【华鑫化工|行业周报】锂电池电解液、液氯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向_个股快讯

（来源：华鑫研究）

▌ 锂电池电解液、液氯等涨幅居前，季戊四醇、三氯乙烯等跌幅较大

本周涨幅较大的产品：锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，17.86%），液氯（华东地区，17.41%），硫磺（CFR中国合同价，13.88%），天然气（NYMEX天然气(期货)，11.08%），丁二烯（东南亚CFR，10.29%），硝酸（安徽98%，8.11%），氯化铵（农湿）（华东地区，7.69%），硫酸（双狮98%，4.35%），合成氨（安徽昊源，3.92%），尿素（江苏恒盛(小颗粒)，3.73%）。

本周跌幅较大的产品：烧碱（32%离子膜华东地区，-2.29%），赖氨酸（河北地区70%，-2.47%），PVC（CFR东南亚，-3.23%），焦炭（山西市场价格，-3.46%），磷酸二铵（美国海湾，-3.69%），LLDPE（余姚市场7042/大庆，-4.03%），苯酚（华东地区，-6.17%），VCM（CFR东南亚，-7.69%），三氯乙烯（华东地区，-10.64%），季戊四醇（淄博(95%)，-20.83%）。

▌ 本周观点：俄乌和谈重启，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

判断理由：截至2025-12-05收盘，布伦特原油价格为63.75 美元/桶，相较上周+0.87%；WTI原油价格为60.08 美元/桶，相较上周+2.61%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息特征，同时受益原材料降价的中国石化等。

化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：锂电池电解液上涨17.86%，液氯上涨17.41%，硫磺上涨13.88%，天然气上涨11.08%等，但仍有不少产品价格下跌，其中季戊四醇跌幅-20.83%，三氯乙烯跌幅-10.64%，VCM跌幅-7.69%，苯酚跌幅-6.17%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化

下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

化工行业投资建议

本周观点：俄乌和谈重启，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

行业跟踪

（一）国际油价涨跌分化，地炼走势分化汽涨柴跌

本周俄乌局势反复扰动，国际油价涨跌分化。周前期，美俄乌即将开始新一轮谈判，但俄乌仍存在严重分歧，市场怀疑能否达成和平协议，叠加乌克兰在黑海对油轮发动袭击，里海石油码头遇袭，同时委内瑞拉地缘局势紧张，支撑市场；虽然EIA数据显示美国9月原油产量创纪录，市场担忧供应过剩有所施压，但油价总体震荡上行。周后期，美俄举行会晤，被袭击的里海管道石油设施恢复，上周美国原油、成品油累库，不利市场；但会晤并未达成协议，且俄罗斯“友谊”管道遭袭击，对市场形成支撑，国际油价先跌后涨。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价涨跌不一；与上周均价相比，本周均价环比分化。WTI原油价格为58.95美元/桶，较上周上涨0.51%，较11月均价下跌0.82%，较年初价格下跌19.39%；布伦特原油价格为62.67美元/桶，较上周下跌0.73%，较11月均价下跌1.56%，较年初价格下跌17.46%。

本周，原油市场波动较小。下周来看，地缘局势方面，当前俄乌就和平谈判仍未取得突破，后续围绕俄乌局势相关的会谈可能持续，俄乌和平前景仍不明朗，对市场影响反复。宏观面上，下周美联储降息可能性90%左右，降息有望提振需求。基本面上，欧佩克+明年一季度暂停增产计划，缓解了部分供应压力，但上周美国原油、成品油累库，需求端转淡，未来供应过剩预期继续不利市场。综合来看，油市的核心矛盾演变为地缘局势不确定及供应过剩预期的双重压力，预计后续市场将权衡地缘局势和供应过剩影响。百川盈孚预计下周国际原油市场或维持区间震荡运行。后续需关注俄乌局势、美联储降息预期、EIA库存等。

本周地炼汽柴油价格汽涨柴跌。山东地炼汽油市场均价为7198元/吨，较上周同期均价上涨29元/吨，涨幅0.40%，柴油市场均价为6374元/吨，较上周同期均价下跌59元/吨，跌幅0.92%；其他地炼汽油市场均价为7391元/吨，较上周同期均价上涨110元/吨，涨幅1.51%，柴油市场均价为6626元/吨，较上周同期均价下跌5元/吨，跌幅0.08%。本周俄乌局势反复扰动，国际油价涨跌分化。本周发改委零售限价预期下调，政策面利空指向。周前期，成本面小幅收涨，但新一批原油进口配额即将下发消息证实，原料供应紧张担忧缓解，汽油受前期汽油料子价格推涨支撑，价格面表现较为坚挺，柴油价格因需求不足而下跌。周中期，原油期货下跌呈现，市场观望情绪为主，终端加油站按需采购为主，汽油需求表现淡稳价格承压，柴油需求下滑导致价格跌幅更大。周后期，受OPEC暂停增产原油计划以及地缘局势消息面影响，市场对原油后市看涨意愿强烈，买涨心态升温，部分低价资源吸引中下游抄底补库，汽柴油价格均有所推涨。汽油方面，随着天气转冷并完全进入冬季，私家车出行半径和频率减少，居民出行以日常通勤为主，整体出行平稳缺乏增量，加之新能源电车持续冲击，汽油终端消费表现疲弱，需求整体维持淡稳；柴油方面，气温逐步下降，户外工程基建等行业开工率下滑，相关用油需求逐渐缩减，柴油刚需支撑减弱，同时物流运输活跃度因低温而下降，需求端表现一般，市场观望情绪浓厚，业者普遍按需采购。综合来看，汽油需求基本平稳，价格表现坚挺，柴油需求则持续疲软，价格接连下探。周内市场终端逢低进行阶段性补货，但多数时间仍维持观望态度，故而本周地炼汽柴油出货水平较上周均有所回落。

地炼成品油方面：宏观面上，下周美联储降息可能性90%左右，降息有望提振需求。基本面上，欧佩克+明年一季度暂停增产计划，缓解了部分供应压力，但上周美国原油、成品油累库，需求端转淡，未来供应过剩预期继续不利市场。百川盈孚预计下周国际原油市场或维持区间震荡运行。短期来看，当前汽油需求维持一定韧性，汽油需求仍具韧性，而柴油需求缺乏明显增量支撑，预计将持续疲软，市场对后市普遍持谨慎看空态度，山东地炼价格或将以震荡调整为主。检修节奏方面，随着金诚石化汽柴油生产逐步恢复，其产量后续有望继续提升；同时，在原油配额下发支撑下，山东炼厂生产预计保持稳定。预计山东地炼整体开工负荷将继续上升，汽柴油供应也将随之增加。汽油方面，冬季气温低下，居民驾车出行频率增加，带来刚需的边际增长，但短途出行对油品消耗量有限，且缺乏节假日等长距离出行刺激，电动车渗透率的持续提升也在持续分流这部分需求，汽油需求将维持弱稳；柴油方面，双十二电商促销将提振柴油消费，但增量有限，工矿、基建等户外项目进入冬季淡季，用油量系统性下降，柴油后期刚需支撑薄弱。综合来看，汽油增量不足以提振市场情绪，柴油需求将呈现 “短期提振与长期疲软”的矛盾，市场对后市普遍缺乏信心，价格面缺乏有力支撑。

（二）CP上行提振，丙烷市场先稳后涨

本周（丙烷市场平均价格先稳后涨。本周丙烷市场均价为4573元/吨，较同期市场均价上涨54元/吨，涨幅1.20%。上周国内丙烷市场均价4519元/吨。周初，受局部市场供应增量影响，市场心态较为谨慎，但厂家整体库存水平不高，加之民用气市场上行提振，厂家有意撑市，持稳出货积极待市。之后12月CP出台丙烷上涨，提振市场心态，码头库存水平不高加之到船不多，积极上涨，下游燃烧刚需尚可，丙烯市场也有上行，业者入市较为积极，炼厂出货无压也有上行，市场整体成交氛围顺畅。周后期，炼厂整体库存水平偏低，仍有撑市能力，但随着丙烷价格攀升，下游燃烧阶段性补货告一段落，化工需求也无实质性提升，下游入市情绪逐渐转弱，丙烷市场逐渐回稳运行，市场成交氛围温和。

成本方面：本周，原油市场波动较小。下周来看，油市的核心矛盾演变为地缘局势不确定及供应过剩预期的双重压力，预计后续市场将权衡地缘局势和供应过剩影响。百川盈孚预计下周国际原油市场或维持区间震荡运行。后续需关注俄乌局势、美联储降息预期、EIA库存等。供应方面，国内炼厂方面，下周山东某装置存重启预期，市场供应或仍有增长；进口货源方面，下周港口到船或有增长预期。需求方面，燃烧方面，传统燃烧旺季刚需尚可，但下游阶段性补货后存一定消化库存时间，刚需支撑为主；化工方面，部分前期检修PDH装置存重启预期，但PDH装置利润未见明显好转，需求提振有限。综上所述，短期内原油价格或区间震荡运行，消息面支撑一般。下周来看，市场供需均存增长预期，供需仍然宽松，下游对丙烷市场当前价格接受能力有限，炼厂当前库存尚可，预计下周丙烷市场主流持稳运行，部分高位或有回调。

（三）下游需求低迷，动力煤市场价格走势下行

本周国内动力煤市场价格走势低迷动力煤市场均价为634元/吨，较上周同期价格下跌17元/吨，跌幅为2.61%。产地方面：周内产地内煤矿基本维持正常生产状态，多以保证长协发运为主，部分地区安全检查较为严格，煤矿生产受限，动力煤市场整体货源量较为充足。近期下游企业采购积极性不高，零星刚需拉运，站台及贸易商操作积极性放缓，操作谨慎，叠加大集团外购价格以及港口价格下滑影响，市场悲观情绪渐起，场内交投氛围平淡，煤矿出货困难，拉运车辆减少，库存压力较大，坑口煤价持续下滑。价格运行情况：本周收大集团外购价格以及港口价格下调影响，市场悲观情绪笼罩，加上下游需求无明显改观，市场交易活跃度不高，坑口销售情况较差，市场利好消息不足，煤价走势低迷。

供应端：产区内多数煤矿维持现有生产水平，部分地区安全检查依旧严格，煤矿生产无大幅提升，但临近年底，或有完成生产任务的煤矿减产、停产，整体动力煤市场供应量较为充足，预计下周动力煤供应端利好支撑有限。需求端：随着气温下降，电厂日耗或进一步上行，不过自身库存相对充足，市场需求释放有限；终端基建项目陆续停工，水泥厂家错峰停窑，采购需求减弱；下游化工行业观望态度浓厚，对原料煤维持刚需采买。综合来看，气温下降幅度有限，电厂发电需求提升幅度不大，多以兑现长协煤为主，非电方面采购需求减弱，市场缺乏利好消息支撑，预计下周动力煤市场价格弱稳运行。

（四）聚乙烯市场先涨后跌，聚丙烯粉料市场涨跌互现

本周国内聚乙烯市场价格先涨后跌。截止到发稿日，聚乙烯LLDPE（7042）市场均价为6909元/吨，与上周同期相比下跌10元/吨，跌幅0.14%。截止到发稿日，塑料主力合约基差为168元/吨，较上周同期下跌103元/吨，本周塑料期货由强转弱。随着主力期货日期将近，基差宽幅缩小，期货跌幅小于现货跌幅，业者看空心态仍在。本周大型生产商的聚乙烯报价跌多涨少，LLDPE（7042）市场价格在6730-7100元/吨之间，LDPE（2426H）市场价格在8500-9100元/吨之间，HDPE（6095）市场均价格7100-8100元/吨之间。本周聚乙烯市场表现依旧清淡。其中本周俄乌局势反复扰动，国际油价涨跌分化。成本支撑表现稍差，两油库存消耗速度减慢，期货市场止涨转跌，业者短期心态多看空。下游采购心态多谨慎，贸易商积极让利以促成交。现阶段聚乙烯市场内部分询盘及成交活跃度一般。进入需求淡季，终端开工水平仍在持续缓慢下降中，市场刚需订单减少，下游前期多已补货，面对市场内低价不断刷新，多选择优先消耗原料库存，仅有零星业者寻低价小单补库。

聚乙烯市场短期内成交表现不佳。具体来看：成本面，俄乌就谈判仍未取得突破，下周美联储降息可能性较大，欧佩克+明年一季度暂停增产计划，后续市场将权衡地缘局势和供应过剩影响，预计下周国际原油市场或维持区间震荡运行。供需面，新装置逐步提升负荷，供需矛盾难以解决，故部分企业适当增加停产及检修计划；终端刚需订单明显减少，两油库存中位，供需面对聚乙烯市场支撑尚可。综合来看，成本面、供需面支撑皆偏弱，叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯价格或将延续弱势。

本周聚丙烯粉料市场整体呈下跌趋势。本周原料丙烯价格仍持续上涨，成本推动下聚丙烯粉料市场价格有所上涨，但是受制于下游需求的拖累，上涨幅度不大。本周各区域价格变化区别较大，华东及山东地区价格探涨，但是华中及华北区域市场价格整体下行。从供应来看，本周企业开工负荷下调，停车企业在高成本压力下未有复工计划，整体产量有所下降。而下游对于高价原料抵触情绪较大，商家多让利促销，总的来看本周聚丙烯粉料市场区间内调整为主，整体下跌。

供应面：下周聚丙烯粉料供应量变化有限，如果原料丙烯价格继续上涨，不排除有企业继续降负停车，国内产能利用率预计维持41%左右，场内货源充裕，供应压力持续。需求面：下周聚丙烯粉料下游需求暂无利好支撑，整体处于行业淡季，订单天数下滑，而且对于原料涨价抵触情绪较大，补库意愿不高，观望为主。综上所述，原料丙烯市场居高不下，聚丙烯粉料企业成本压力较大，而需求难有改善，利润被进一步压缩，预计下周聚丙烯粉料市场偏弱震荡。

（五）周内PTA市场重心上行，涤纶长丝市场窄幅波动

本周PTA市场重心上行。华东市场周均价4672.86元/吨，环比上涨1.30%；CFR中国周均价为615美元/吨，环比下跌0.82%。周内俄乌局势反复扰动，国际油价高位震荡，成本端支撑偏好；PTA自身来看，周内未有PTA装置存在明显变动，但受前期装置重启影响，周内PTA产量稍有提升，但下游聚酯负荷仍维持高位，工厂买盘基本稳定，PTA市场供需结构依旧良好，且近期PTA出口订单出现一定提升，市场氛围乐观，PTA自身存在一定利好驱动，叠加成本助力，故周内PTA市场震荡偏好。

预计下周PTA市场区间波动。具体来看：成本面，下周美联储降息可能性90%左右，降息有望提振需求，且欧佩克+明年一季度暂停增产计划，缓解了部分供应压力，但上周美国原油、成品油累库，需求端转淡，未来供应过剩预期继续不利市场，预计下周国际原油市场或维持区间震荡运行，成本端未有明确指引。供需端：目前聚酯工厂负荷预计变动不大，而下周PTA自身装置也未有明确的变动计划，PTA供需格局预计维稳，其现货市场或坚挺运行，PTA市场底部支撑仍存。综合来看，国际原油市场未见明显指引，而短时PTA价格走势更多跟随原油及PX成本波动，其自身供需端难以对PTA市场提供明显驱动，预计下周PTA市场区间波动为主。

本周涤纶长丝市场价格小幅下跌，涤纶长丝POY市场均价为6460元/吨，较上周均价下跌90元/吨；FDY市场均价为6750元/吨，较上周均价下跌50元/吨；DTY市场均价为7820元/吨，较上周均价下跌45元/吨。本周，俄乌局势反复扰动，国际油价走势震荡，聚酯原料端亦较为波动，PTA市场供需结构依旧良好，市场氛围乐观，聚合成本呈现小幅上涨态势，对长丝仍存支撑，鉴于库存暂无明显压力，长丝企业报价持稳，部分货源偏紧品种报价小幅上调，但随着下游需求逐渐走弱，织企备货积极性表现缺乏，长丝市场成交氛围持续清淡，企业心态逐渐产生分歧，挺价与出货情绪并存，场内实单交投纷杂，整体市场重心存在小幅波动。

成本面：俄乌和平前景仍不明朗，对市场影响反复，但未来供应过剩预期继续不利市场。综合来看，油市的核心矛盾演变为地缘局势不确定及供应过剩预期的双重压力，预计下周国际原油市场或维持区间震荡运行，国际原油市场未见明显指引，而短时PTA价格走势更多跟随原油及PX成本波动，其自身供需端难以对PTA市场提供明显驱动，预计下周PTA市场区间波动为主。需求面：圣诞节及“双十二”电商节即将到来，对于终端后续需求或将有所提振，春夏面料订单以及部分保暖面料补单或将陆续下达，但目前暂无大批量走货预期，织企心态依旧谨慎，需求端暂无明确利好预期。供应端：下周前期投产装置开工仍将提升，市场供应量预期继续增加。综合来看，长丝市场未见强势利好因素带动，叠加本周产销数据持续承压，部分厂商出货意愿升温，市场重心或有松动，但考虑长丝行业现金流水平偏低，将限制其下行幅度，预计下周涤纶长丝市场窄幅偏弱调整。

（六）尿素市场延续涨势，复合肥市场价格继续追高

本周国内尿素市场延续涨势，价格重心进一步上移。本周国内尿素市场均价为1703元/吨，较上周上涨34元/吨，涨幅2.04%。山东及两河地区中小颗粒主流成交价格重心由周初的1590-1650元/吨逐步上移至1620-1710元/吨。上半周，供应收紧预期与刚需采购共同支撑价格上行。内蒙古及西南地区气头企业陆续开始检修，供应预期收紧，同时工厂待发订单普遍充足，挺价意愿较强。此外，期货市场持续高位运行有效带动现货情绪，复合肥生产与淡储需求稳步释放，推动市场成交温和放量。下半周，伴随价格升至高位，下游接受程度有所减弱，市场出现“价涨量缩”迹象。而后个别企业窄幅降价吸单，在期货走势坚挺的支撑下，工厂收单情况再度好转，多数企业转为控制接单并顺势上调报价。当前区域成交呈现分化态势：部分高价新单跟进已显乏力，而河北等地得益于靠近东北市场、汽运效率较高等优势，企业接单仍保持增长。整体来看，当前工厂在待发订单支撑下仍维持挺价心态，但市场继续拉涨动力有所减弱。

后市预测：预计下周国内尿素市场将呈现先涨后高位震荡的走势。供应方面，重庆、青海等地部分装置计划检修，而海南、内蒙古、山西等地前期检修装置将陆续复产。若不考虑临时停车情况，尿素日产量预计小幅回升，约在19.6-20.2万吨波动，整体供应保持充裕。需求方面，农业仍处传统淡季，东北地区经销商继续适量补货；工业端复合肥及掺混肥开工率预计进一步提升；储备需求则继续按计划推进，部分企业采购进度较快，对市场形成一定支撑。综合来看，当前市场补货需求尚可，但高价对需求的抑制已逐步显现。在企业待发订单充足的背景下，挺价心态依然较强，但若高价持续抑制成交，待发不足的企业或通过小幅降价以促进接单。预计市场整体或呈现先涨后稳、窄幅震荡的格局。需继续关注期货价格走势、企业新单成交情况及下游采购情绪变化。

近期原料居高不下，本周国内复合肥市场价格被迫继续追高上涨，但由于冬储仅作储备工作，缺乏终端用肥的刚需支撑，加之近年来“淡季涨、旺季跌”的困境导致经销商在化肥主线上涨至高位的情况下适度备肥跟进，前期低价货源提货为主，场内交投愈发僵持博弈，高价新单成交放缓，同时工厂受制于成本压力，多选择限时限量收单，及时调整价格政策，短时厂商均表现出观望行情谨慎操作心态。

预计下周国内复合肥市场高位坚挺，成本承压下，局部平衡型、高磷型产品继续探涨，市场参考报价：部分出厂45%S（3*15）2950-3200元/吨，45%CL（3*15）2500-2680元/吨，35% CL（30-0-5）1400-1700元/吨。市场消化上涨情绪，中高端价格陆续成交落地，价格重心上移为主，经销商操作心态谨慎，冬储分批逢低按需拿货，肥厂以销定产，控制合理库存区间。

（七）聚合MDI市场窄幅上涨，TDI市场价格缓慢上移

本周国内聚合MDI市场窄幅上涨国内聚合MDI市场均价14450元/吨，较上周同期价格上涨0.7%。供应端来看，主力厂家仍有检修情况：北方大厂宁波基地MDI装置已经停车检修，预计55天；重庆B工厂、上海C工厂12月存较长检修计划。厂家库存持续偏紧，供方控量挺价意愿明显。需求端来看，国内下游进入传统淡季，刚需采购减少，消费能力偏弱。贸易商对后市预期分歧较大，操作趋于谨慎，市场以小单成交为主。部分企业释放的控量消息短暂提振市场心态，但整体仍处于观望状态，需等待更强的外力因素打破平衡。当前PM200商谈价14800-15000元/吨左右，上海货商谈价14400-14500元/吨左右，进口货14200元/吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。

当前聚合MDI市场处于供需博弈阶段，价格波动幅度较小，短期内受检修季影响供应偏紧，但需求端缺乏强支撑，市场走势需密切关注供需变化及下游采购节奏，预计下一工作日聚合MDI市场呈震荡偏强态势。

本周国内TDI市场逐步上扬。国内TDI市场均价为14144元/吨，较上周上调2.54%。供方结算价高于市场预期，叠加上海某工厂指导价上调400元/吨，以及工厂发货相对缓慢，供方消息不断提振下，经销商对外低价惜售，市场报盘价再度试探性拉涨。虽然在涨价带动下，下游部分客户入市询盘，场内询盘买气略有升温，但仅刚需散单及贸易环节平仓为主，整体需求尚未集中释放，短线补库结束后，市场买盘气氛再度回归冷清，多空僵持中，市场成交重心虽缓步上移，但高价成交阻力仍尚存。

上海C工厂装置进入检修期，叠加部分工厂控量发货且不考核计划量，经销商无压惜售，报盘续涨情绪仍浓；奈何下游需求表现相对疲软，对当期高价原料采购情绪低迷，场内询盘买气冷清，实盘仍以刚需散单成交为主，需求端拖拽下，市场高价落实迟缓。预计下周TDI市场偏强运行，后续需盯紧工厂政策及需求实质跟进。

（八）磷矿石价格大稳小动，市场供需格局相对平衡

本周，磷矿石价格大稳小动，市场供需格局相对平衡。国内30%品位磷矿石市场均价为1016元/吨，28%品位磷矿石市场均价为945元/吨，25%品位磷矿石市场均价为758元/吨。（因权重调整，磷矿石30品位均价较上周下调了1元/吨至1016元/吨）

预测磷矿石市场平稳运行，北方矿区价格或有上涨可能。需求方面：磷肥在磷矿石下游消耗中占比约6成，是磷矿石的主要消耗领域。今年原料硫磺价格持续高位震荡，磷肥成本高压，一部分厂家面临成本倒挂的局面，企业生产积极性受到影响，当前行业冬储行动减少，整体需求量有所萎缩。不同于磷肥行业，预计下周黄磷行业整体开工率仍较高，对磷矿石形成较为坚挺的刚需支撑。下游湿法磷酸市场则继续保持稳态，对中高品位磷矿石保持刚需采购，囤货行动较少。供应方面：临近年末，磷矿石市场供应逐步收缩。湖北高山矿企常规休采，部分小型矿企因矿票用尽已提前停产，供应整体收缩。云贵地区磷矿石供应紧张，部分矿企已完成今年销售任务，外售量有限。四川地区磷矿石供应因年末生产调度等原因影响后期仍有减量预期，加剧供应短缺。北方磷矿供应格局改善，环保督查与下游需求推动矿山发货好转，价格触底，下周或有上调预期。各地区供应略减，下游需求也呈现弱稳趋势，因此市场处于供需紧平衡态势。综合来看，下周各地区磷矿石供应或将进一步缩减，而下游需求端提振仍较乏力，除磷肥、黄磷及湿法磷酸等行业的刚需采购外，企业囤货行为减少，供需暂时保持“供应收缩、需求弱稳”格局。具体价格走向需关注磷矿石市场变化，关注各产区磷矿石供应情况以及下游磷肥需求变化、磷肥开工对磷矿出货节奏的影响。

（九）EVA市场需求不加，价格持续走跌

市场综述：本周国内EVA市场继续下行。截至发稿，国内EVA市场周度均价为10216元/吨，较上周均价下调1.12%。本周供应端有两家企业检修，但总体影响产能20万吨，市场供应小幅下降。而当前下游需求跟进缓慢，光伏市场走弱后需求端拖曳较大，软料、硬料需求也进入淡季，市场情绪低迷下，需求端整体利空，市场报价和成交持续下跌。

供应端，下周一套装置复产，供应端预计增量，月内还有新增产能待投产，年底前供应端利空。需求端来看，下游主动采购备货一般，市场交投积极性欠佳，业者心态谨慎，苏子河光伏市场转弱，下游需求偏显清淡，市场成交随单商谈。总体来看，EVA市场利空显著，预计下周国内EVA市场偏弱整理。

（十）下游高价接受度一般，纯碱现货价格大体稳定

本周国内纯碱现货市场价格以稳为主。当前轻质纯碱市场均价为1179元/吨，较上周四价格上涨0.17%；重质纯碱市场均价为1313元/吨，较上周价格持平。周内纯碱市场以稳为主，具体来看，周内各地区纯碱价格大稳小动，其中华东、华北地区碱厂报价暂未见明显调整，但下游采购情绪有所减弱，实单成交价格略有松动，高位报盘执行情况一般；西北青海地区主稳运行，个别碱厂报价小幅下探；华中河南地区个别碱厂报盘略有调涨，两湖价格稳定；华南、西南地区价格重心暂稳。供应端本周整体开工负荷有所上涨，部分碱厂开工水平提升，江苏某厂短时降负后恢复，河南某厂周内开始减量运行，行业整体产量呈上涨趋势；需求端来看，碱厂多维持按订单发货为主，近期随着纯碱报盘价格上涨，下游用户采购情绪转弱，碱厂新价格签单情况一般。综合来看，纯碱期现商货源优势明显，现货方面纯碱工厂有意稳价，下游用户对高价接受度不高，市场实单执行价格稍有松动，行业整体表现大稳小动，轻重碱价格倒挂现象仍存。

后市供应端：纯碱市场下周河南某厂预计仍维持减量生产，江苏某厂存减产计划，具体需关注其兑现情况，山东某厂月内下旬检修计划，预计下周纯碱市场整体开工或变化不大。新增产能方面需关注内蒙古、湖北地区投产进展情况。后市需求端：轻碱下游需求预计平稳，维持刚需跟进为主，重碱下游需求存下滑预期，碱厂整体重碱生产比例有所下降。平板玻璃行业，12月份中下旬预计4条产线存有冷修计划，涉及产能2700吨/日；光伏玻璃方面，下周暂无新增点火或冷修计划，但伴随成本上涨与价格下行的双重压力，行业亏损若继续增大，不排除个别企业不堪压力选择冷修。综合来看，预计下周纯碱市场价格或弱稳运行。短期内纯碱供需基本面调整有限，难以对纯碱行情提供有效支撑，当前行业亏损情况仍在持续，成本压力下纯碱工厂存一定稳价心理，不过下游对当前稍高报盘接受度不高，市场整体签单情况有所减弱。预计下周纯碱市场或淡稳运行为主。

（十一）钛白粉涨价函密集发布，成本高压下亏损格局难破

本周涨价函密集发布，成本高压下亏损格局难破。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12500-14000元/吨，市场均价为13328元/吨，环比上涨1.28%。在成本持续飙升的倒逼下，龙头企业在上海涂料展后率先宣布涨价，随后多家企业陆续跟进发布涨价函，意在传导成本压力。然而，由于下游需求持续低迷，终端对涨价接受度极低，市场实际成交价并未出现同步大幅跟涨，多数企业报价仅实现小幅上探。行业在“成本飙涨”与“需求不买账”的双重夹击下，亏损局面未有改善，市场观望情绪依旧浓厚。

本周集中涨价函的发布为市场注入短期情绪支撑，但未能从根本上改变供需失衡格局。短期来看，硫酸价格高位运行态势难以快速逆转，成本支撑将继续为钛白粉价格提供底部支撑，企业涨价意愿仍将维持；但需求端的复苏需要终端行业基本面改善，短期内难以出现爆发式增长，涨价落地仍将面临较大阻力。综合来看，本周行业进入“成本倒逼涨价、需求制约落地”的关键博弈阶段，集中调价潮未能打破亏损困局。

（十二）制冷剂R134a市场延续高位，制冷剂R32市场高位盘整

本周，国内制冷剂R134a市场延续平稳上行态势，业者普遍持有乐观预期，生产企业报价保持强势维稳。在配额管理政策持续影响下，行业整体供应仍然受限，年内配额余量逐步收紧，厂家多优先保障长约客户交付，市场惜售挺价心态明显。综合来看，R134a供应端受制于生产配额约束弹性受限，下游需求则保持相对稳定，市场供需维持紧平衡状态，短期预计制冷剂R134a市场将延续稳中偏强走势，尽管下游对当前高价采购趋于谨慎，但市场仍具小幅上探空间。

预计下周制冷剂R134a行情将延续强势运行，在配额政策持续约束下，行业整体供应仍然偏紧，市场维持供需紧平衡格局，短期内价格预计保持高位，并存在进一步小幅探涨的可能。

本周国内制冷剂R32市场高位持稳运行，行业高景气周期预期不减，业者多持观望看涨情绪。从供应端来看，伴随配额管控政策的实施，对市场供给端形成严格约束，制冷剂企业生产弹性大幅降低。同时行业年度生产配额剩余量已进入加速消耗阶段，企业配额开始清算，R32市场整体供应放量进一步收缩。从需求方面来看，虽然国内四季度空调行业排产规模因传统淡季出现阶段性下滑，但终端刚性需求依然具备稳固的支撑力度。目前制冷剂企业普遍优先保障长协订单供应，导致现货市场可流通的散水货源持续收紧，贸易商存惜售待涨情绪，推动R32价格锁定在高位区间盘整运行。整体来看，当前制冷剂R32市场利好提振作用显著，短期内价格走势易涨难跌，大概率仍维持在较高水平。

下周制冷剂R32市场延续高位坚挺运行。综合来看，目前R32市场利好因素共振效应显著，在配额政策的硬性约束，以及下游需求的结构性支撑下，R32市场预计将保持稳步攀升态势，成交重心延续高位上探。

1.1

个股跟踪

1.2

华鑫化工投资组合

锂电池电解液、液氯等涨幅居前，季戊四醇、三氯乙烯等跌幅较大

重点覆盖化工产品价格走势

化工行业投资建议

本周观点：关税摩擦再起，国际油价震荡下行，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

判断理由：本周主要受到中美贸易摩擦再度升温影响，国际油价震荡下行。截至10月17日收盘，布伦特原油价格为61.29美元/桶，较上周下滑2.30%；WTI原油价格为57.54美元/桶，较上周下滑2.31%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息特征，同时受益原材料降价的中国石化等。

化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：硫酸上涨26.15%，醋酸乙烯上涨4.87%，硫磺上涨4.58%，甲醇上涨3.59%等，但仍有不少产品价格下跌，其中 PS 下跌9.96%，天然气下跌7.74%，氯化铵下跌6.25%，原盐下跌5.78%。从化工行业中报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业。草甘膦行业目前经营困难，底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外进入补库存周期的大背景下，行业有可能进入景气周期，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等；第二，在行业整体机会不多的情况下，精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股。持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源；第三，在关税不确定性的影响下，出口预计会受到影响，内循环需要承担更多的增长责任，化工行业中产业链在国内且主要需求也在国内的有化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。最后，在国际油价下跌的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。其中中国石化的化工品产出最多，深度受益油价下行带来的原材料成本下降。此外，一系列民营大炼化公司因其较高的化工品收率和生产效率，也会在本轮油价下行行情中获益，建议关注荣盛石化、恒力石化。

行业跟踪

（一）国际油价震荡大跌，地炼汽柴价格跌跌不休

本周关税大棒再次来袭，国际油价震荡大跌。周前期，特朗普称对中国加征关税，贸易紧张局势升级，加上美国政府持续停摆，市场对经济及需求前景担忧，国际油价大跌，美油和布油跌至60、65关口下方;而美国暗示可能不会落实对华加重的关税政策，并表示愿意谈判，释放关税缓和信号，国际油价小幅修复。周后期，中美互相征收额外的港务费，中美经贸紧张关系仍存，叠加IEA月报称明年供应过剩局面更加严峻，市场担忧经济及供应过剩，国际油价重回跌势。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价大幅下跌;与上周均价相比，本周均价环比下行。截至10月17日收盘，布伦特原油价格为61.29美元/桶，较上周下滑2.30%；WTI原油价格为57.54美元/桶，较上周下滑2.31%。

本周，关税影响重回视野，是油价下降的主因。往后看，地缘及政策方面，俄乌局势仍未有进展，英国对俄油公司及有关影子舰队制裁，特朗黄称印度保证停止购买俄油，短期可能对市场有潜在支撑。中美贸易局势紧张，后续可能进行谈判，但警惕反复。宏观面上，美国政府继续停摆，对经济不利，美联储下次会议降息基本敲定，有望提振需求。基本面上，IEA预警未来供应过剩局面加剧，随着欧佩克+增产逐渐落实，市场供应过剩压力较大;而需求淡季特征将显现，未来就基本面而言，供应而过剩仍是主导。总体来看,下周若中美贸易关系改善或有地缘局势支撑，油市有望修复，反之仍以偏弱主导。后续需关注俄乌局势、对俄制裁有关的动态、关税相关动态、美国经济表现、EIA库存等。

本周地炼汽柴油价格下跌不止，柴油跌幅大于汽油。山东地炼汽油市场均价为7485元/吨，较上周均价下跌84元/吨，跌幅1.11%，柴油市场均价为6390元/吨,较上周均价下跌81元/吨，跌幅1.25%;其他地炼汽油市场均价为7582元/吨，较上周均价下跌124元/吨，跌幅1.61%，柴油市场均价为6615元/吨，较上周均价下跌70元/吨，跌幅1.05%。关税大棒再次来袭，国际油价震荡大跌。本周发改委零售限价下调落实，且新一轮宽幅下调开端，政策面影响利空较大。周前期，成本面利空显著，市场看窝情绪弥漫，下游客户延长了采购周期，汽柴油价格小跌开场让利优先出货。中期，原油走强带来成本利好，同时北方地区阴雨天气好转，被压抑的需求释放，中下游积极备货，支撑炼厂出货，不过终端加油站仍以按需采购为主，投机需求不足，柴油价格虽止跌，但上涨幅度有限;成本端压力有所缓解，汽油贸易商虽有逢低买入意愿，但整体采购力度有限，在原油小涨时也尝试主稳，呈窄幅整理。后期，随着原油持续破位下跌和成本支撑的彻底崩塌，跌势再次加剧，导致地炼汽柴油价格整体承压下行。故全周价格重心下移。汽油方面，居民出行高峰已过，需求从假期峰值回归常态，出现阶段性疲软，外出旅行需求几乎消失，对市场拉动作用归零;柴油方面，物流运输行业作为需求基本盘，农忙高峰逐渐接近尾声，农业领域的柴油消费支撑开始减弱，限制了需求增长。综合来看，市场被利空主导，成本坍塌和需求不振共同作用，汽油市场大规模出行高峰已过，贸易商多为背对背操作;柴油则刚性需求与负号柴油战略备货需求结合，故而本周地炼汽柴油出货情况呈现汽弱柴偏好。

地缘及政策方面，俄乌局势仍未有进展，英国对俄油公司及有关影子舰队制裁，特朗普称印度保证停止购买俄油，短期可能对市场有潜在支撑。中美贸易局势紧张，后续可能进行谈判，但警惕反复。美国政府继续停摆，对经济不利，美联储下次会议降息基本敲定，有望提振需求。短期来看，新一轮发改委零售限价下调预期开端，政策面利空市场，贸易商受旺季不旺预期影响，多维持按需采买策略，投机性补库需求几乎停滞，需求端缺乏实质性增长，炼厂出货压力难以缓解，汽柴市场维持弱势震荡局面。检修节奏方面，下周预计垦利石化检修结束并且产量恢复，新增胜星石化全厂检修，个别炼厂可能因原料短缺而降低开工率，预计地炼开工负荷或下跌，汽柴产量供应相应缩减。汽油方面，需求面难有根本性改善，将继续围绕日常通勤等刚性需求运行，在缺乏节假日等强力刺激的情况下,终端加油站将维持按需采购策略，大规模补库行为难以出现;柴油方面，10月作为双十一网购狂欢节前的备货关键期，电商与物流企业将提前启动仓储补货，带动柴油消耗环比增加，且国内天气逐步转凉，基建类或存追赶工期情况。业者对汽柴油后市的看空情绪，预计后期地炼汽油价格下跌，柴油价格跌后止稳。

（二）下游需求欠佳，丙烷市场弱势下行

本周丙烷市场平均价格弱势下行。周初，受外盘及原油走势偏弱影响，市场心态支撑不足，虽炼厂供应不高，下游燃烧需求逐渐缓慢增长，刚需支撑尚可，但化工装置开工率不高，炼厂调价谨慎，走量意愿较强。之后，随着炼厂库存逐渐积累，加之进口货源充足,码头出货意愿较强，码头与炼厂均有下调，部分炼厂工业丙烷转向燃烧市场，出货稍有好转，但市场整体活跃度仍然不高。周后期，下游阶段性补货后入市积极性减弱，消耗库存为主，市场供需仍然宽松，加之民用气市场弱势牵制，业者对后市信心不足，丙烷市场重心继续下行。

成本方面，本周，关税影响重回视野，是油价下降的主因。总体来看，下周若中美贸易关系改善或有地缘局势支撑，油市有望修复，反之仍以偏弱主导。后续需关注俄乌局势、对俄制裁有关的动态、关税相关动态、美国经济表现、EIA库存等。供应方面，国内炼厂方面，山东及沿江部分检修炼厂下周或存恢复预期，市场供应或有增长;进口货源方面，进口成本较低，下周港口到船或仍有增长。需求方面，燃烧方面，丙烷燃烧需求即将进入旺季通道，需求缓慢增长，但受民用气市场一定影响;化工方面，个别丙烷脱氢装置或存调整预期，需求支撑一般。综上所述，短期内原油价格或低位震荡运行，消息面偏空指引。下周来看，市场供应存增长预期，但下游燃烧需求增长缓慢，且整体规模有限，化工需求仍然偏弱，业者买涨不买跌情绪较浓，观望为主，市场供需宽松延续，市场动力有限，预计下周丙烷市场主流仍存弱势，后期随着下游阶段性补货后或有止跌。

（三）下游需求回暖，动力煤市场价格重心上移

本周国内动力煤市场价格持续上行。产地方面，周内产地内多数煤矿维持正常生产，多以保证长协发运为主，有个别地区受降雨影响煤矿产量受限，动力煤市场供应量有所收缩。本周下游企业采购积极性有所提升，买货情况增加，叠加气温降低，迎峰度冬需求提高，市场采购量增加，站台及贸易商操作积极性增加，煤矿出货效果好转，拉运车辆较多，叠加大集团外购价格上调以及港口市场价格上涨，提振市场情绪，场内交易氛围偏暖，带动动力煤市场价格上行。下游采购需求逐步释放，冬储需求陆续增加，市场交易活跃度增加，叠加大集团外购价格以及港口价格上涨带动，市场挺价情绪浓厚，大部分煤矿厂家报价上行。本周港口市场价格走势上行，部分地区受降雨影响供应缩减，加之正处大秦线检修期间，港口调入量减少，叠加下游非电采购需求逐步释放，以及气温降低，冬储需求增加，贸易商挺价情绪浓厚，煤价持续上涨。部分地区持续降雨，供应量有所收缩，叠加大秦线检修港口调入量减少，加上下游采购积极性较高，港口库存有所下降。需求方面，电力方面，电厂日耗上行有限，叠加自身库存水平较高，加上长协煤与进口煤补充下，对市场煤采购需求较弱;非电方面，下游建材、化工等非电行业耗煤量较为稳定，采购需求近期有所提高，市场交易情绪较好，带动动力煤成交价格走势上行。本周进口煤市场价格偏强运行，近期随着内贸煤价格上涨，进口煤挺价情绪较浓，以及海运费价格上涨，成本支撑较强，叠加电厂进口招标活跃，提高进口市场交易情绪，价格随之上行。

预计下周动力煤市场价格偏强运行。供应端，产地内多数煤矿维持正常生产水平，但不乏有部分地区受降雨影响煤矿减产、停产，且安全检查严格，叠加大秦线检修期间，港口调入量有所减少，动力煤供应预计有所缩紧，预计供应端对煤价利好支撑尚可。需求端，气温逐渐降低，电厂日耗逐步提升，为迎峰度冬，或对市场煤释放部分补库需求;受资金短缺以及降温、降雨天气等多重因素影响，水泥市场需求或有所回落;下游化工行业需求表现稳定，采购积极性尚可，利好煤价走势。整体看，需求端对动力煤价格上涨支撑较强。总的来看，天气转冷，下游备货较为积极，场内交易氛围回暖，叠加大秦线秋季检修期间，供应量或有所缩减，市场利好因素较多。

（四）聚乙烯市场延续弱势，聚丙烯粉料市场延续弱势

本周国内聚乙烯市场价格延续弱势。聚乙烯LLDPE(7042)市场均价为7126元/吨，与上周下跌117元/吨，跌幅1.62%。塑料主力合约基差为250元/吨，较上周上涨32元/吨，本周塑料期货持续走弱。本周大型生产商的聚乙烯报价整体下跌，今日LLDPE(7042)市场价格在6880-7550元/吨之间,LDPE(2426H)市场价格在8980-9950元/吨之间，HDPE(6095)市场均价格7300-8200 元/吨之间。本周聚乙烯市场表现整体一般。其中关税大棒再次来袭，国际油价震荡大跌。成本支撑表现疲软，两油库存高位，业者心态整体稍差，叠加期货连日飘绿，生产厂家纷纷下调报价。现阶段聚乙烯市场延续弱势，部分贸易商适当让利清库，实单表现一般，成交多处低价位。近期下游开工表现尚可,但面对市场内低价不断刷新，采购积极性不高,优先消耗原料库存为主，现阶段聚乙烯市场内交投活跃度一般，期货零星飘红亦难带动业者心态。

聚乙烯市场短期内成交表现提升困难，不排除有其他因素强力干扰可能。原料面，需求淡季特征将显现，下周若中美贸易关系改善或有地缘局势支撑，油市有望修复，反之仍以偏弱主导。供需面，近期新装置正在着手调试投产，如期投产后市场供应压力将持续增加;需求旺季结束较为匆忙，后续需求表现或将缓慢衰弱，供需面对聚乙烯市场支撑有限。综合来看，成本面、供需面支撑皆一般，叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯价格或将继续弱势整理。

本周聚丙烯粉料市场延续弱势，场内业者心态悲观为主。基本面看，本周成本端丙烯价格走跌，成本端支撑减弱。前期聚丙烯期货盘面持续走跌，拖拽粉料市场气氛。市场供应较为宽松，而粉粒价差持续处于偏低水平，压制粉料市场出货，企业库存压力仍存，叠加成本支撑减弱，聂商及厂家积极让利出货为主，粉料报价重心往中低位靠拢。聚丙烯期货盘面止跌反弹，然下游反应较为平淡，采购积极性未并明显提升，粉料商家报价横盘整理为主，部分商家继续窄幅让利出货，市场整体交投一般。

目前聚丙烯粉料市场行情弱势震荡，场内供应宽松，终端下游需求跟进不足，受低价聚丙烯粒料的压制，场内交投不畅。粉料走势受聚丙烯期货影响较大，预计下周聚丙烯粉料市场弱势难改。原料面，多套丙烯装置检修与重启计划并存,个别聚丙烯、丁辛醇以及环丙装置存调整计划，业内人士谨慎为主，供需博弈局面依旧，外加关税等宏观政策影响，加重商家观望情绪，后续仍需关注各大丙烯以及下游装置运行情况。预计下周国内丙烯主流市场价格或将弱势下滑后有所反弹。供窝面,下周聚丙烯粉料企业开工负荷预计变化不大,粉料与粒料间价差隆仍维持偏低水平，下游对粉料采购积极性不高，市场缺乏明确利好驱动，供需博弈局面仍将持续。综合来看，下周成本端丙烯单体或弱势下滑后有所反弹，低价粒料对粉料的价格压制持续存在，场内供需博弈局面仍将持续。聚丙烯期货走势有一定不可预见性,但对粉料市场有一定的指导作用，需持续关注。综上所述，预计下周聚丙烯粉料市场弱势难改，具体仍需观测期货端变动。

（五）周内PTA市场重心下行，涤纶长丝市场走势下行

本周 PTA市场重心下行。华东市场周均价4415元/吨，环比下跌2.90%;CFR中国周均价为591.75 美元/吨，环比下跌2.41%。周内关税大棒再次来袭，国际油价震荡大跌，成本端利空驱动明显;PTA自身来看，周内华东一PTA装置负荷有所提升，但受前期一停车装置影响，本周产量较上周相比有所下滑，市场整体供应缩减，而节后归来，下游聚酯工厂买盘积极性仍较为一般，业者多谨慎观望，以刚需悉天为主，PIA供需端未见明显支撑，同时一PTA新装置近期有投产，拖拽市场情绪，多方利空消息引导下，周内PTA市场呈现震荡走弱态势。

预计下周PTA市场低位震荡。成本面，美国政府继续停摆，对经济不利，美联储下次会议降息基本敲定，有望提振需求，但IEA预警未来供应过剩局面加剧，随着欧佩克+增产逐渐落实，市场供应过剩压力较大;未来就基本面而言，供应面过剩仍是主导。总体来看，下周若中美贸易关系改善或有地缘局势支撑，油市有望修复，反之仍以偏弱主导，预计下周国际原油市场或低位震荡运行，成本端未见明显上行驱动。供需端，目前聚酯工厂对原料端需求预计维持平稳，而前期检修的一PTA装置下周存熏启可能，同时随着PTA新装置投产临近，市场情绪预计进一步走弱，业者对后市仍多持悲观心理，PTA供需端缺乏利好支撑。综合来看，下周国际原油市场难有起势，成本端支撑不足，而PTA自身供需端仍有走弱预期，但由于目前PTA加工费已处于偏低位置，继续下行空间有限，对市场形成一定底部支撑，预计下周PTA市场低位震荡为主。

本周涤纶长丝市场价格下跌。涤纶长丝POY市场均价为6520元/吨，较上周均价下跌113元/吨:FDY市场均价为6700元/吨，较上周均价下跌96元/吨:DTY市场均价为7785元/吨，较上周均价下跌86元/吨。本周，特朗兼称对中国加征关税，贸易紧张局势升级，加上美国政府持续停摆，市场对经济及需求前景担忧，国际油价大跌，拖拽聚酯原料市场持续走弱，成本端支撑塌陷，需求表现同样不及预期，终端订单局部小幅提升，难以提振整体下游市场，具织禽节煎务货仍存，对于长丝的采购心态谨慎，多以消耗原丝库存为主，长丝市场产销数据偏低，库存水平持续增加，企业出货压力倍增，周内多有下调报价或放大优惠等操作，偶有放量企业，市场成交重心一再下探。

成本面，总体来看，下周若中美贸易关系改善或有地缘局势支撑，油市有望修复，反之仍以偏弱主导。预计下周国际原油市场或低位震荡运行，成本端支撑不足，而PTA自身供需端仍有走弱预期，但由于目前PTA加工费已处于偏低位置,继续下行空间有限,对市场形成一定底部支撑，预计下周 PTA市场低位震荡为主。需求面，后续随着国内气温下降以及电商节订单的下达，终端需求量有望回暖提升，鉴于织企多库存积压以及资金紧张的双重压力，预计企业出货策略将优先以消化库存为主开机率继续提升概率偏低，下游用户对于后市预期普遍谨慎，在原料走势尚未明朗的情况下，预期采取保守采购策略，刚需购买，降低备货天数。供应端，下周除个别装置负荷或有小幅提升外，暂无大规模装置变动，长丝市场供应量将小幅增加。综合来看，成本以及需求端利好指引尚不明确，而长丝自身供应端压力不减，随着库存的逐步累积，长丝企业出货意愿渐浓，市场成交重心预期仍有下探，预计下周涤纶长丝市场偏弱运行。

（六）尿素价格暂时止跌，秋肥补仓发运改善有限

本周国内尿素暂时止跌，市场多空因素交织。国内尿素市场均价为1596元/吨，较上周五下跌13 元/吨，跌幅0.81%，山东及两河地区中小颗粒主流成交价格在1500-1580元/吨区间内波动。上半周，尿素价格承压下行。日产量充足而需求端持续疲软，农需受降雨影响采购推迟，工业需求维持刚需逢低补货，企业持续让利吸单，新单成交氛围清淡，观望情绪浓厚。周中随着北方天气转晴，企业发货略有改善，另外行业协会发布尿素出厂指导价释放积极信号，叠加期货市场震荡上行，共同提振市场信心。现货市场成交氛围明显好转，主产区出现企业停售及价格上调现象。然而由于市场缺乏实质性利好驱动，价格上行乏力，近两日行情呈现稳中涨跌互现的僵持局面。

综合来看，下周尿素市场预计将延续偏弱走势，价格面临一定的回调压力。供应方面，除云南个别企业有减产计划外，新疆、陕西、宁夏、甘肃及山西等多地装置均有复产安排，日产量预计提升，市场供应整体趋于宽松;需求方面，黄淮地区持续阴雨天气仍在拖慢农业备肥进度，复合肥秋肥生产进入扫尾阶段，发运周期预计延长至11月初，下游采购心态谨慎，多以逢低刚需补货为主。当前企业新单成交清淡，随着前期订单逐步消化，若后续无新增利好支撑，市场观望情绪可能进一步升温，加剧价格下行压力。需重点关注工厂新单成交情况、尿素期货盘面走势及出口政策动向。

本周国内复合肥市场弱稳观望，新单成交乏力，场内交投僵持，价格重心区间整理，跌势放缓，315氯基市场均价2495元/吨，较上周末跌幅0.20%;315硫基市场均价2900元/吨，较上周末跌幅0.68%。硝基肥方面下游刚需清淡，经销商按需拿货，工厂出货承压，肥厂报价稳定，但多单议优惠促进成交，3*15硝硫基集中出厂价格参考3100-3300元/吨。本周国内复合肥市场疲态难改，终端需求清淡主导低迷行情。一方面，秋肥扫尾补货采购量不足，黄淮大部受持续阴雨天气影响，土壤过湿状况持续或加重，农户抢收、晾晒粮食为主，小麦种植推迟，进而导致工厂收单、发运不畅;另一方，冬储推进缓慢，东北、南方局部不定价计息收款为主，零星出价，经销商观望情绪浓厚，谨慎操作。

预计下周国内复合肥市场整理运行，工厂报价稳定，实际成交偏向低位，区间窄幅震荡，以稳为主。秋肥扫尾，冬储推进缓慢，供需两侧继续僵持博弈，肥厂积极促进订单出货、季节性肥料清库为主，经销商向基层铺货，补库刚需跟进，短时行情维持弱势。

（七）聚合MDI市场持续下跌，TDI价格涨跌互现

本周国内聚合MDI市场持续下跌。当前聚合MDI市场均价14350元/吨，较上周价格下跌350元/吨。上海C厂本周报价环比下跌，场内信心不佳。其他主流大厂未见相关利好消息，供应端支撑较弱。市场内货源相对充裕，进口货源亦在缓慢填充，短期内市场上行动力不足。终端需求复苏缓慢，下游企业入市采买积极性不高，整体订单传导不畅，难有大量集中订单支撑。市场需求拖拽下，业者纷纷反映现阶段出货压力增加，故而多下调报价区间以促出货，市场整体呈缓慢滑落趋势。当前PM200商谈价147000-14900元/吨左右，上海货商谈价14300-14500元/吨左右，进口货14300 元/吨左右，具体可谈(含税桶装自价)。成本面，纯苯市场均价5582元/吨，较上周均价下跌137元/吨。聚合MDI生产成本10862.43元/吨，环比下跌0.01%;毛利润3487.57元/吨，环比下跌1.39%。供应面，上海C厂MDI装置预计于10月底或11月开始停车检修。日本东曹一条MDI生产线(20万吨/年)9月上旬开始陆续检修，时长约45天左右。需求面，终端需求持续低迷，整体需求表现仍欠佳。下游大型家电开工正常，对原料按合约量跟进;房地产依旧不景气，北方管道工程暂未回暖，刚需小单跟进为主;喷涂及板材大厂需求一般，对原料采购刚需跟进;冷链相关需求跟进持稳，对高价原料按需采购为主;车企订单表现一般，对原料按需跟进。其他行业表现一般，综合来看，少量刚需订单尚存，但对市场提振作用有限。

供应端表现较为安静，未见相关利好消息释放，上海C厂下周最新报价或将继续下跌，整体来看，供应端利好支撑较弱;终端需求持续低迷，下游企业未见大量备货需求，基本维持刚需小美跟进，场内实单成交有限。但考虑到现阶段价格已慢慢回落到相对低位，逐渐符合下游心理预期，届时或将迎来一次短暂的集中备货。备货需求支撑下，市场价格将止跌维稳甚至有小幅反弹的可能。预计下周聚合MDI市场跌后回稳。

本周国内TDI市场涨跌互现。国内TDI市场均价为13338元/吨，较上周上调0.19%。下游节后逢低采购之后，场内买气降温，贸易商暗降促单，市场实际成交继续下探。随即山东工厂中自突然封单，福建装置隆量单线，供应端利好突袭，经销商顺势回收低价,市场报盘价试探性拉涨。而消息刺激下部分询盘买气尚存，但仍限于逢低刚需订单，整体订单量对市场提振不足，实际成交依旧冷清，供需再陷拉扯，业者出货心态未散，主流报盘虽高位持稳，个别低价仍可商谈。目前TDI 国产含税执行13100-13400元/吨左右，上海货源含税执行13300-13600元/吨附近。

下游采购情绪低迷，仍多逮低则需采购为主，场内交投买气寡淡，实单成交乏力下，个别存商谈预期。然北方工厂中旬停止接单，且个别工厂存封盘预期，供方挺价心态明确，经销商恐高结算价下，对外低出较为谨慎，供需面博弈下，市场进入僵持博弈阶段，价格涨跌两难。预计下周TDI市场弱势僵持。

（八）磷矿石市场走势平稳，交投量无明显波动

本周，磷矿石市场走势平稳，交投量无明显波动。国内30%品位磷矿石市场均价为1017 元/吨,28%品位磷矿石市场均价为945元/吨,25%品位磷矿石市场均价为759元/吨,均较上周持平。

磷矿市场弱稳运行，冬储情况不及预期。需求方面，磷肥市场成本价格涨势强劲，磷肥企业挺价心态加强，而下游需求疲软，僵持局面短期难有突破，磷肥企业生产保持谨慎，且部分工厂停工检修中，磷矿采购量仅维持生产所需。场内虽有磷矿冬储询单问价，但短期难见大额囤货订单。供应方面，磷矿各产区开采稳定运行，部分企业持有一定库存，磷矿市场供应总体平稳，短期不会出现明显波动。具体价格走向需关注磷矿石市场变化，关注各产区磷矿石供应情况以及下游磷肥需求变化、磷肥开工对磷矿出货节奏的影响。

（九）EVA市场需求放缓，发泡旺季不旺

本周国内 EVA 市场需求放缓。国内EVA周度市场均价为11311.25元/吨，较上周均价下调0.61%。周初国内EVA市场混乱下行，石化出厂价稳中下调，下游需求跟进乏力，基本以消化库存为主，刚需采购压价空间增大，业者信心不足，让利出货为主，实盘成交重心持续走低。临近周末，EVA 市场延续弱势，下游工厂采购意愿偏低，业者看空情绪严重，实盘商谈重心阴跌下行，业者保持观望状态。软料参考10600-11000元/吨，硬料参考10500-11200元/吨。本周光伏级EVA出厂价格部分下调，目前光伏料市场参考10600-10900元/吨。截止本周五，光伏级EVA 出厂价格如下:浙江石化V6110S出厂价格为11800元/吨;斯尔邦V2825出厂价格为11750元/吨;中科炼化UE2825 出厂报价为11500元/吨，宁波台塑7760S 出厂报价为11100元/吨。供应方面，本周 EVA部分装置检修,整体供应减少。据统计,本周EVA周度产量，42974吨，周度开工率77.06%。成本方面，周内，关税大棒再次来袭，国际油价震荡大跌，乙烯成本端支撑欠佳。加上外盘美金价格大幅下挫，上下游持观望态度，交投谨慎。场内乙烯供应相对充裕，下游买盘一般，下游议价话语权增加，生产企业报价下调，新单商谈多集中在低价货源。醋酸乙烯价格稳步上行，场内持货商低价惜售情绪浓郁。截至发稿，国内乙烯市场均价为6385元/吨，较上周均价下跌175元/吨，跌幅2.67%;醋酸乙烯市场周均价格为5711元/吨，与上周均价相比上调154.67元/吨，涨幅2.78%。

短期内，国内 EVA市场供应端无压，古雷石化以及陕西榆林停车进行为期一周左右检修，市场供应小幅减少。需求端来看，下游光伏需求跟进放缓，发泡旺季不旺，成交以刚需小单为主，持货商出货压力增大，业者信心不足。总体来看，EVA市场需求端跟进不足，业者看窝情绪主导。预计下周 EVA 市场偏弱下行。

（十）市场交投气氛冷淡，纯碱现货价格重心下滑

本周国内纯碱现货市场偏弱运行。当前轻质纯碱市场均价为1144元/吨，较上周四价格下跌2.64%;重质纯碱市场均价为1314元/吨，较上周四价格下跌0.3%。周内纯碱期货市场走势震荡偏弱，市场未见明显利好支撑，现货市场情绪低迷，青海、内蒙古、山东、河南、江苏等区域碱厂新价报盘下调，现货市场价格重心弱势下跌，中下游厂商跟进谨慎，场内成交痕迹有限，周内供应端装置小幅调整，但整体市场库存高位难降，部分碱厂出货压力持续，场内竞价激烈，需求端观望情绪加重，采购延续低价少量，拖拽市场区域价格有所松动。需求方面，周内下游需求端装置变化有限，节后归来，现货市场情绪不高，需求端补货积极性不高，加之纯碱期货盘面走势偏弱震荡，场内期现商货源优势渐显，部分区域厂家出货竞价较为激烈，中下游厂商采购围绕刚需低价。

后市供应端，华中、华北区域部分前期检修装置计划于月末前逐步复产，纯碱市场后市检修计划略显不足，预期下周纯碱市场开工或波动有限，后期重点关注内蒙古某天然碱大厂新增产能投放情况对市场带来的影响。后市需求端，纯碱现货市场供需压力不减，场内出货竞争激烈，下游厂商采购痕迹有限,业者观望情绪浓厚,下游重点领域中,玻璃市场供应端装置暂无明显变动，但行业整体库存仍有继续累库风险，市场货源供应略显充足，东北有厂家老线或进行冷修或转产其他玻璃，具体消息尚未确定，平板玻璃供应端后期或有降低可能性，另外沙河地区受环保整体整改影响，后期厂家或存有冷修计划,具体仍需时间落实;光伏玻璃山西一家企业1000d/t产线，由于生产排污等方面问题暂时推迟，计划将于本月底前开工。四季度埃及等周边国家新建光伏玻璃产线或有投产，海外产能布局进程持续。光伏玻璃供应压力预期偏重。综合来看，预计下周纯碱市场价格走势偏弱，场内实单成交或存一定下探空间，当前纯碱市场缺乏明确指引，业者后市预期谨慎，行业开工仍维持在较高水平，市场供强需弱格局不减，下游补货跟进谨慎，市场出货压力持续，纯碱现货市场或延续弱稳走势，但仍需关注宏观及期货盘面带来的影响。

（十一）成本与出口双驱动，钛白粉价格稳中盼涨

本周成本与出口双驱动，钛白粉价格稳中盼涨。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12700-13800元/吨，市场均价为13372元/吨，环比持稳。节后多家企业陆续发布涨价函，幅度在300元/吨左右，市场在“银十”传统旺季中，虽对实际需求成色仍存观望情绪，但在成本高压与出口利好的双重驱动下，价格重心已明显上移，市场稳中看涨预期得到巩固。尽管十月因假期因素工作日减少，但厂家对“银十”传统旺季仍抱有期待。供应方面，随着价格逐步上行，前期开工率较低或已停产的企业有望逐步恢复生产，市场供应量预计将有所增加，这在一定程度上可能对后续价格上行形成压制。需求方面，尽管“金九银十”旺季表现不及市场预期，但终端需求仍具备一定的韧性。库存方面，企业目前手中仍有部分未完成订单，库存压力相对有限，这也为价格提供了一定的缓冲空间。估计本周市场库存量环比上周上涨0.55%。假期期间汽运受限，部分企业放假，因此钛白粉市场库存量在节后出现小幅上升，但整体仍处于可控范围。环比略有增长，但并未出现明显积压。成本方面，主要原料钛矿的价格持续保持坚挺态势，从攀枝花、云南等主产区的价格来看，多数规格保持稳定，部分甚至小幅探涨。另一主要原料硫酸，尽管个别地区高位价格出现小幅回调，但整体绝对值仍处高位。钛矿与硫酸共同构筑了钛白粉高昂的生产成本线，企业迫于成本压力，提价意愿非常强烈且坚决，成本支撑成为了当前市场价格难以撼动的基石。

短期内在成本高压、供应偏紧、出口向好以及企业待执行订单的支撑下，价格预计仍存在稳价看涨的空间和动力。然而，随着价格上涨，下游客户对高价的接受程度可能逐渐趋于谨慎;同时，若停产企业大规模复产导致供应量快速增加，可能会打破当前微妙的供需平衡。综合来看，钛白粉市场在“银十”期间有望保持稳中偏强运行，但上行空间受制于供需关系的动态平衡，预计后续价格将以小幅震荡上行为主，市场参与者多持谨慎观望态度。预计下周实际成交价格视订单量及企业库存水平一单一议为主。

（十二）制冷剂R134a市场稳中探涨，制冷剂R32市场稳中向上

本周，国内制冷剂R134a市场偏暖运行，企业报价居高不下，R134a市场高位整理，企业拉涨心态不减。年度配额不断消化，头部企业通过控制供应节奏和挺价策略，进而维系市场偏强格局，推动成交重心上移，预计市场延续高位整理。综合来看，R134a市场保持稳中向好，随着生产配额逐步消耗，业者惜售情绪加重，目前仍处于供需紧平衡阶段，企业挺价意向明确，商谈重心有望持续上行。但下游拿货心态受高价影响较为谨慎，多以刚需采购为主。截至发稿，主流企业出厂参考报价在53000-56000元/吨，实单成交存在差异。

下周制冷剂R134a市场预计延续高位整理，伴随R134a市场下游刚需支撑以及渠道库存不断消耗，业者对后市偏强走势信心依旧，预计R134a市场价格仍将维持向上震荡。

本周，国内制冷剂R32市场持续高位平稳运行，供应端紧张格局未改，整体价格支撑强劲。行业配额剩余量不断消耗，市场供给弹性接近枯竭，制冷剂企业优先保障空调厂商的长期协议订单，导致市场可售散水资源趋紧，贸易商惜售心态加剧，市场看涨预期持续升温，推动R32价格在高位区间逐步上行。同时，供给端的刚性收缩已成行业长期发展主线，伴随行业集中度稳步提高，主流企业议价能力不断增强，四季度市场价格中枢有望延续温和上扬趋势。综合来看，当前R32市场利好因素作用明显，在配额制度的硬性约束与下游需求韧性的双重托底下，年内制冷剂R32市场预计保持向上攀升势头。主流企业出厂参考报价在61000-63000元/吨，实单成交存在差异。

下周制冷剂R32市场挺涨预期不减。综合来看，当前制冷剂R32市场的利好驱动因素表现突出，年内市场价格大概率将维持高位运行，企业盈利水平显著提升。预计四季度R32价格仍将维持在较高水平，市场偏强走势预期强烈。

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