（来源：中时财经）

作者：沈   阳

编辑：周雪松

制图：乔寒云

1月24日，掌阅科技股份有限公司（以下简称“掌阅科技”）发布了2025年年度业绩预告。公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为-1.95亿元；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为-2.12亿元。

值得注意的是，这是掌阅科技自2017年上市以来首次年度亏损。实际上，2025年上半年，掌阅科技就出现了营收增长但净利润亏损的现象，这一现状背后，是掌阅科技的战略转型。在传统付费阅读增长乏力之际，重金押注的短剧业务能打开长期增长空间的第二曲线吗？

01 2025年业绩承压

据了解，掌阅科技成立于2008年，是以数字阅读为基础、IP衍生开发为核心、人工智能技术为支撑的多模态内容生产运营平台，为全球用户提供数字阅读、短剧等优质文化产品和服务。旗下阅读产品和平台包括掌阅App、掌阅精选阅读服务、得间小说App等。

2017年，掌阅科技在上海证券交易所挂牌上市，2021年至2024年，掌阅科技营收分别为20.71亿元、25.82亿元、27.78亿元、25.83亿元，净利润分别为1.51亿元、5757.72万元、3484.43万元、4929.17万元。

对于2025年年度业绩预亏的主要原因，掌阅科技在业绩预告中表示，报告期内，公司坚定推进战略转型，短剧等衍生业务凭借强劲的增长动能成为公司第一大业务板块。公司已构建起“国内扩张、海外突破”的双轮驱动格局，国内外双线发展模式带来短期投入的大幅增加，短期对公司整体盈利能力形成一定拖累，导致公司2025年年度业绩亏损。

“战略转型带来的高投入是掌阅科技2025年净利润亏损的主因，大力押注短剧业务，导致内容制作、版权采购、平台运营及营销推广费用激增，销售与管理费用显著攀升，短期内难以被收入覆盖。”苏宁金融研究院特约研究员、财经专栏作家江瀚谈道。

此外，数字阅读行业也面临增长挑战，观研报告网发布的《中国数字阅读行业发展趋势分析与投资前景预测报告（2025—2032年）》显示，曾作为市场核心收入来源的订阅收入，占比呈持续下滑态势，从2020年的58.69%逐步缩减至2024年的42.13%。

中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清谈道，从行业层面看，用户付费意愿持续弱化，“免费阅读+广告模式”的冲击进一步挤压市场空间；此外，行业内内容同质化严重，玄幻、悬疑等热门品类竞争白热化，而深度文化内容供给不足，难以满足高质量发展要求。

02 短剧营收大增，净利润不升反降

艾媒咨询发布的《2025—2029年中国微短剧市场研究报告》数据显示，中国网络微短剧市场规模呈上升趋势，2025年中国微短剧市场规模将达677.9亿元，同比上升34.40%，预计2030年中国网络微短剧市场规模超1500亿元。此外，2024年，我国微短剧市场规模已达到505亿元，首次超过电影票房规模。

近年来，掌阅科技多次在财报中提到公司坚定推进战略转型，在稳步发展免费阅读业务的同时大力发展衍生业务。当前，短剧业务就是掌阅科技目前发展的重点业务之一。

掌阅科技2025年半年度报告数据显示，报告期内，短剧等衍生业务收入快速增长，已成为公司第一大业务板块。2025年上半年公司实现营业收入15.26亿元，同比增长14.58%，其中，短剧等衍生业务收入为8.38亿元，同比增长149.09%。不过，上半年其净亏损为1.60亿元。

整体来看，2025年上半年，掌阅科技的营收尤其是短剧业务营收实现了大幅增长，但却并未带来净利润的同步增长。对此，宋向清分析认为：“掌阅科技的短剧业务‘增收不增利’的核心症结在于成本端高投入与变现端效率不足的矛盾。”

他谈道，从成本结构来看，短剧业务处于扩张期，内容制作方面需承担IP改编、拍摄制作等直接成本，平台端则要投入AI编导工具研发、创作者保底补贴等固定支出，叠加渠道的推广投放费用，导致整体成本增速远超营收增速。从变现模式来看，当前短剧收入主要依赖广告分成与保底买断，用户付费转化率偏低。

03 双线布局，有望穿越“洗牌”周期

尽管目前掌阅科技的短剧业务并未对公司利润带来较大贡献，但江瀚表示，掌阅科技的短剧业务未来具备增长潜力。一方面，依托掌阅科技庞大的阅读用户基数与IP储备，具备“网文+短剧”一体化开发优势，可降低内容源头成本并提升改编效率，形成独特护城河。

此外，他提到，当前政策对微短剧监管趋严，将淘汰中小玩家，利好具备合规能力与资金实力的头部平台，掌阅科技若能建立标准化生产与风控体系，有望在行业“洗牌”中扩大份额。

实际上，在国内布局的同时，掌阅科技也在积极推动短剧业务出海。掌阅科技向中国经济时报·中时财经表示，公司于2025年初推出的海外短剧平台iDrama，致力于为全球用户提供优质短剧内容及服务。该平台率先上线英语、日语、韩语三个语种版本，在美国、韩国、印度尼西亚、马来西亚、印度等市场表现出色，用户增长迅速。

掌阅科技称，下一步，公司将海外短剧作为突破重点业务之一，将深耕北美、东南亚及日韩核心区域。不过，在出海过程中，短剧的内容和形式如何适应海外市场？

对此，宋向清建议，在内容层面，应基于目标市场文化特性进行精准适配。对东南亚市场可侧重家庭伦理、爱情逆袭等普适性主题，植入当地文化符号；对欧美市场则需强化剧情逻辑与价值观表达，减少文化折扣；在形式层面，需贴合海外用户观看习惯与平台规则，提供多语言精准翻译字幕，适配不同地区俚语与文化梗。

在合作模式上，江瀚建议，可联合当地MCN、影视公司或流媒体平台共同开发，既降低文化误判风险，又借助本地渠道加速分发，同时探索广告、订阅、IP授权等多元变现路径，提升海外业务的可持续性。