此次收购将与现有芯片业务形成互补，拓展消费电子、工业控制等应用场景，构建“感知交互+显示处理”的芯片技术底座。

01

继续加码芯片业务

12月1日晚间，A股老牌户外用品企业探路者（300005.SZ，以下简称“探路者”）拟再度加码芯片业务。公告称，公司拟6.78亿元收购两家半导体企业各51%股权，正式切入数模混合芯片、图像视频处理等核心领域。

具体来看，探路者拟以3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司（以下简称“贝特莱”）51%股权，以3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司（以下简称“上海通途”）51%股权。

公告显示，上述两笔收购已由探路者于11月30日（周日）召开的第六届董事会第十次会议全票审议通过，无须提交股东会审议。上述交易不构成关联交易，亦不构成重大资产重组。

截至12月1日收盘，探路者报11.85元/股，总市值为105亿元。

02

探路者新目标

从公告披露的内容来看，贝特莱和上海通途均在细分行业内拥有一定影响力，且在2025年前8个月均已实现盈利。

此次收购将与探路者现有芯片业务形成互补，补充80余款量产产品及230余项知识产权，拓展消费电子、工业控制等应用场景，构建“感知交互+显示处理”的芯片技术底座。

贝特莱去年净亏损逾2500万元 

公告显示，贝特莱成立于2011年7月7日，是一家专注数模混合信号链芯片及解决方案设计的国家高新技术企业，主要产品为指纹识别芯片、触控芯片及专用MCU（微控制单元）芯片。

据探路者聘请的众华会计师事务所（特殊普通合伙）出具的审计报告，贝特莱去年实现营收约1.79亿元、净利润-2519.15万元；今年前8个月实现营收约1.66亿元、净利润约1773.36万元。

此外，探路者聘请的资产评估公司对贝特莱出具的资产评估报告显示，贝特莱采用收益法的估值结论约6.51亿元，较净资产账面价值增值5.1亿元，增值率达363.26%。

本次交易完成后，探路者将合计持有贝特莱51%股份，为标的第一大股东。

上海通途溢价超21倍 

本次收购的另一标的——上海通途成立于2012年8月23日，是一家专门从事芯片设计研发、IP技术授权、人工智能系统及软硬件/平台产品设计开发、系统集成。

官网显示，上海通途已有客户包括华为、海思半导体、京东方、OPPO、商汤科技、中广核集团、中建集团、富瀚微电子、临港集团、中国移动集团等诸多大型企业。

据审计报告，上海通途2024年实现营收5605.7万元、净利润553.93万元，但经营活动产生的现金流量净额为-370.11万元；今年前8个月实现营收1.05亿元、净利润1888.61万元。

估值方面，对上海通途采用收益法的估值结论约7.03亿元，较上海通途净资产账面价值增值约6.71亿元，增值率高达2119.65%。探路者称，本次交易标的资产价格以约7.03亿元的估值为基础，最终由交易各方基于市场化交易原则谈判确定，确定本次收购上海通途51%股权的交易价格为3.57亿元。

本次交易完成后，探路者将合计持有上海通途51%股份，为其第一大股东。

至于收购贝特莱和上海通途对公司的影响，探路者称：“两家公司的客户包括电子OEM/ODM厂商、头部消费电子品牌商、中大型芯片设计公司、智能视觉方案提供商。通过此次收购，公司覆盖的下游应用领域可延伸至更广泛的消费电子市场、更高可靠性的工业控制市场、更高附加值的新兴市场，同时优化客户结构，改善盈利水平。”

鉴于两笔交易均有业绩承诺，探路者也在公告中披露了商誉减值风险：“本次收购完成后，公司将确认较大金额的商誉，若标的公司未来经营状况未达预期，则本次收购标的资产所形成的商誉将存在减值风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。”

03

前三季度净利降68%

不得不说，提及中国户外品牌，探路者、凯乐石、骆驼无疑是三位家喻户晓的“老资格”，但三者如今的境遇大相径庭。

近些年，骆驼冲锋衣凭借高性价比已成为“年轻人的校服”；凯乐石则凭借“专业攀岩”“MONT-X冲锋衣”等标签，建立起高端专业的户外形象。

反观探路者，在公众认知中缺乏清晰的品牌标签。以探路者主推的新品“极光Hyper冲锋衣”为例，在小红书平台，其单条笔记点赞虽超8600，但相关话题下仅有两篇内容，总浏览量仅361.7万。

图源：小红书

在天猫旗舰店，该产品售价706元，销量为1万+件。对比来看，骆驼的爆款冲锋衣，售价439元，销量达20万+件；凯乐石售价2800元的MONT-X冲锋衣也实现1万+件销售。比大众市场，热度、性价比不敌骆驼；拼专业认知，又被凯乐石“抢”了风头。

图源：品牌天猫官方旗舰店

据悉，创立于1999年的探路者，早在2009年便登陆创业板，成为“中国户外用品第一股”。旗下拥有探路者TOREAD、TOREAD.X、TOREAD kids多个子品牌，产品覆盖多个运动类目，包括极限、徒步、跑步、旅行、滑雪等众多产品系列。2021年，探路者正式启动“户外业务+芯片业务”双主业战略转型，试图通过跨界布局寻找第二增长曲线。

近期，探路者公布2025年三季报，第三季度公司营业收入3.00亿元，同比下降24.91%；归母净利润1294.29万元，同比下降20.32%。前三季度，公司营业收入9.53亿元，同比下降13.98%；归母净利润3303.70万元，同比下降67.53%。

对于业绩下滑，探路者在报告中作出说明：一方面，户外主业受市场环境变化及新品迭代等因素影响，产品销售不及预期；另一方面，芯片业务虽整体发展向好，但受汇率波动影响，汇兑损失对业绩形成拖累。

来源 | 中经传媒智库综合自《中国基金报》、澎湃新闻、《中国新闻周刊》、每日经济新闻、《上海证券报》等

图源 |视觉中国

编辑 | 杨一萍