本文为食品内参原创

作者丨李欢欢 编审丨橘子

一边是国内多个募投项目延期，一边是港股IPO募资用途被问询。不差钱的天味食品想靠出海冲破业绩瓶颈？

多个募投项目延期

12月15日晚间，“好人家”火锅底料的母公司天味食品连发多条公告，宣布对2020年的非公开发行募投项目进行集中调整，主要涉及新增实施主体、向子公司增资以及多个项目延期等事项。

具体来说，就是天味食品2020年通过非公开发行股票的方式募集了16.22亿元资金净额，计划用于“食品、调味品产业化生产基地扩建项目”“营销服务网络及数字化升级建设项目”“双流生产基地综合技改建设项目”“家园生产基地综合技改建设项目”等四个项目的建设。截至2025年11月30日，这个项目承诺投入总额10.68亿元，但实际投入5.87亿元，尚有4.81亿元缺口。

为了整合公司业务、优化资产结构、提升募集资金使用效率和公司经营管理效率，天味食品拟新增全资子公司四川天味和园食品有限公司（以下简称“天味和园”）作为三项募投项目（食品调味品产业化基地扩建、营销服务网络数字化升级、双流生产基地技改）的共同实施主体。

公告显示，“天味和园”成立于2025年11月12日，注册资本2000万元，经营范围涵盖食品生产、调味品生产等，为天味食品100%控股子公司。为保障“天味和园”能顺利实施上述三个项目，天味食品计划用募集资金向其增资2.02亿元，公司将根据项目进度分阶段投入资金，以提高募集资金使用效率。

与此同时，天味食品还对营销服务网络及数字化升级建设、双流生产基地综合技改建设、家园生产基地综合技改建设三个项目的实施进度进行了调整，将预定可使用状态日期从2025年12月调整为2027年12月。

对于项目延期的原因，天味食品表示主要受经济环境变化、行业发展情况及终端市场需求波动等因素影响，公司需要优化项目设计以更好适配市场。说通俗一点，就是受大环境和行业竞争的影响，产品的市场表现不及预期，公司要在产能端采取收缩政策。

产能从扩张到收缩，与天味食品近几年的业绩走势是挂钩的。

天味食品主营复合调味料业务，火锅调料与中式菜品调料营收占比近9成，公司2019年在上交所上市。2020年，由于居家需求猛增，整个复合调味料品类迎来发展风口，天味食品的业绩也实现快速增长，营收一路从2019年的17.27亿元增长至2023年的31.49亿元。期间，除了2021年，其他三年都是高双位数增长，尤其是2020年、2022的增速都超过了30%，可谓亮眼。

但从2024年开始，天味食品的业绩增速明显放缓，2024年营收同比增长10.41%至34.76亿元；2025年上半年，其业绩更是急转直下，收入同比下滑5.7%至13.73亿元，净利润下滑20.6%至2.02亿元。到了三季度，业绩有所反弹，整个前三季度收入微增1.98%至24.11亿元，但净利润仍未扭转下滑趋势。

IPO募资用途被追问

业绩下滑压力之下，公司不得不收紧在产能端的投入，避免做无效投资。但值得玩味的是，五年前的募集资金还没用完，天味食品又在筹谋新的募资手段。今年10月30日，天味食品正式递交港股上市申请，11月17日获证监会受理。然而，其港股IPO募资用途却受到了证监会问询。

日前，中国证监会官网公布了一批需要补充境外上市备案材料的企业，天味食品位列其中。证监会要求、天味食品需要对六个事项做出材料补充，其中有两项值得关注，一项是“详细说明公司募集资金用途”，另一项则是“核查公司设立及历次股权变动是否合法合规”。

关于港股募集资金的用途，天味食品在招股书中表示，主要有品牌建设与营销、全球销售网络建设、产业投资并购、供应链优化与数字化升级、产品研发与创新及补充流动资金等六大方向。其中，品牌建设与营销被列为募资用途的首要方向，计划投入募资总额的30%。

在业内看来，以上六大资金用途方向，最终是为天味食品的国际化业务布局所服务。筹划香港上市之初，天味食品就表示过，主要目的在于“推进公司国际化战略与海外业务布局规划，提升品牌国际化认知与影响力，同时更好地利用国际资本市场平台，优化资本结构，助力公司长远发展”。

然而，单从融资的角度来看，天味食品并不缺钱。从2021年-2024年，其交易性金融资产（主要由银行理财产品和结构性存款组成）一直维持在21亿-26亿元，占公司总资产比例的四成甚至以上。2025年前三季度，其交易性金融资产再创新高，达到26.86亿元，再加上2.1亿元的货币资金，二者合计28.96亿元。

在业内人士看来，这一方面说明天味食品拥有充裕的现金储备，另一方面也说明其资金使用效率有待提升。另外，公司在持有近29亿金融资产和现金的情况下，又计划港股 IPO 募集资金，存在资金配置矛盾。

不仅如此，其最受外界争议的点还在于，在天味食品正式发起港股IPO之前，公司实控人和多位高管集体减持。被议论最多的是，今年8月，公司正式宣布要冲刺港股上市，7月份，天味食品实控人邓文通过大宗交易方式分两次合计转让公司2120万股，占公司总股本的1.99%，合计套现2.2亿元。如果加上实控人邓文、唐璐夫妇在2022年6月-2023年7月集中套现的11.8 亿元，已累计套现14亿元。

在邓文之前，天味食品包括董事、副总裁、财务总监等在内的6位高管也分别在2025年上半年相继发起减持。虽然相比实控人，六位高管的减持总额并不大，但高管集体减持，不免引发外界对公司经营的猜测。

天味食品的不差钱还表现在每年的大手笔分红，据招股书披露，从2022年到2025年上半年，天味食品分别分红3770.9万元、2.42亿元、4.23亿元及5.85亿元，合计12.88亿元，约占同期净利润总和的77.9%。根据招股书上的股权结构，邓文、唐璐夫妇合计直接持股65.32%，与一致行动人合计持股74.41%，这也意味着上述十几亿的分红大部分进入了实控人口袋。

在并不缺钱的情况下赴港IPO，如果未来国际化业务拓展不顺利，天味食品会不会再次出现募集资金使用效率不达预期的情况？当然，这一切的前提是公司能顺利上市。