（来源：上市公司那些事儿）

“世界玻尿酸看中国，中国玻尿酸看山东。”这句话背后，首先被看见的名字却是福瑞达。1998年，山东医科大学研究生凌沛学创立了山东福瑞达生物工程有限公司（福瑞达，股票代码：600223），专攻以玻尿酸为原料的化妆品研发。同年，凌沛学组建山东福瑞达生物化工有限公司（华熙生物前身，股票代码：688363），专注于玻尿酸原料生产。这两家企业的诞生，标志着中国玻尿酸产业从实验室走向商业化的关键一步。因此，凌沛学被行业称之为“中国玻尿酸之父”。

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双方恩怨纠葛

2000年，凌沛学为福瑞达化工寻求融资，赵燕正是在此时出现在这个关于玻尿酸的故事里。股权结构随后呈现四方制衡格局：山东省生化药品公司（后更名为福瑞达集团）、山东正大福瑞达制药有限公司、美国福瑞达公司及华熙系前身山东正达科技有限公司各持股25%，其中正达科技由华熙生物现任实控人赵燕（被外界称为“玻尿酸女王”）控股。

随后正大福瑞达将25%股权转给正达科技，使其持股比例升至50%；2004-2005年间，正达科技与美国福瑞达陆续将股份转让给华熙系境外主体开曼华熙。2008年，华熙生物通过红筹架构在港股上市，此时公司名称仍为“山东华熙福瑞达生物医药有限公司”。2017年，华熙生物完成私有化退市，次年进行股权变更，福瑞达集团彻底退出，公司更名为“华熙生物科技股份有限公司”，完成与福瑞达的“脐带剪断”，并于2019年登陆科创板。这场持续17年的股权关联正式终结。

股权剥离背后，是技术与人才的早期绑定。华熙生物的核心技术源自1998年从山东省生物药物研究院买断的发酵法生产工艺，而该研究院与福瑞达集团渊源深厚——福瑞达创始人凌沛学、华熙生物原首席科学家郭学平均毕业于山东医科大学，师从张天民教授，两人合作发表的学术论文达数百篇，这场技术同源性也为日后的品牌纠纷埋下伏笔。

华熙生物招股书显示，2001年5月18日，公司（即福瑞达生物化工）（甲方）与山东省生物药物研究院（乙方）签订《技术合同书》，约定：（1）乙方向公司转让“发酵法生产药用透明质酸”项目，提供项目全部技术资料，并指导公司生产出三批合格产品；（2）甲乙双方均对全部技术资料长期保密，不得进行转让或泄露；（3）技术成果双方共有，乙方不得再次转让。

这个过程可以理解为，华熙生物的玻尿酸量产初始技术，是从福瑞达医药集团购买而来，而福瑞达在转让该技术后，技术成果为“双方共有”，自己也可以同步使用。

近年来，福瑞达和华熙生物也是时有摩擦和打口水仗，例如2020年华熙生物公开发函表示福瑞达营销“碰瓷”华熙生物，福瑞达公众号则发文《黑公关，违法吗？！！！》等纠纷事件。

02

福瑞达后来居上

与福瑞达集团彻底分家后，华熙生物的业务逐渐从B端转向C端，从营收结构来看，原料业务在华熙生物业务构成中的地位迅速下降，功能性护肤品业务已经成为华熙生物最重要的业务板块。

华熙生物以“全产业链布局”为战略核心，构建了原料、医疗、美妆三大业务板块。在原料端，其透明质酸产能全球第一，占全球市场份额36%、中国市场 70%。美妆领域，打造了覆盖不同价位的品牌矩阵：润百颜作为旗舰品牌，以 “故宫口红”等跨界产品破圈；夸迪主打高端抗衰，米蓓尔聚焦敏感肌修复，BM肌活则瞄准成分党年轻群体。医疗端，其注射级透明质酸钠原料药广泛应用于医美填充、骨科治疗等领域，形成“原料 - 终端”的闭环优势。

2025上半年，华熙生物实现营业收入22.61亿元，同比下降19.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.74亿元，同比下降45%。这是华熙生物上市以来交出的“最差中报”。其中皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）是业绩下滑的主要拖累因素。实现收入9.12亿元，同比大幅下降33.97%，占总收入的40.36%。旗下品牌如润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔等均处于转型阵痛期。截至2025年12月5日华熙生物股价为45.84元，公司总市值为220.80亿元。

华熙生物2025年半年报截图

福瑞达官网简介里依然写着“中国透明质酸产业的缔造者与领跑者”，显然“起个大早、赶个晚集”的福瑞达显然是不甘心的。

福瑞达前身鲁商发展原名鲁商置业，是国有大型企业山东省商业集团有限公司控股的上市公司。2018年底，鲁商置业通过资产置换等方式，获得山东福瑞达医药集团有限公司100%股权。借此，鲁商置业进入大健康领域，新增药品、化妆品、保健品、添加剂等业务，并于2019年7月更名为“鲁商发展”，开启房地产和医药美妆业务双线并行时期。然后又通过重大资产重组，把地产业务与医药、化妆品资产置换，实现地产壳变身美妆壳，福瑞达系资产整体注入上市公司平台，2023年正式更名为鲁商福瑞达医药股份有限公司，证券简称改为“福瑞达”。

福瑞达则依托鲁商发展的医药背景，深耕“医药 + 美妆”双主线。医药板块拥有眼科药物润舒、润洁、骨科药物施沛特等知名品牌，是国内重要的眼科药品生产基地；美妆领域以颐莲、善颜、诠润为核心，其中颐莲凭借“玻尿酸 + 神经酰胺”的复配配方主打保湿修护，诠润则以高浓度玻尿酸面膜切入大众市场。

2025年上半年，福瑞达营业总收入为17.9亿元，同比下降7.05%；归母净利润为1.08亿元，同比下降15.16%；扣非归母净利润为1.05亿元，同比下降6.25%。化妆品业务是福瑞达的主要收入来源，上半年实现营业收入10.94亿元，占总收入的61.13%。其中，颐莲品牌实现营业收入5.54亿元，同比增长23.78%；瑷尔博士品牌实现营业收入4.51亿元，同比减少29.97%。截至2025年12月5日福瑞达股价为7.45元，公司总市值为75.73亿元。

福瑞达2025年半年报截图

通过2025年上半年数据可以看出福瑞达化妆品业务收入已超过华熙生物，但这并非福瑞达自身表现强劲（其营收实际同比下降了7.73%）而主要是因为华熙生物的下滑幅度更大。而在往前的2021年那一年，华熙生物实现营业收入49.48亿元，净利润7.82亿元。同年，福瑞达生物实现营业收入才14.95亿元，仅是华熙生物的30%。不难看出福瑞达在追赶华熙生物，两家之间的差距在缩小。