（来源：市场投研资讯）

一、捕捉小盘科技行情的机会

• 科技力量的崛起推动资本市场由传统行业向科技集中。美股前十大巨头中科技板块个股占比显著提升；纳斯达克科技指数成分股市值占比由1990年的1.51%提升至2025年的52.20%，生成式AI周期下，英伟达市值一度升至约4.5万亿美元，科技资产已成为全球资本市场核心配置方向之一。

• 小盘交投活跃，牛市行情的领头羊。市场主线扩散过程中，小盘股往往成为牛市行情的领头羊。在A股历轮牛市中，中证1000、中证2000等小盘指数涨幅显著领先宽基指数；本轮2024年“9·24”行情启动以来，中证2000指数涨幅已超100%，小盘风格阶段性占优。

• 宽松流动性为小微盘行情提供支撑。宏观层面，2025年12月M2同比增速升至8.5%，一年期同业拆借利率由2024年末的2.50%降至1.96%。利率中枢下移与风险偏好回升共同改善小盘资产的交易环境。

二、科技邂逅小盘：中证360互联网+大数据100（930734.CSI）投资价值分析

• 中证360互联网+大数据100指数（930734.CSI）发布于2015年08月10日，是由大成基金定制开发的量化策略指数，是国内率先将实时搜索数据融入指数构建体系的主题量化指数，其选取搜索因子与规模、成长、质量、反转等因子综合评分最高的100只上市公司证券作为指数样本，等权配置。

• 鲜明的小盘风格，重仓TMT板块。中证360互联网+大数据100指数平均市值为51.66亿元，低于同期中证2000；自2020年以来，指数成份股中65%以上市值低于50亿元，小盘特征显著。指数行业配置高度聚焦TMT，2020年以来，指数在TMT（含家电）板块的平均权重为87.69%；指数成分结构与新质生产力概念高度重合，具备鲜明的“专精特新”属性。

• 指数长期业绩表现突出，样本内外持续跑赢中证2000指数。自基期以来，中证360互联网+大数据100指数年化收益率达28.56%，显著高于中证2000的12.05%，年化夏普比0.94；历史最大回撤为52.48%，低于中证2000的67.35%，在小盘风格内部体现出较强的超额能力。

三、大成互联网+大数据（A类:002236.OF;C类:003359.OF）投资价值分析

• 大成中证360互联网+大数据100基金是市场上唯一跟踪中证360互联网+大数据100指数的被动指数型产品，具备显著稀缺性与长期运作优势。基金成立于2016年2月3日，在夏高先生管理下运作已满10年，年化收益率13.69%，是当前少数具备完整市场周期检验的“双十”基金之一。截至2025Q4，基金规模为17.28亿元；基金份额增长至5.38亿份。

• 以被动指数形态提供“类主动量化”收益特征，性价比突出。2019年以来，基金年化收益率达25.35%，夏普比0.96，整体表现在同类主动量化产品中很有竞争力；同时其管理费率为0.80%，低于常见主动量化基金1.20%的费率水平。

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美股启示录：科技力量的发展壮大

回顾1990年以来美股头部公司的更替轨迹，可见资本市场的主导力量正在经历一场深刻而持续的迁移。图1中展示了美股市值前十个股的变迁，其中标红的为属于信息技术行业的个股，标为橙色的为属于通信服务行业的个股。上世纪90年代，必选消费、能源、医疗保健等传统行业长期占据头部位置，埃克森美孚石油公司、通用电气、可口可乐等公司长期构成了美股前十大公司的核心版图。

随着信息技术的渗透加速与商业模式的不断重塑，市场重心逐步向科技相关行业倾斜，苹果、微软、Alphabet、英伟达等企业相继跻身前列，科技开始成为影响美股的关键结构。进入2010年以后，这一趋势进一步强化。移动互联网、云计算与人工智能等技术周期交替推进，使得信息技术与通信服务等科技行业个股在美股的占比显著抬升，并在多轮市场波动中持续巩固主导地位。

在生成式人工智能加速落地之后，相关算力与平台型公司受到市场高度关注。2022年底，ChatGPT的推出，催化了相关产业链的商业价值与成长空间被重新定价。以英伟达为例，其市值在一年多时间内由不足4000亿美元快速攀升至超过2万亿美元，近期更是以约4.5万亿美元的市值跃居美股首位，成为新一轮科技叙事的典型代表。

图2中展示了各年末截面美股GICS行业个股总市值占全市场美股市值比。从美股行业整体来看，1990年末，美股中信息技术和通信服务行业在全市场合计占比约13%；而截至2025年末，信息技术行业总市值达22万亿，在全市场占比超25%，通信服务行业总市值约7.9万亿，占比超9%。

从科技板块的整体发展脉络来看，科技资产在资本市场中的地位提升轨迹清晰。以美股为例，20世纪90年代初，纳斯达克科技指数成份股的总市值仅为396亿美元，占全美股市值的比重约为1.51%，科技仍处于相对边缘的位置。随着信息技术、互联网及数字化浪潮的持续推进，科技企业的市值规模与市场影响力不断累积，2015年起科技企业市值便超过了全市场的1/4。截至2025年末，纳斯达克科技指数成份股总市值攀升至约37.43万亿美元，占全美的比重进一步提升至52.20%，科技板块已从早期的成长型配置演变为美股市场的核心支柱之一。

类似的结构性变化在A股市场中亦逐步显现。从具体数据看，2006年底A股TMT板块（电子、计算机、通信、传媒行业）包含约130只个股，总市值约4500亿元，占全A市值的比例为4.33%；此后，伴随产业扩容，TMT板块个股数量与市值规模同步扩张。至2025年底，TMT板块个股数量已增至1136只，总市值达到27.70万亿元，其市值占比提升至全市场的22.55%。

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小盘股——牛市行情的领头羊

当科技板块在资本市场中完成由边缘到核心的结构性跃迁后，其行情演绎往往并非仅局限于少数龙头公司。随着技术应用场景不断拓展、产业链条持续延伸，科技主线的内部结构将逐步向更多细分领域和中小市值公司扩散。

而在A股各轮牛市行情中，小盘指数在行情启动与加速阶段的涨幅显著高于中大盘指数。无论是2014–2015年的全面牛市，还是2019–2022年及2024年以来的结构性行情，中证1000、中证2000等小盘指数在牛市区间内的累计涨幅均明显领先沪深300与中证500。以本轮行情为例，2024年“9·24”行情启动以来，科技主线表现尤为突出，叠加以DeepSeek为代表的前沿技术突破催化，市场风险偏好显著回升，小盘与成长风格阶段性占优。中证2000指数作为小盘行情的典型代表，在流动性宽松与政策红利共振下，涨幅超100%，收益吸引力强。

另一方面，小盘指数不仅在牛市中跑得更快，从长期视角看，自2014年以来其累计收益率始终位于主要宽基指数前列，显示出较强的跨周期超额收益能力。

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小微盘交投活跃，小市值撬动高成交

我们在各年年末将A股基于市值从小到大排序，选取以市值累加方式覆盖全市场10%市值权重的股票，并计算上月日均成交额占全A股日均成交额的比例。尽管该部分股票在市值层面的权重仅为10%，其成交额占比长期显著高于市值占比，平均达到23.89%，甚至在部分截面占比超过1/3，可见小微盘股票在市场中的交易活跃度高。

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充裕流动性为小微盘行情赋能

从宏观基本面角度看，小微盘行情的演绎和市场流动性环境息息相关。历史经验表明，在流动性相对宽松的阶段，利率水平下行、风险偏好回升，小微盘板块的弹性优势更容易得到释放。

当前宏观环境延续了偏宽松的流动性格局，主要体现在货币供应保持稳定增长、信贷投放持续扩张以及利率中枢明显下移等方面。货币供应方面，2025年12月我国广义货币（M2）同比增速为8.5%，较上月的8.0%，提升了0.5个百分点，M2同比整体处于上行通道中。

利率层面，同业拆借利率近年持续下行，一年期同业拆借利率由2024年12月的2.50%降至当前的1.96%，累计降幅约21.6%。利率中枢的显著回落有效降低了企业融资成本，也为权益市场提供了更加友好的流动性支撑。在此宏观环境下，小盘风格具备相对更有利的外部条件，其阶段性表现值得关注。

二

当科技邂逅小盘：中证360互联网+大数据指数投资价值分析

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中证360互联网+大数据指数：小盘+科技的因子化表达

中证360互联网+大数据100指数（930734.CSI）发布于2015年08月10日，是由大成基金管理有限公司定制开发的量化策略指数，其引入搜索因子构建多因子模型，并选取评分最高的100只上市公司证券作为指数样本，采用等权重计算。

中证360互联网+大数据100指数是国内率先将实时搜索数据的融入指数构建体系的主题量化指数，凭借独特的编制逻辑与鲜明的赛道定位，在数字经济加速发展的背景下，为投资者提供了布局前沿科技领域的差异化工具。

中证360互联网+大数据100指数以中证全指中的“互联网+”概念股为样本空间，将360搜索引擎上亿用户的查询频次转化为“搜索因子”，再结合规模、成长、质量、反转四大传统因子综合评分，最终筛选出100只优质标的。

• 规模因子：选取总市值和流通市值，降序排列计算得分，两项评分取平均值为规模因子评分。

• 成长因子：选取营业收入增长率、营业利润增长率、归属母公司的净利润增长率，升序排列计算得分，三项评分取平均值为成长因子评分。

• 质量因子：选取BP因子和ROE因子，升序排列计算得分，两项评分取平均值为质量因子评分。

• 反转因子：选取日涨跌幅偏度、日均换手率和涨跌幅因子，升序排列计算得分，三项因子评分取平均值为反转因子。

• 搜索因子：分别计算长期和短期搜索因子评分，两项评分取平均值为搜索因子评分。其中，长期搜索因子采用过去一个月搜索量环比计算。短期搜索因子，采用过去5日搜索量环比计算。

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Alpha因子为超额收益护航

我们在TMT板块内测试了指数编制方案中各类代表性因子的表现。图11中展示了各因子多空净值走势，整体来看，指数中所选相关Alpha因子在TMT板块内上能够持续贡献正向超额收益。

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小盘风格鲜明，高成长和Beta因子暴露

由于中证360互联网+大数据指数权重信息未公开发布，本文采用其跟踪基金大成互联网+大数据基金（A类:002236.OF;C类:003359.OF）半年报和年报披露的全部持仓对指数成份进行分析。

截至2025H1，中证360互联网+大数据100指数的平均市值为51.66亿元，小于同期中证2000的51.82亿元。从指数成份股数量分布来看，2020年来，指数平均超过65%的成份分布在市值小于50亿的股票中，超过85%的成份分布在市值小于100亿的股票中。

我们计算了2020年以来，各半年度截面指数成份股的Barra风格因子暴露。从Barra风格因子角度看，360互联+指数具有显著的小市值与成长风格特征，对市场Beta的敏感度较高，动量因子暴露为负，即指数具备鲜明的反转特征。指数在市场风险偏好上行阶段的具有相对更强的进攻性。

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聚焦TMT板块，锁定数字经济前沿

在行业布局上，中证360互联网+大数据100指数聚焦数字经济核心领域，重点覆盖电子、计算机、传媒、通信等TMT板块个股，板块分布相对较为集中。

2020年以来，指数在TMT（含家电）板块权重平均为87.69%。从TMT板块内部中信一级行业分布来看，指数在计算机和电子行业权重相对较高，在板块内部平均占比分别为35.51%和25.15%。

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新质生产力的阵地，专题特新小巨人的汇集

据被动基金2025年中报持仓数据，我们计算了中证360互联网+大数据100指数在Wind概念指数的成分暴露情况。指数对第i个概念的暴露度定义如下：

结果显示，该指数在新质生产力综合指数的暴露度为89.90%。从构成来看，该指数以TMT行业为主要配置方向，在专精特新、小巨人及智慧城市等主题上具有一定覆盖度，整体成分结构与新质生产力相关产业具有较高一致性。

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业绩表现亮眼，稳定跑赢中证2000

中证360互联网+大数据100指数自基期以来，年化收益率为28.56%，明显高于上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000以及创业板指等常见宽基指数。360互联+指数历史最大回撤为52.48%，同为小盘指数的中证2000同区间最大回撤为67.35%。360互联+指数年化夏普比更高，长期风险收益表现优秀。（收益数据均以全收益指数测算，下同。）

我们进一步对比了中证360互联网+大数据100指数与中证2000指数自基期以来的净值走势及年度收益表现。图17反映了两只指数的历史净值走势及相对强弱关系，图18展示了中证360互联网+大数据100指数相对于中证2000指数的年度超额收益情况。

可以看到，指数在无论在样本内还是在发布后均取得相对中证2000的正超额收益，显示其因子构建在小盘股中具有较强的持续超额能力。

我们对比了中证360互联网+大数据100指数与TMT板块（含家电）内个股等权组合的长期表现。整体来看，自样本期以来，中证360互联网+大数据100指数在多数阶段跑赢TMT板块等权组合，其相对强弱走势持续向上，可见指数在TMT大类风格内部具备较为稳定的超额收益获取能力。

进一步地，我们将全市场中我们按照Brinson模型将指数每半年度截面成份股未来一个月相对TMT板块等权基准的超额收益进行拆解。从配置方面来看，中证360互联网+大数据100指数相对全市场TMT板块超配了电子、计算机和通信行业，相对低配了传媒、家电行业；从选择收益来看，指数相对TMT板块内各行业都有显著的正向选择收益，其中电子板块的月选择收益达均值达0.45%。

三

大成中证360互联网+大数据100基金投资价值分析

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产品介绍：市场稀缺性强的老牌产品

大成中证360互联网+大数据100基金（A类：002236.OF；C类：003359.OF）是大成基金管理有限公司发行的一只被动指数型基金，紧密跟踪中证360互联网+大数据100指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

中证360互联网+大数据100指数是由大成基金管理有限公司定制开发的量化策略指数，大成中证360互联网+大数据100基金成立于2016年2月3日，是市场上唯一一只跟踪中证360互联网+大数据100指数的被动指数型基金。截至2026年2月3日，该产品在夏高先生管理下运作已满十年。

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基金份额、规模上升

2023年四季度，基金规模一度增长至36.10亿元，2025Q4基金最新规模为17.28亿元；基金份额由2016年Q2的0.52亿份增长至5.38亿份。

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更有性价比的“类主动量化产品”

我们对比了大成互联网+大数据基金和市场上常见主动量化型产品，图22中展示大成互联网+大数据基金和市场主动量化型产品的净值走势。从长期表现看，大成互联网+大数据基金整体净值持续抬升，阶段性回撤后修复能力较强，长期收益表现处于可比产品前列。

表5中展示了大成互联网+大数据基金和市场上常见主动量化型产品的收益表现，大成互联网+大数据基金自2019年来年化收益率为25.35%，夏普比为0.96，在同类主动量化产品中很有竞争力。同时，得益于其被动型指数基金的产品特性，大成互联网+大数据基金管理费率为0.8%，仅为常见主动量化产品的2/3。

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基金经理简介

夏高先生，清华大学工学博士，具备14年证券从业经历。2011年1月至2012年5月就职于博时基金管理有限公司，任股票投资部投资分析员。2012年7月加入大成基金管理有限公司，曾担任数量与指数投资部高级数量分析师、基金经理助理、总监助理，指数与期货投资部副总监。2016年2月3日起任大成中证360互联网+大数据100指数型证券投资基金基金经理。

夏高先生当前在管产品共6只，包括一只被动指数型基金，一只灵活配置型基金和四只指数增强型基金，量化产品管理经验丰富，管理规模合计21.69亿元。

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基金管理人简介

大成基金管理有限公司成立于1999年4月12日，注册资本人民币2亿元，是中国首批获准成立的“老十家”基金管理公司之一。公司总部位于深圳，同时设置了北方、华东和南方营销总部，在北京、上海等地开设有5家分公司。

2009年，公司在香港设立大成国际资产管理有限公司，大力拓展国际业务；2013年，设立大成创新资本管理有限公司，开拓专户及专项管理业务。公司业务资质齐全，全面覆盖公募基金、机构投资、海外投资、财富管理、养老金管理等业务,还受全国社会保障基金理事会委托管理部分社保基金和基本养老保险基金。旗下大成国际资产管理公司具备QFII、RQFII等资格，是首批首家完成备案的能够提供港股通投资顾问服务的香港机构。

历经二十余年的磨砺和沉淀，大成基金形成了以长期投资能力为核心的竞争优势，打造了一支具有良好职业素养和丰富经验的资产管理队伍。公司目前已形成权益投资、固收投资、指数与期货投资、跨境投资、混合资产投资、大类资产配置六大投资团队，全面覆盖各类投资领域，综合实力不断提升，各项业务迅猛发展，管理资产种类位居同业前列。

大成基金当前在管被动指数型基金规模合计151.86亿元。

捕捉小盘科技行情的机会

科技力量的崛起推动资本市场由传统行业向科技集中。美股前十大巨头中科技板块个股占比显著提升；纳斯达克科技指数成分股市值占比由1990年的1.51%提升至2025年的52.20%，生成式AI周期下，英伟达市值一度升至约4.5万亿美元，科技资产已成为全球资本市场核心配置方向之一。

小盘交投活跃，牛市行情的领头羊。市场主线扩散过程中，小盘股往往成为牛市行情的领头羊。在A股历轮牛市中，中证1000、中证2000等小盘指数涨幅显著领先宽基指数；本轮2024年“9·24”行情启动以来，中证2000指数涨幅已超100%，小盘风格阶段性占优。

宽松流动性为小微盘行情提供支撑。宏观层面，2025年12月M2同比增速升至8.5%，一年期同业拆借利率由2024年末的2.50%降至1.96%。利率中枢下移与风险偏好回升共同改善小盘资产的交易环境。

当科技邂逅小盘：中证360互联网+大数据100（930734.CSI）投资价值分析

中证360互联网+大数据100指数（930734.CSI）发布于2015年08月10日，是由大成基金定制开发的量化策略指数，是国内率先将实时搜索数据融入指数构建体系的主题量化指数，其选取搜索因子与规模、成长、质量、反转等因子综合评分最高的100只上市公司证券作为指数样本，等权配置。

鲜明的小盘风格，重仓TMT板块。中证360互联网+大数据100指数平均市值为51.66亿元，低于同期中证2000；自2020年以来，指数成份股中65%以上市值低于50亿元，小盘特征显著。指数行业配置高度聚焦TMT，2020年以来，指数在TMT（含家电）板块的平均权重为87.69%；指数成分结构与新质生产力概念高度重合，具备鲜明的“专精特新”属性。

指数长期业绩表现突出，样本内外持续跑赢中证2000指数。自基期以来，中证360互联网+大数据100指数年化收益率达28.56%，显著高于中证2000的12.05%，年化夏普比0.94；历史最大回撤为52.48%，低于中证2000的67.35%，在小盘风格内部体现出较强的超额能力。

大成互联网+大数据（A类:002236.OF;C类:003359.OF）投资价值分析

大成中证360互联网+大数据100基金是市场上唯一跟踪中证360互联网+大数据100指数的被动指数型产品，具备显著稀缺性与长期运作优势。基金成立于2016年2月3日，在夏高先生管理下运作已满10年，年化收益率13.69%，是当前少数具备完整市场周期检验的“双十”基金之一。截至2025Q4，基金规模为17.28亿元；基金份额增长至5.38亿份。

以被动指数形态提供“类主动量化”收益特征，性价比突出。2019年以来，基金年化收益率达25.35%，夏普比0.96，整体表现在同类主动量化产品中很有竞争力；同时其管理费率为0.80%，低于常见主动量化基金1.20%的费率水平。

注：本文选自国信证券于2026年2月3日发布的研究报告《科技与小盘的共振——大成中证360互联网+大数据100基金投资价值分析》。

分析师：张欣慰   S0980520060001

分析师：胡志超   S0980524070001

联系人：俞璐琦 

风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。

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