（来源：财报真探）

2025年的杉杉集团重整案，终究没能按“剧本”走。继首轮重整方案遭债权人否决后，这场牵动新能源行业的资本大戏，在12月迎来关键转折——湖南盐业集团以国资身份携5000万保证金入局，成为新晋意向重整投资人；而此前已官宣参战的方大炭素，也正磨刀霍霍瞄准杉杉股份的核心负极资产。一边是手握产业资源的省属国资，一边是背靠辽宁方大的产业协同玩家，杉杉这艘千亿负极巨头的“重整船”，正迎来最激烈的竞逐。

一、国资进场：湖南盐业押注“盐+新能源”，跨界抢滩锂电赛道

当湖南盐业集团官宣参与杉杉重整时，不少人意外：一家以盐业为基本盘的省属国企，为何盯上锂电负极赛道？答案藏在其“十五五”转型蓝图里。

作为湖南重点省属国企，湖南盐业早已跳出传统盐业框架，构建起“盐业基本盘+新能源增长极”的双轮驱动格局。尽管新能源材料板块起步较晚，但增速堪称迅猛：旗下电子级碳酸钠已投产，锂电、钠电及固态电池正极材料布局稳步推进；美特新材与中南大学共建湖南首个钠电研究院，钠电正极材料在电子烟电池细分市场市占率已达30%；与复旦大学合作的未来纤维研究院，更是剑指纤维锂电池、智能纤维传感器等前沿器件，为切入高端新能源赛道储备了核心技术。

此次入局杉杉重整，是湖南盐业新能源战略的关键落子。杉杉股份作为全球负极材料与偏光片双龙头，其20余年的负极研发积淀（359项授权专利，含12项国际专利）、全球化产能布局（芬兰10万吨负极项目已过环评），正是湖南盐业最想要的核心资源。通过重整切入锂电核心供应链，湖南盐业既能快速补齐负极技术短板，也能为“十五五”产业规模翻番的目标筑牢支点——这不仅是国企响应能源转型的主动布局，更是湖南借资本整合推动全省新能源产业升级的重要一步。

二、产业玩家卡位：方大炭素瞄准协同，剑指负极一体化

几乎与湖南盐业入局同步，“方大系”旗下方大炭素早已完成参战准备。11月24日，方大炭素公告明确以产业协同方身份参与重整，核心诉求直指“负极产业布局+产业链一体化”。

这一布局的逻辑，藏在双方的业务互补里：方大炭素主营炭素制品生产销售，在碳基材料领域拥有成熟技术与渠道；而杉杉股份是国内负极材料的“先行者”，从人造石墨到全球化产能（芬兰基地辐射欧洲市场），都是方大炭素拓展新能源业务的绝佳跳板。方大炭素直言，参与重整能发挥自身在负极产业的技术、资本、渠道优势，实现供应链长期稳定，还能与自身固态电池等新能源业务形成协同效应——说白了，拿下杉杉负极资产，方大炭素就能从“炭素制品玩家”，一跃成为“碳基新能源全链条选手”。

三、杉杉重整的底层逻辑：高报价背后的价值博弈

杉杉重整的竞逐，本质是对核心资产价值的争夺，而管理人重启招募后的规则调整，更凸显了这份价值。

首轮重整方案因债权人否决暂停后，11月7日管理人重启招募，核心规则出现两大变化：一是报名和递交方案周期大幅延长（报名期拉长至18天，整体周期超30天），为更多玩家留出准备时间；二是遴选报价提高至11.50元/股，不仅高于上一轮8.65元/股的底价，还略超新扬子联合体11.44元/股的最终报价。

高报价的底气，来自杉杉股份的硬实力：2025年前三季度，公司营收148.09亿元（同比+11.48%），净利润2.84亿元（同比暴增1121.72%），第三季度净利润更是同比增长1253.04%；芬兰10万吨负极项目即将落地，全球供应链布局持续完善，即便身处重整风波，核心业务的增长韧性仍在。对竞逐者而言，这意味着拿下杉杉控制权，不是接盘“烂摊子”，而是锁定一个仍在高速增长的千亿级赛道核心资产。

四、终局猜想：国资+产业资本，杉杉的新出路？

一边是湖南盐业的国资背景与新能源技术储备，一边是方大炭素的产业协同与资本实力，杉杉重整的最终走向，不仅关乎企业自身命运，更影响负极赛道的格局。

对杉杉而言，无论是国资还是产业资本入局，核心诉求都是“活下去+活得好”：国资能带来稳定的资本支持与政策资源，助力化解债务危机；产业资本则能通过技术、渠道协同，激活负极业务的增长潜力。而对竞逐者来说，拿下杉杉的核心资产，就等于握住了全球负极赛道的关键话语权——毕竟，在锂电产业链向高端化、全球化升级的当下，杉杉的专利、产能与客户资源，都是不可复制的稀缺品。

这场重整竞逐的背后，是新能源赛道的残酷逻辑：谁掌握核心资产，谁就能在产业升级中占据主动。湖南盐业与方大炭素的同台竞技，只是杉杉重整的一个缩影，未来还可能有更多玩家入局。但无论最终谁胜出，杉杉股份的核心负极资产，终究会找到最适配的“掌舵人”，而这也将改写整个碳基新能源材料赛道的竞争格局。

你认为湖南盐业与方大炭素，谁更适合接手杉杉？评论区聊聊你的看法，后续我们将持续跟进杉杉重整的最新进展，揭秘这场千亿资产争夺战的最终走向。