（来源：IPO上市实务）

股价高过茅台的寒武纪是怎样搞股权合伙的？ 

至本咨询合伙制研究中心 邱清荣

2025年8月28日，科创板上市公司寒武纪股票最高价1595.88元，而同日茅台股票最高价1456.10元，中国A股第一高股价被寒武纪夺得。寒武纪的股权合伙是什么情况呢？本文结合该公司招股说明书申报稿进行简要介绍。

一、主要业务、主要产品或服务

公司的主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心的芯片的研发、设计和销售，为客户提供丰富的芯片产品与系统软件解决方案。公司的主要产品包括终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及与上述产品配套的基础系统软件平台。

先后推出了用于终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列芯片、基于思元100 和思元270芯片的云端智能加速卡系列产品以及基于思元220芯片的边缘智能加速卡。部分产品也已经成功实现了商业化落地。跟传统芯片巨头英伟达相比，其技术经历了长期的发展，形成了有核心优势的产品和架构，在 GPU 领域积累了雄厚的技术储备

二、寒武纪上市申报期内主要财务数据和财务指标

     招股书中显示，报告期内2019年营业收入4.44亿元，净利润亏损1.18亿元；2018年营业收入1.17亿元，净利润亏损0.41亿元；2017年营业收入0.08亿元，净利润亏损3.81亿元。

三、寒武纪股权合伙的历史沿革情况

（一）2016 年 3 月寒武纪有限公司设立

根据 2016 年 2 月 1 日由陈天石、中科算源共同签订的《投资协议书》，由陈天石、中科算源共同出资设立寒武纪有限，注册资本为 90万元，其中陈天石出资 63 万元、中科算源出资 27 万元。寒武纪有限设立时的股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

AI公司创业，开始只有两个合伙人，而且创始人陈天石还占大头儿，可见，陈天石的决心很大。

（二）2016 年 4 月，引入新合伙人

2016 年 4 月 1 日，寒武纪有限召开股东会，会议同意陈天石将其所持的寒武纪有限10.00%的股权（对应公司注册资本 90,000.00 元）转让给艾溪合伙。根据双方约定，因转让前股东未实缴注册资本，此次转让对价为 0 元。前述股权转让完成后寒武纪有限全体股东按其各自持股比例缴纳注册资本。本次股权转让后股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

公司注册时陈天石没缴出资款，等着后面有人来接盘。艾溪合伙就是第一个接盘侠。

（三）2016 年 8 月，有限公司第一次增加注册资本

2016 年 7 月 22 日，寒武纪有限召开股东会，同意注册资本增加至 1,004,650.50 元。本次增资具体情况如下：古生代创投出资 3,000.00 万元，其中 6.27907 万元计入公司的注册资本，其余 2,993.72093 万元计入公司的资本公积金；科大讯飞出资 1,000.00 万元，其中 2.09299 万元计入公司的注册资本，其余 997.90701 万元计入公司的资本公积金；谨业投资出资 1,000.00 万元，其中 2.09299 万元计入公司的注册资本，其余 997.90701万元计入公司的资本公积金。本次增资后股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

本次股权融资一方面吸引到行业大佬科大讯飞，另一方面使公司估值达到了4.8亿元。仅创立5个月，公司的估值就达到原始出资价格的533倍，股价上涨比火箭快多了！

（四）2018 年 1 月，有限公司第二次增加注册资本

2017 年 7 月 18 日，寒武纪有限召开股东会，同意注册资本增加至 1,052,239.30 元。

本次增资具体情况如下：国投基金出资 15,000.00 万元，其中 3.5251 万元计入公司的注册资本，其余 14,996.4749 万元计入公司的资本公积金；国科瑞华出资 3,307.50735 万元，其中 0.77728 万元计入公司的注册资本，其余 3,306.73007 万元计入公司的资本公积金；国科艾熙出资 67.50015 万元，其中 0.01586 万元计入公司的注册资本，其余 67.48429万元计入公司的资本公积金；古生代创投出资 1,195.3125 万元，其中 0.33048 万元计入公司的注册资本，其余 1,194.98202 万元计入公司的资本公积金；谨业投资出资398.431125 万元，其中 0.11016 万元计入公司的注册资本，其余 398.320965 万元计入公司的资本公积金。本次增资后股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

这次股权融资吸引到了行业大鳄国投基金。但是，从股东会决议增资到增资完成用了近半年时间，可见，从投资大鳄口里拿钱是比较慢的，这个过程中不知陈天石担了多少心？

（五）2018 年 7 月，有限公司第三次增加注册资本

2018 年 7 月 11 日，寒武纪有限召开股东会，同意注册资本增加至 1,128,028.80 元。

本次增资具体情况如下：阿里创投出资 10,000.00 万元，其中 2.35006 万元计入公司的注册资本，其余 9,997.64994 万元计入公司的资本公积金；纳远明志出资 10,000.00 万元，其中 2.35006 万元计入公司的注册资本，其余 9,997.64994 万元计入公司的资本公积金；

洛阳图灵出资 2,250.00 万元，其中 0.52876 万元计入公司的注册资本，其余 2,249.47124万元计入公司的资本公积金；国投基金出资 5,250.01 万元，其中 1.23378 万元计入公司的注册资本，其余 5,248.77622 万元计入公司的资本公积金；国科瑞华出资 2,205.00 万

元，其中 0.51819 万元计入公司的注册资本，其余 2,204.48181 万元计入公司的资本公积金；国科艾熙出资 45.00 万元，其中 0.01058 万元计入公司的注册资本，其余 44.98942万元计入公司的资本公积金；谨业投资出资 531.2415 万元，其中 0.14688 万元计入公司的注册资本，其余 531.09462 万元计入公司的资本公积金；古生代创投出资 1,593.75 万元，其中 0.44064 万元计入公司的注册资本，其余 1,593.30936 万元计入公司的资本公积金。本次增资后股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

股权合伙人队伍继续壮大，马云也来凑份子了。

（六）2018 年 10 月，有限公司第四次增加注册资本

2018 年 10 月 16 日，寒武纪有限召开股东会，同意注册资本增加至 1,162,916.30元。

公司本次增资由艾加溪合伙出资 14,845.360825 万元，其中 3.48875 万元计入公司的注册资本，其余 14,841.872075 万元计入公司的资本公积金。本次增资后股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

本次只引入艾加溪合伙企业这一个股权合伙人，而且近1.5亿多元的投资额竟然精确到了尾数两毛五，不知是不是用寒武纪AI芯片计算的结果？

（七）2019 年 1 月，有限公司第五次增加注册资本

2019 年 1 月 6 日，寒武纪有限召开股东会，同意注册资本增加至 1,376,558.20 元。

本次增资具体情况如下：河南国新出资 29,400.00 万元，其中 2.59013 万元计入公司的注册资本，其余 29,397.40987 万元计入公司的资本公积金；宁波汇原出资 600.00 万元，其中 0.05286 万元计入公司的注册资本，其余 599.94714 万元计入公司的资本公积金；深圳新芯出资 40,000.00 万元，其中 3.52399 万元计入公司的注册资本，其余 39,996.47601万元计入公司的资本公积金；国新资本出资 17,720.00 万元，其中 1.56113 万元计入公司的注册资本，其余 17,718.43887 万元计入公司的资本公积金；广州新业出资 280.00万元，其中 0.02467 万元计入公司的注册资本，其余 279.97533 万元计入公司的资本公积金；金石银翼出资 20,000.00 万元，其中1.76199 万元计入公司的注册资本，其余19,998.23801 万元计入公司的资本公积金；中金澔镆出资 20,000.00 万元，其中 1.76199万元计入公司的注册资本，其余 19,998.23801 万元计入公司的资本公积金；新疆东鹏出资 10,000.00 万元，其中 0.881 万元计入公司的注册资本，其余 9,999.119 万元计入公司的资本公积金；宁波瀚高出资50,000.00 万元，其中 4.40499 万元计入公司的注册资本，其余 49,995.59501 万元计入公司的资本公积金；中科院转化出资 4,000.00 万元，其中0.3524 万元计入公司的注册资本，其余 3,999.6476 万元计入公司的资本公积金；智科胜讯出资 18,677.665003 万元，其中 1.6455 万元计入公司的注册资本，其余 18,676.019503万元计入公司的资本公积金；国投基金出资 10,115.947756 万元，其中 1.04848 万元计入公司的注册资本，其余 10,114.899276 万元计入公司的资本公积金；国科艾熙出资6,348.838951 万元，其中 0.60302 万元计入公司的注册资本，其余 6,348.235931 万元计入公司的资本公积金；洛阳图灵出资 1,123.984748 万元，其中 0.1165 万元计入公司的注册资本，其余 1,123.868248 万元计入公司的资本公积金；阿里创投出资 4,995.520833万元，其中 0.51777 万元计入公司的注册资本，其余 4,995.003063 万元计入公司的资本公积金；纳远明志出资 4,995.520833 万元，其中 0.51777 万元计入公司的注册资本，其余 4,995.003063 万元计入公司的资本公积金。

本次增资后股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

这次新增了仅一倍股权合伙人，带来了近28.5亿元的巨额资金，粮草弹药更加充足了。

（八）2019 年 9 月，有限公司第六次增加注册资本

2019 年 9 月 13 日，寒武纪有限召开股东会，同意新增股东公司南京招银、湖北招银、国调国信智芯和嘉富泽地，同意注册资本增加至 1,480,134.20 元。

本次增资具体情况如下：南京招银出资 80,000.00 万元，其中 5.34586 万元计入公司的注册资本，其余79,994.65414 万元计入公司的资本公积金；湖北招银出资 40,000.00 万元，其中 2.67293万元计入公司的注册资本，其余 39,997.32707 万元计入公司的资本公积金；国调国信智芯出资 10,000.00 万元，其中 0.66823 万元计入公司的注册资本，其余 9,999.33177 万元计入公司的资本公积金；嘉富泽地出 5,000.00 万元，其中 0.33412 万元计入公司的注册资本，其余 4,999.66588 万元计入公司的资本公积金；宁波瀚高出资 10,000.00 万元，其中 0.66823 万元计入公司的注册资本，其余 9,999.33177 万元计入公司的资本公积金；湖北联想出资 10,000.00 万元，其中 0.66823 万元计入公司的注册资本，其余 9,999.33177万元计入公司的资本公积金。

本次增资后股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

研发芯片就是烧钱，这次又引入了近15.5亿元的巨额资金，烧到IPO问题不大了。

（九）寒武纪变更为股份公司时的股权结构

2019年11月29日，寒武纪有限全体股东共同签署《中科寒武纪科技股份有限公司发起人协议》，将寒武纪有限经天健会计师审计的截至2019年9月30日的净资产值人民币4,646,198,817.31元按12.91:1的比例折合为股份公司的股本360,000,000元，其余净资产值

4,286,198,817.31元列入资本公积。通过整体变更，公司消除了股改基准日母公司（法律主体）账面的累计未弥补亏损-74,720.43万元。

寒武纪变更为股份有限公司后，其股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

众神归位，只等IPO了！大餐就在前方……

 （十）截至招股说明书签署日发行人股权结构

截至招股说明书签署日2020年7月14日，发行人股权结构如下：

 【至本合伙制点评】：

股权合伙人团队阵容强大，临近IPO时，陈天石还能持有33.19%的股权，资本运作水平不比芯片开发能力弱！

（十一）股权激励状况

截至招股说明书签署日，公司被激励对象通过艾溪合伙和艾加溪合伙2 个员工持股平台实施股权激励。

 1.艾溪合伙

截至招股说明书签署日，天津玄算九号企业管理合伙企业（有限合伙）的具体出资情况如下：

截至招股说明书签署日，天津玄思企业管理有限公司的股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

1.寒武纪从有限公司设立起就开始着手股权激励；

2.通过直接或间接持股，使得大约50名劳动者持有了公司股权；

3.陈天石在持股平台没有持多少股权，手中剩余部分很可能是代持尚未转让部分，可见其执行股权激励还是很到位的。很多老板却不舍得分出一股自己那个无人问津的小公司的股权，每天只是觉得企业越来越难做……

2、艾加溪合伙

艾加溪合伙持股主体的范围包括截至持股计划生效之日与寒武纪或其下属公司存在劳动合同关系的员工。艾加溪合伙不在公司首次公开发行股票时转让股份，并已承诺其所持公司股份自公司股票上市之日起 36 个月内不转让。公司上市前及上市后的锁定期内，员工所持相关权益拟转让退出的，只能向艾加溪合伙内员工或其他符合条件的员工转让。锁定期后，员工所持相关权益拟转让退出的，按照员工持股计划章程或有关协议的约定处理。因此，艾加溪合伙遵循“闭环原则”，在计算公司股东人数时按 1 名股东计算。艾艾加溪合伙未在基金业协会办理备案手续，其穿透计算的权益持有人为 203 人。

艾加溪合伙的股权结构如下：

【至本合伙制点评】：

寒武纪两个持股平台被激励员工总数近250名，占IPO申报时员工总数858人的29%，这个比例较高，与其行业属性比较般配。由于激励对象人数众多，用到了双层持股平台架构。 

四、寒武纪的控制权安排

公司的控股股东、实际控制人为陈天石。陈天石，男，出生于 1985 年，中国科学技术大学计算机软件与理论博士，中国国籍，无永久境外居留权，身份证号为3601021985********。2010 年 7 月至 2019 年 9 月就职于中科院计算所（2018 年 4 月办理离岗创业），历任助理研究员、副研究员、硕士生导师、研究员、博士生导师。2016年 3 月创立公司，现任公司董事长、总经理。

【至本合伙制点评】：

公司的控股股东、实际控制人陈天石年轻有为，寒武纪的控制权链条很短，简单明了——一切围着老大转，别整那些花里胡哨的！

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