1月13日，同德化工发布的最新担保进展公告显示，这家山西首家上市民爆企业及其子公司提供担保总额已达到16.53亿元，占公司最近一期经审计净资产的82.80%。这一数字远超行业警戒线，揭示出同德化工深陷债务担保的漩涡。

而就在同一周，公司公告披露控股股东张云升所持的600万股公司股份将被司法拍卖。这则消息引发市场广泛关注，股东股份被司法拍卖背后的原因直指同德化工与华融金融租赁的融资租赁合同纠纷。

01 担保圈风险

同德化工的担保网络庞大而复杂。根据公司2026年1月13日的公告，公司及子公司提供担保总额为165,327.39万元，这一数字占公司最近一期经审计净资产的82.80%。

担保比例超过80%，这是一个相当高的水平，意味着公司每1元净资产背后就有0.83元的担保责任。

本次被担保对象深圳市同德通供应链管理有限公司最近一期资产负债率已超过70%，显示该子公司自身偿债能力不足。高负债率的子公司获得担保，进一步加剧了同德化工的整体风险。

从担保演进路径看，同德化工的担保风险在2025年持续攀升。2025年4月的公告显示，公司及子公司担保总余额为135,752.39万元，占净资产的63.37%。而到2025年7月，这一比例已升至77.19%。

担保比率的快速增长反映出公司资金链紧张程度在加剧。

02 债务逾期演变

同德化工的债务危机并非一朝一夕形成，而是经历了一个逐步恶化的过程。

根据公司2025年9月15日发布的《关于公司及子公司部分债务逾期的进展公告》，截至当时，公司及子公司在融资租赁公司等金融机构的债务逾期本金已达8181.34万元，逾期未付利息为139.46万元，本息合计8320.79万元。

更令人担忧的是逾期债务的增长速度。截至2025年4月25日，公司逾期债务本金为3082.09万元；到5月26日，增至4447.34万元；7月29日，达到5062.56万元；8月27日，升至6575.54万元。逾期债务如滚雪球般不断扩大。

债务逾期直接导致了多起诉讼纠纷。2025年9月，同德化工及全资子公司同德科创因融资租赁合同纠纷，被青岛华通融资租赁有限责任公司诉至法院，涉案金额暂计为8546.38万元。

此前不久，海通恒信国际融资租赁股份有限公司也因融资租赁合同纠纷起诉同德化工及其子公司，涉案金额5546.75万元。

03 控股股东困境

公司实际控制人张云升的财务状况同样不容乐观。2026年1月12日，同德化工发布公告称，张云升所持600万股公司股份将由杭州市上城区人民法院于2026年2月9日进行公开拍卖。

本次拍卖原因系张云升作为担保方要承担同德化工与华融金融租赁的融资租赁合同纠纷的担保义务。控股股东因公司债务纠纷而被强制拍卖股份，在同德化工已不是首次。

早在2025年7月，张云升就曾将其所质押的部分公司股份办理了质押展期业务，合计质押展期数量达2600万股，占其所持股份比例的32.48%。这说明控股股东早已面临较大的流动性压力。

值得关注的是，公告强调本次股份拍卖不会导致公司控制权变更。但这并不能消除投资者对公司治理稳定性的担忧。

04 转型之困与纾困努力

同德化工目前正处于业务转型的关键阶段。公司全资子公司同德科创正在重点投资建设“同德科创PBAT新材料产业链一体化项目”，该项目预算高达34.79亿元，截至2025年上半年末已累计投入资金30.99亿元，项目进度达95.50%。

这一大型转型项目虽然前景可期，但也给公司带来了巨大的资金压力。2025年上半年，公司实现营业收入2.56亿元，同比下降19.32%；实现归母净利润仅为1109.19万元，同比大幅下滑75.76%。业绩下滑进一步加剧了公司的债务负担。

面对日益严峻的债务形势，同德化工已与政府相关部门积极汇报沟通。忻州市人民政府组织辖区内各参贷银行及金融机构，为化解公司债务风险召开专题会议，协调各家金融机构资源为公司纾困。

当地政府已协调各参贷银行等成立金融机构债权人委员会，统一与各家银行等金融机构积极沟通，在公司信贷投放上协调保存量、扩增量、降利率、不抽贷、不还本转贷、及时续贷，争取债务延期偿还、调整还款计划。

这些纾困措施能否帮助同德化工渡过难关，尚需市场检验。

同德化工表示，公司将采取有效措施尽全力保障生产经营，加强成本控制、应收账款回收等措施缓解短期流动性压力，继续加大非主业资产处置力度，努力改善公司经营状况。

然而市场更关注的是，随着2月9日控股股东股份拍卖日期的临近，同德化工的股价走势将如何演变。截至2026年1月12日收盘，同德化工报收于4.97元，较前一交易日上涨0.2%。

这种小幅上涨究竟是市场对风险出清的乐观反应，还是暴风雨前的平静，只有时间能给出答案。