一、意料之中的出局

2025年12月11日

上海机场集团公示了新一轮浦东机场、虹桥机场的免税店招标结果。

公示情况显示，在持续在浦东机场经营26年，曾经独占浦东虹桥机场免税业务的日上免税行即将彻底出局。

原本由日上免税经营的浦东机场T1航站楼和T2航站楼免税业务，将分别由中国免税和外商独资企业杜福睿经营。

原本由日上免税经营的虹桥机场免税业务，将由中国免税接手。

新的经营者杜福睿公司是100%由外资控股的外商独资企业，属于国际免税巨头Dufry旗下。

杜福睿接收浦东机场的免税业务，也证实了外商身份并不影响其在中国免税业务发展。

二、二十六年和最后的努力

日上免税成立于1999年，自浦东机场开业起，就一直在浦东机场经营免税品业务，后来又扩张至北京首都国际机场以及虹桥机场。

在很长的一段时间内，日上免税都是上面三个中国最重要机场的免税业务独家经营者，也曾经是国内唯一一家外商投资的免税企业。

日上免税由美籍华人江世乾创建，目前江世乾应该还持有日上免税大概30%左右的股份。

日上免税的故事，具体可看我前面的文章：

日上免税因为大股东反对，最终投标失败，但是在12月9日开标现场，日上仍然做了最后的努力。

——虽然没有法人代表签字的授权书和承诺书，但是日上上海的工作人员仍然准备了全套投标资料；

——12月9日上午，日上上海工作人员携带资料希望进入投标现场；

——此时，日上母公司中国中免的工作人员试图阻拦日上人员进入投标现场，双方争执不下；

——接着招标方出面，明确表示允许日上上海进入现场递交标书；

——日上上海进入会场，并且顺利递交了三个标段的标书（依然还是缺法人签字的承诺书和授权书）

——在递交标书的同时，日上同时提交了针对中国中免的律师函和投诉函，指责中国中免的行为违反了法律和当初的收购承诺。

——日上交完材料后，母公司中国中免（也是另一个投标方）提交了日上上海法定代表人签署的“撤销日上投标的文件”。

最后的努力依然没用，日上最终还是没有中标。

虽然即将离场，甚至可能直接结业，但是对于投资方来说，已经经营26年的日上，总体来说回报丰厚。

1999年，日上上海成立，注册资本仅仅为101万美元，26年之后，日上上海的注册资本依然没有变化。

之后博裕入股，日上估值变为2亿美元（200倍），中免收购股权时，日上股市变为31亿人民币（450倍）。

叠加26年的利润分红，创始股东总体回报应该在500倍左右。

最后还需要注意的一点是，财新报道里提及日上上海的股权结构是这样的。

目前日上上海的外方股东为佰瑞投资，持股33.32%，百瑞投资是一家注册在英属维尔京群岛的公司，向上穿透股权，是一家外资公司Uni-Champion，而Uni-Champion股东则是日上上海的创始外商股东江世乾和中信集团（？）。

中信是什么时候入股的？

还有，曾经最重要的私募股权股东是什么时候完全离场的？。