（来源：淘金ETF）

电力1.长江电力 600900

水电行业的绝对龙头，依托长江干流得天独厚的水资源条件，构建起规模庞大、结构稳定的清洁能源发电资产群，属于典型的重资产、长周期、低技术淘汰风险标的。公司运营的水电站均为国家级重大基础设施，建设周期长、投资规模大、资源壁垒极高，其他资本很难在同一区域复制同类资产，形成了天然的护城河。作为基础能源供应主体，其业务模式不受AI技术迭代的冲击，AI最多只能在调度、监测、运维层面提升效率，无法替代实体水利发电资产。在全国统一电力市场加快建设的背景下，水电凭借稳定出力、低碳属性和长期成本优势，持续占据电力系统中的核心基荷地位。公司资产结构稳健，现金流具备长期可持续性，在能源转型与保供双重要求下，战略地位不断提升，是HALO效应下最具代表性的防御型核心资产，长期价值依托资源壁垒与政策支持保持高度确定。

2.国电南瑞 600406

国内电网智能化、自动化领域的龙头企业，深度绑定国家电网与南方电网的长期建设规划，覆盖继电保护、调度自动化、特高压控制、柔性输电等多个核心领域，技术壁垒与市场份额均处于行业领先水平。公司依托长期研发投入与工程经验积累，形成了难以被替代的技术体系与项目实施能力，属于重研发、重资质、重工程壁垒的标的。在新型电力系统建设过程中，电网投资持续向智能化、数字化、柔性化方向倾斜，公司作为核心设备与解决方案提供商，持续受益于特高压、配电网改造、虚拟电厂、储能并网等多重政策红利。其业务扎根于物理电网基础设施，AI技术更多作为辅助工具参与优化，无法颠覆行业格局与现有龙头地位。随着全国统一电力市场逐步落地，电网调节、交易、监控体系不断完善，公司的业务空间持续拓宽，长期成长路径清晰，兼具防御属性与产业升级带来的增长动力。

3.中国核电 601985

是国内核电运营领域的核心平台，承担着国家核电发展与能源结构转型的重要任务，核电资产具备极强的重资产属性与准入壁垒。核电项目审批严格、建设周期长、安全标准极高，行业准入门槛形成天然护城河，新进入者几乎无法撼动现有格局。核电作为稳定、低碳、大容量的基荷电源，在新型电力系统中具备不可替代的地位，其业务模式不受技术快速迭代影响，AI难以对核心运营与资产价值形成冲击，完全符合HALO效应中低淘汰风险的特征。在双碳目标推进下，核电新增机组稳步落地，装机规模持续扩张，公司拓展风电、光伏等新能源业务，形成多能互补格局。核电资产长期运营稳定，现金流可持续性强，政策支持力度大，在能源保供、低碳转型、电力价格市场化多重逻辑支撑下，长期价值具备高度确定性，是机构资金偏好的稳健型配置标的。

4.华能国际 600011

国内火电运营领域的头部企业，同时大力推进风电、光伏等新能源业务转型，形成传统能源与清洁能源协同发展的格局。火电资产作为电力保供的核心支撑，在用电高峰、极端天气等场景下具备不可替代的调节与支撑作用，属于国家能源安全体系中的关键环节。公司依托庞大的装机规模、广泛的区域布局和成熟的运营体系，构建起稳定的业务基础，重资产属性突出，资产专用性强，难以被AI等技术替代。在电力市场化改革推进过程中，容量电价机制、辅助服务市场不断完善，火电的价值从单纯供电向支撑性、调节性角色升级，盈利模式更加稳健。新能源业务则依托央企资源优势持续扩张，为长期发展提供增量空间。公司整体业务兼具防御属性与转型弹性，在能源安全、电力供需偏紧、低碳转型多重背景下，持续受益于行业政策与产业趋势，符合HALO效应下重资产、低风险、稳现金流的核心特征。

5.华能水电 600025

依托澜沧江流域优质水资源，构建起规模化、梯级开发的水电资产体系，是我国西南地区重要的清洁能源主体。水电资产具备天然的资源壁垒，建设投资大、周期长、区域排他性强，属于典型的重资产、低技术淘汰风险标的。公司核心资产集中在水资源丰富、调节能力优异的流域，发电稳定性强，成本结构清晰，长期运营确定性极高。作为基础能源供应方，其业务不受AI技术颠覆，仅在调度、监测、设备维护层面接受数字化赋能，资产价值与商业模式具备长期稳定性。在全国电力需求稳步增长、跨省区送电规模扩大的背景下，水电凭借清洁、低成本、可持续的优势，持续在电力市场中占据优势地位。公司资产质量优良，现金流稳定，政策支持力度强，在能源转型与电力市场化改革中持续受益，是HALO效应下极具代表性的防御性优质资产。

6.中国广核 003816

是国内核电行业的核心运营商之一，核电资产主要布局在东南沿海电力负荷中心，区位优势显著，机组利用效率高。核电属于高度管制、高壁垒、重资产行业，审批、建设、运营全流程严格受控，行业格局稳定，龙头企业长期受益。公司依托成熟的核电技术、严格的安全管理体系和丰富的运营经验，形成了难以复制的核心竞争力，业务模式稳定，不受AI技术迭代冲击，完全契合HALO投资逻辑。在双碳目标下，核电作为基荷低碳电源的战略地位不断提升，新增机组稳步推进，为长期发展提供持续动力。同时，公司积极拓展风电、光伏等新能源业务，实现多能互补，增强整体盈利韧性。核电资产长期运营周期长、现金流稳定，政策支持明确，在能源转型、电力保供、市场化改革多重利好下，长期价值具备较强确定性，是稳健型资金重点配置的方向。

7.龙源电力 001289

国内风电行业的头部运营商，尤其在陆上风电与海上风电领域均具备深厚积累，装机规模与运营能力位居行业前列，是新能源赛道中的重资产代表。公司依托央企背景与长期布局，在优质风资源区域储备大量项目，风电场资产具备资源壁垒高、运营周期长、现金流稳定的特征。风电作为新能源主力电源，在新型电力系统中地位稳固，政策支持与消纳环境持续改善，长期成长空间清晰。其核心价值在于实体风电场资产与资源卡位，AI技术仅能在功率预测、运维优化等方面提供辅助，无法替代重资产本身，低淘汰风险特征明显。公司在风电运营基础上，积极拓展储能、综合能源服务等业务，增强资产调节能力与收益水平。在能源转型持续推进、电力市场化不断深化的背景下，公司凭借规模优势、资源优势与运营优势，持续受益于行业发展红利，长期价值稳健。

8.三峡能源 600905

三峡集团旗下新能源核心平台，专注风电、光伏、储能等清洁能源业务，项目布局遍布全国优质资源区域，是新能源领域极具代表性的重资产运营商。公司依托大股东强大的资源整合能力、融资优势与工程能力，在风光大基地、海上风电、抽水蓄能等领域持续布局，资产规模稳步扩张，成长路径清晰。新能源电站属于典型的重资产、长周期、稳现金流资产，资源卡位与区位条件决定长期价值，AI难以对其形成替代，仅能提升运营效率。在双碳目标与新型电力系统建设推动下，新能源装机持续高增，公司凭借央企优势与项目储备，持续享受行业红利。同时，公司积极推进风光储一体化布局，提升电力输出稳定性与市场化收益能力。整体来看，公司兼具成长属性与防御属性，资产质量优良，长期发展确定性高，完全贴合重资产、低风险、长周期的投资特征。

9.国投电力 600886

国内综合型电力龙头，形成水电为核心、火电与新能源协同发展的业务结构，资产结构均衡，抗风险能力突出。公司旗下水电资产优质，依托流域梯级开发实现稳定出力，成本优势明显，重资产与资源壁垒显著。火电作为保供支撑，在电力市场改革中受益于容量电价与辅助服务，盈利稳定性不断提升。新能源业务则依托公司资源与资金优势稳步扩张，提供长期增长动力。各类资产均属于电力基础设施，业务模式成熟，技术迭代缓慢，AI无法替代实体发电资产，低淘汰风险特征明确。在全国统一电力市场建设、能源转型与电力保供多重背景下，公司各类业务均能受益于行业政策与市场环境改善，现金流长期可持续。公司整体具备低波动、稳收益、高壁垒的特点，是HALO效应下电力板块中均衡型配置标的，长期价值具备较强确定性。

10.南网储能 600995

是南方电网旗下储能产业核心平台，以抽水蓄能为主体、新型储能为补充，是国内储能行业的龙头企业，深度受益于新型电力系统建设。抽水蓄能属于典型的重资产、长周期、高壁垒基础设施，建设周期长、资源要求高、准入门槛严格，具备天然护城河。随着新能源占比不断提升，电网对调节能力的需求爆发，储能成为电力系统不可或缺的组成部分，行业长期空间广阔。公司依托电网背景与资源卡位，在项目获取、建设运营、并网消纳方面具备显著优势，业务稳定性极强。AI技术无法替代实体储能电站资产，仅能在调度控制层面提供优化，低淘汰风险特征突出。在容量电价机制落地、辅助服务市场完善的背景下，储能资产收益模式更加清晰，现金流可持续性大幅提升。公司作为储能赛道核心标的，兼具政策红利、产业趋势与重资产壁垒，长期成长确定性高，是HALO效应下极具代表性的优质资产。

公用事业1. 首创环保 600008

首创环保是国内水务与固废处理领域的头部企业，业务覆盖污水处理、自来水供应、固废资源化利用等核心民生领域，属于典型重资产、低技术淘汰风险标的。公司凭借长期布局形成全国性项目网络，依托特许经营权构建区域壁垒，资产专用性强、复制难度高，业务需求具备刚性特征，不受AI技术迭代冲击。在城镇化推进与环保政策持续加码背景下，污水处理提标改造、固废无害化处理需求稳步提升，为业务拓展提供稳定支撑。公司聚焦基础设施运营，模式成熟稳定，现金流可持续性强，在无废城市建设、水环境治理等政策方向下持续受益，兼具防御属性与成长空间，完全契合HALO效应重资产、低淘汰、稳现金流的核心特征，是稳健型资金重点配置的公用事业标的。

2. 瀚蓝环境 600323

深耕珠三角地区，形成水务、固废、燃气一体化综合公用事业服务体系，区域壁垒突出，重资产属性鲜明。公司核心业务均为城市运行刚需，需求稳定且受经济周期影响小，特许经营权带来长期稳定收益，资产难以被替代，AI仅能优化运营效率，无法颠覆业务本质。在环保趋严与城市服务升级趋势下，固废处理、污水处理业务需求持续释放，异地扩张稳步推进，业务边界不断拓宽。公司资产结构稳健，运营模式成熟，长期受益于环保政策与区域经济发展，具备低波动、稳现金流特质，属于优质防御型资产，长期配置价值突出。

3. 深圳能源 000027

综合型能源公用事业龙头，覆盖电力、环保、燃气等多元业务，资产布局优质，区域垄断优势显著。公司电力资产结构均衡，传统能源与清洁能源协同发展，环保业务聚焦垃圾焚烧发电等刚需领域，具备政策支持与需求刚性双重保障。作为重资产基础设施运营商，项目投资规模大、建设周期长、壁垒深厚，业务模式成熟稳定，不受AI技术替代风险影响。在能源转型与双碳目标推进下，清洁能源与环保业务持续拓展，为长期发展注入动力，整体业务兼具防御性与成长性，现金流稳定可持续，是HALO效应下公用事业板块的核心标的之一。

4. 上海环境 601200

上海地区固废处理与城市环境服务核心平台，主营垃圾焚烧、环卫一体化、污水处理等业务，区域专营属性带来强大护城河。固废与环卫业务属于城市刚需，政策驱动明确，重资产投入形成高准入门槛，技术迭代缓慢，完全符合低淘汰风险特征。公司依托区位优势与运营经验，项目利用率高、服务质量稳定，在垃圾分类推进、无害化处理标准提升背景下持续受益。AI技术仅能在调度、监测环节辅助增效，无法替代实体资产与线下服务网络，业务稳定性极强。公司聚焦核心区域深耕，长期成长路径清晰，现金流稳健，是HALO效应下典型的优质公用事业资产。

5. 重庆水务 601158

重庆地区供水与污水处理绝对龙头，拥有长期特许经营权，区域垄断格局稳固，重资产、低波动特征显著。供水与污水处理属于民生刚需，需求刚性极强，无论经济环境如何变化，业务基础都不会动摇，资产价值具备长期稳定性。公司依托独家运营权限与成熟管网体系，形成难以复制的竞争壁垒，AI无法替代实体水务基础设施与服务网络，技术淘汰风险几乎为零。在城镇化深化、用水需求稳步增长、水处理标准持续提升背景下，业务空间不断拓宽，盈利模式清晰可持续，现金流表现优异，是HALO效应下防御属性拉满的核心标的。

6. 新奥股份 600803

是国内综合性燃气与能源服务龙头，构建覆盖天然气生产、分销、综合能源服务的完整产业链，重资产管网与终端网点形成深厚壁垒。天然气作为民生基础能源，需求稳定增长，行业受政策规范与资源约束，准入门槛高，龙头地位稳固。公司核心资产为线下管网、储气设施、终端服务网点，属于物理基础设施，AI难以替代，仅能在调度、客服等环节提升效率，低淘汰风险特征明确。在能源转型与清洁能源普及趋势下，天然气需求持续释放，综合能源服务打开增量空间，业务兼具稳定性与成长性，现金流充沛，完全契合HALO效应投资逻辑。

7. 申能股份 600642

立足上海，深耕电力、燃气双主业，是区域能源保障核心平台，公用事业属性纯粹，重资产壁垒突出。电力业务以火电与清洁能源为主，承担区域保供重要责任，受益于电力市场化改革与容量电价机制；燃气业务依托区域专营权，需求稳定、收益可靠。两大主业均为刚需行业，资产专用性强、技术迭代慢，不受AI颠覆风险影响，具备长期稳健运营基础。公司依托区域优势与国企背景，资源获取能力强、运营稳定性高，在能源安全、低碳转型双重逻辑下持续受益，现金流可持续性强，是HALO效应下高壁垒、低风险的优质配置标的。

8. 兴蓉环境 000598

是西部地区水务环保龙头，专注供水、污水处理、垃圾焚烧发电等业务，区域布局集中，特许经营权壁垒显著。水务与固废业务均属于城市运行不可或缺的基础服务，需求刚性、政策支持力度大，重资产投入形成天然护城河，新进入者难以挑战现有格局。公司资产运营成熟，模式简单稳定，数字化与AI技术仅作为优化工具，无法替代核心资产与服务能力，低淘汰风险突出。在西部城镇化提速、环保投入增加背景下，业务规模稳步扩张，现金流表现优异，防御属性极强，是HALO效应下公用事业板块的优质选择。

9. 洪城环境 600461

区域型综合公用事业平台，主营供水、污水处理、燃气、固废处理等业务，多元布局分散风险，刚需属性突出。公司核心业务均围绕城市基础服务展开，资产重、壁垒高、需求稳，技术迭代缓慢，完全不受AI替代威胁，具备穿越周期的稳定性。在环保政策持续落地、城乡公共服务均等化推进背景下，存量业务稳健运营，增量项目有序落地，长期成长确定性高。公司聚焦区域深耕，运营效率优异，现金流稳定可持续，高股息特质吸引长期资金，是HALO效应下典型的防御型成长标的。

10. 中山公用 000685

珠三角区域优质公用事业企业，以供水、污水处理为核心，兼具市场运营与投资收益，资产质量优良、现金流稳定。供水业务具备区域垄断性，管网资产重、投入大、复制难度高，属于典型低淘汰风险基础设施；污水处理业务受益于环保提标，需求持续增长。公司业务模式成熟，刚需特征明显，AI技术无法撼动实体资产价值与运营根基，长期稳健性突出。在区域经济活跃、城市服务升级背景下，核心业务持续稳固，整体具备低波动、高壁垒、稳收益特征，完美契合HALO效应投资框架，是稳健配置的优质标的。

公路铁路运输

1. 京沪高铁601816

我国高铁网络中最核心的干线资产，连接京津冀与长三角两大经济圈，途经多个经济发达、人口密集的城市，线路区位优势与垄断性难以复制。作为国家级交通基础设施，其建设投入巨大、技术标准高、运营壁垒极强，属于典型重资产、低淘汰风险标的。客运需求具备长期刚性，商务出行、旅游通勤、城际往来构成稳定客流基础，AI技术仅能在调度、票务、运维等环节提升效率，无法替代实体线路与运输能力。在区域经济一体化持续推进、客流结构不断优化的背景下，线路利用率与运营稳定性持续提升，路网协同效应不断增强，长期运营价值清晰。公司依托独家运营权与优质线路资源，具备极强防御属性，现金流可持续性突出，完全契合HALO效应下重资产、稳收益、低风险的核心特征，是交通基础设施领域的标杆型标的。

2. 大秦铁路601006

我国重载铁路与能源运输的核心资产，主营煤炭等大宗货物运输，承担着西煤东运的关键战略功能，线路资源与运输资质具备天然垄断属性。铁路干线资产投入巨大、建设周期长、排他性强，属于重资产、低技术淘汰风险的典型代表，AI无法替代实体线路与运输能力，仅能在调度、安全监测等方面辅助增效。公司核心线路连接煤炭主产区与沿海港口，深度绑定国家能源保供体系，运输需求具备刚性与稳定性，不受经济短期波动的过度影响。在公转铁政策持续推进、大宗货物铁路运输占比提升的行业趋势下，干线运输价值持续凸显。资产结构稳健，运营模式成熟，长期现金流具备高度确定性，是HALO效应下铁路运输板块的核心防御标的。

3. 宁沪高速600377

长三角地区核心高速公路运营商，核心路产贯穿上海、苏州、无锡、常州、镇江、南京等经济发达城市，区位优势显著，车流量与通行需求具备长期刚性。高速公路属于重资产基础设施，建设投资大、收费周期长、区域壁垒高，技术迭代缓慢，完全不受AI替代风险影响，仅能通过数字化手段提升管理效率。公司路产质量优良，区域经济活跃带来持续稳定的车流支撑，客车与货车结构均衡，抗风险能力突出。同时依托路网优势拓展服务区经营、新能源等配套业务，进一步增强收益韧性。作为典型的现金牛型资产，其运营模式简单清晰、现金流稳定可持续，长期价值依托区域经济与路网垄断地位保持高度确定，完美契合HALO效应投资逻辑。

4. 广深铁路601333

立足粤港澳大湾区，是连接广州、深圳、东莞等核心城市的关键铁路资产，客货运输兼具，城际功能突出，区域垄断与刚需属性鲜明。铁路线路属于重资产、长周期基础设施，建设与运营壁垒极高，无法被新技术或新模式替代，AI仅能优化调度与服务流程，不影响核心资产价值。大湾区人口密集、经济活跃、商务与通勤需求旺盛，为线路运营提供持续稳定的客流与货流基础。公司依托区域优势与路网资源，深度受益于大湾区一体化建设，客货运输结构持续优化，长期运营稳定性强。资产属性纯粹、防御性突出、现金流表现稳健，在交通基础设施板块中具备显著配置价值，符合HALO效应下低淘汰、稳收益、重资产的核心要求。

5. 招商公路001965

全国性高速公路投资运营平台，以投资、运营、管理高速公路资产为核心，布局覆盖全国多省市优质路产，路网分散均衡，抗区域风险能力突出。高速公路资产具备天然的重资产、高壁垒、低迭代特征，收费权与路网资源构成强大护城河，AI技术无法颠覆行业格局与核心资产价值，仅能辅助提升管理效率。公司依托平台化优势，整合优质路产资源，通过专业化运营提升资产效益，业务模式成熟稳定，现金流可持续性强。在全国高速公路网络不断完善、车流量稳步增长的背景下，核心资产长期价值持续夯实。作为公路板块稀缺的全国性平台标的，其防御属性与稳健特质兼备，是HALO效应下优质的基础设施配置选择。

6. 山东高速600350

山东省内高速公路龙头运营商，掌控省内核心干线路产，路网布局完善、区域垄断性强，车流量受区域经济与物流需求支撑，具备稳定增长基础。高速公路属于典型重资产、长周期、低技术淘汰行业，建设成本高、收费期限长、复制难度极大，业务需求刚性明显，不受AI技术迭代冲击。公司路产质量优良，货车流量占比较高，受益于区域产业复苏与物流需求提升，运营韧性突出。依托路网优势开展多元化配套服务，进一步增强收益稳定性。资产结构稳健，运营模式清晰，长期现金流具备高度确定性，在市场波动环境中防御属性显著，完全贴合HALO效应重资产、低风险、稳现金流的投资框架。

7. 深高速600548

深高速聚焦深圳及粤港澳大湾区核心区域，主营高速公路投资、建设与运营，路产品位高、区位优势突出，深度受益于大湾区一体化与区域经济活跃带来的车流增长。高速公路资产具备重资产、高壁垒、低淘汰的鲜明特征，特许经营权形成天然护城河，实体路网无法被替代，AI仅能在收费、监控、运维环节提升效率，不改变核心价值。公司路网布局贴合区域核心通道，客货需求稳定，抗周期能力强，同时积极拓展环保、新能源等业务，实现多元协同发展。资产质量优良，运营效率领先，长期现金流稳健可持续，是大湾区交通基础设施领域的优质标的，具备显著的防御属性与长期配置价值。

8. 粤高速A000429

广东省核心高速公路运营商，拥有多条优质干线路产，覆盖珠三角核心区域，区位优势显著，车流密集且需求刚性突出。高速公路作为重资产基础设施，具备建设周期长、投资规模大、区域壁垒高的特点，技术迭代缓慢，不存在被AI替代的风险，仅能通过数字化手段优化服务与管理。公司核心路产位于经济发达、物流活跃的珠三角地区，长期车流量具备坚实支撑，收费模式清晰稳定，现金流表现优异。依托区域经济持续发展与路网互联互通深化，资产运营效益稳步提升，防御属性突出。作为公路板块优质现金牛标的，其低波动、稳收益特征完美契合HALO效应投资逻辑。

9. 中铁特货001213

国内铁路特种运输龙头，主营商品汽车、冷链、大件货物等专业化运输，具备独家资质与稀缺路网资源，行业壁垒极高。铁路特种运输依赖专用线路、专用车辆与专业运营能力，属于重资产、高技术门槛、低竞争赛道，业务模式稳定，技术迭代缓慢，AI无法替代实体运输资产与专业服务能力。随着汽车产业复苏、冷链物流需求增长、大件设备运输需求提升，公司业务空间持续拓宽。央企背景与铁路专营资质带来强大护城河，运营稳定性与长期确定性突出，现金流具备可持续性。在专业化物流需求提升与铁路运输优势强化的背景下，长期价值稳步夯实，是HALO效应下稀缺的特种铁路运输标的。

10. 铁龙物流600125

铁路集装箱与特种箱运输龙头，依托铁路路网优势开展多式联运、特种货物运输等业务，资质稀缺、壁垒深厚，重资产属性鲜明。铁路集装箱运输依赖专用线路、场站与设备资产，投入大、复制难，属于低技术淘汰、高稳定性的基础设施业务，AI仅能优化调度与跟踪系统，无法替代核心资产价值。公司在铁路特种箱、冷链集装箱、商品车运输等领域具备领先优势，受益于多式联运发展与物流结构优化，业务需求持续稳定。路网资源与专营资质构成双重护城河，运营模式成熟，现金流表现稳健，防御属性突出。在物流高效化、绿色化发展趋势下，长期成长确定性强，完全符合HALO效应下重资产、低风险、稳收益的核心特征。

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