长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪

随着乳制品行业市场竞争加剧，光明乳业（600597.SH）正通过兼并重组、节支增效等方式提振业绩。

11月29日，光明乳业发布公告，拟以5亿元的价格收购青海小西牛生物乳业股份有限公司（以下简称“小西牛”）40%的股份。

长江商报记者注意到，光明乳业100%拿下小西牛花费了四年多时间。2021年，公司以6.12亿元的价格收购小西牛60%的股份。

综合来看，光明乳业两次收购小西牛股权合计交易款达11.12亿元。

在业绩压力下，2025年三季度，光明乳业营业收入57.59亿元，同比增长1.04%；归母净利润亏损1.3亿元，较上年同期亏损1.64亿元大幅收窄。

同时，长江商报记者发现，2025年前三季度，光明乳业三费合计28.27亿元，较上年同期32亿元下降约12%。同期，公司研发费用1亿元，同比增长19.47%。

分两步收购全控小西牛

近两年来，受宏观经济波动、行业周期、生产成本上升等因素影响，我国乳制品行业市场竞争加剧，原奶价格步入下行通道，过剩产能出清、企业兼并重组、产品和模式创新等正不断上演。

这其中，光明乳业横跨四年多，分两步将小西牛收入囊中。

11月29日，光明乳业发布公告，2025年1月，公司收到湖州福昕创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“湖州福昕”）行使出售选择权的书面通知书，要求公司按协议约定购买其持有的小西牛40%股份。经协商，公司拟以人民币5亿元的价格收购湖州福昕持有的小西牛40%的股份。

小西牛是西北地区一家专门从事乳制品研发、生产和销售，具有高原特色的股份制企业（非上市）。小西牛有三家全资子公司分别是位于宁夏的灵武市小西牛牧业有限公司、吴忠市小西牛养殖有限公司和位于青海的青海小西牛乳制品销售有限公司。作为一家具有青藏高原地域特色的乳制品生产企业，小西牛在省内外重点城市培育了较高品牌忠诚度的消费群体。小西牛产品主要涵盖常温牛奶、常温酸奶、低温酸奶及乳饮料四大类。

光明乳业介绍，此次交易后，小西牛将从公司的控股子公司变为全资子公司。

长江商报记者发现，光明乳业100%“拿下”小西牛花费了四年多时间。

2021年10月21日，光明乳业董事会审议通过《关于收购青海小西牛生物乳业股份有限公司 60%股权的议案》，同意公司以6.12亿元的价格向小西牛8位股东收购其所持有的1954.47万股小西牛股份，占其总股本的60%。

同年12月6日，小西牛完成了本次股份收购相关的工商变更登记手续。光明乳业持有小西牛60%的股份，湖州福昕持有小西牛40%的股份。

在西部可形成产能新格局

为体现小西牛创始股东对小西牛自身业务发展的信心，同时光明乳业为防范风险，收购中设置业绩承诺条款。

公告显示，创始股东承诺小西牛在2022年至2024年实现扣除非经常性损益的合并报表税后净利润（以下简称“扣非净利润”）分别不低于8456万元、9597万元、10893万元，三年合计约2.89亿元。

最终，小西牛2022年至2024年各年度实现的扣非净利润为8718.52 万元、7923.28万元、10372.03万元，三年累计约为2.7亿元，完成目标93.32%。

光明乳业介绍，根据《股转协议》的约定及业绩承诺实现情况，业绩补偿款为3242.57万元。经友好协商，该笔业绩补偿款将用于抵扣公司支付小西牛40%股份的转让款。

综合来看，光明乳业两次收购小西牛股权合计交易款达11.12亿元。

光明乳业介绍，小西牛有多款具地域特色的差异化产品，受限于省外渠道不足，收购前未充分发挥销售潜力。近三年，小西牛借助光明乳业在华东、华南地区的优质渠道资源，取得了华东地区销售拓展的显著成效。小西牛在青海及部分周边城市已建立起了成熟的渠道体系，在这些优势渠道中也存在着对于高端产品的需求，可以嫁接光明乳业产品进行售卖。

同时，光明乳业表示，公司已经在宁夏布局了牧业资源，小西牛的产能尚有富余，且预留了产能扩建的土地，未来可作为光明乳业在西部地区的乳制品加工厂，提升产能利用率和经济效益。光明乳业由此在西部可形成产能新格局，支撑整个西部地区的销售。

前三季研发费增19.47%

光明乳业成立于1996年，有着数十年乳制品研发、生产、销售经验。公司产品及渠道遍布华东、华中、华南、华北、西南、西北等地区。

当前，光明乳业业绩正面临一定压力。

2025年前三季度，光明乳业营业收入达182.31亿元，同比下降0.99%；归母净利润8721.43万元，同比下降25.05%。

向好的是，三季度，光明乳业营业收入达57.59亿元，同比增长1.04%；归母净利润亏损1.3亿元，较上年同期亏损1.64亿元大幅收窄。

2025年前三季度，光明乳业销售费用20.99亿元，同比下降9.13%；管理费用达5.80亿元，同比下降16.97%；财务费用达1.48亿元，同比下降22.47%。

由此来看，2025年前三季度，光明乳业三费合计28.27亿元，较上年同期32亿元下降约12%。

与此同时，2025年前三季度，光明乳业研发费用1亿元，同比增长19.47%。

9月28日晚间，光明乳业发布公告称，下属子公司新莱特拟以1.7亿美元出售新西兰北岛资产，接盘方为新西兰雅培，其母公司为美国乳制品巨头雅培。此次项目完成后，预计增加新莱特2026财年净利润约1000万至1500万新西兰元。

有业内分析人士指出，这对光明乳业和雅培来说是双赢，既能缓解新莱特亏损局面，又能满足雅培产能需要。

视觉中国图

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