乔路铭:实控人控股92%，与老东家藕断丝连，BYD依赖症，2025年没拿到BYD定点项目，上市即巅峰？占利民保荐项目翻车多，回函不符比例达7成

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要说最近IPO圈子里谁最“头铁”，乔路铭科技股份有限公司绝对算一个。

就在前两天（2026年3月2日），这家公司挂网了招股书（上会稿），一门心思想往北京证券交易所的大门里挤。乍一看，这家来自温州瑞安的汽车饰件小弟，抱着的吉利、的大腿，业绩那是相当光鲜——2024年营收狂飙到33.75亿，净赚4.17亿。但你只要稍微凑近点闻闻，就能嗅到一股子为了上市而强行“美颜”的香水味，底下盖着的可是不少“馊了”的雷。

从股权代持的“家族连续剧”，到被证监会实锤的关联交易，再到让北交所都看得一头问号的18亿“鬼打墙”回款。这哪是冲刺IPO，这分明是开着辆故障灯全亮的“病车”在高速上玩命狂飙。

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一、 股权代持史，实控人控股92%，与实控人父亲的公司藕断丝连，独立性存疑。

翻开乔路铭的招股书，最辣眼睛的还不是财务数据，而是那让人眼花缭乱的“家族恩仇录”。

公司实际控制人黄胜全，直接加间接掐着92.4651% 的股份（招股说明书第7页）。这哪是上市公司？这分明是黄老板的“一言堂”。如果上市成功，这哥们儿在公司说话的分量，比开董事会都好使。以后中小股东想提个意见？对不起，人家压根听不见。

但这还不是最逗的，最有意思的是这家公司的前世今生。招股书自爆，2018年成立时，因为黄老板当时还在老爸的旧公司铭博股份当董事，不方便直接露脸，于是就上演了一出“亲属代持”的大戏。

先是让外甥（女）陈剑翰、黄蔡榆代持全部股权；到了2021年，又换成胞姐黄圣雪、黄莉芳接着代持（招股说明书第42-43页）。好家伙，这股权像传家宝似的在亲戚手里转了一圈，最后才回到黄老板自己兜里。直到现在，黄老板的配偶、女儿、外甥、外甥女依然在公司里占据要职。

面对北交所“是否涉及利益输送”的追问，乔路铭的回复堪称公关模板：这叫 “岗位匹配的知识与技能” 。这话翻译过来就是：肥水不流外人田，家里人用着顺手，没毛病。

且慢，你要是以为这只是家族企业内部那点事儿，那就天真了。这背后还站着老爸的“旧部”——铭博股份。两家公司不仅客户高度重合（都盯着吉利、比亚迪），甚至在报告期内还有着剪不断理还乱的资金往来。尽管乔路铭嘴上说着“资产、人员、业务、财务完全独立”，但这副“藕断丝连”的身段，着实让人捏把汗。

二、 关联交易2.5亿未披露吃警示函，18亿“鬼打墙”

如果说股权结构只是看着闹心，那接下来要说的资金问题，那可就是实打实的惊心了。

咱们先来点开胃菜。就在公司IPO申请获受理的前两天（2025年6月），浙江证监局就送了一份“大礼”——一张警示函。原因？2023年，乔路铭跟关联方温州铭谷搞了1003.34万的交易，跟成都双胜（后改名宁波双慎）搞了2.47亿的交易，结果这些事儿竟然全都没及时审议，也没披露。

如果说警示函只是前菜，那北交所二轮问询里提到的 “18亿回款疑云” ，那就是硬菜了。

咱们来玩个找茬游戏。招股书显示，报告期内，宁波双慎作为销售通道，累计向发行人回款高达142.52亿元。但离奇的是，双方的销售交易金额只有123.72亿元。

来，大家一起做道数学题：142.52 - 123.72 = 18.8亿元。

这多出来的近19亿是什么鬼？是钱太多烫手，还是左手倒右手玩起了资金流水账？北交所显然不是吃素的，直接追问：这到底是经营性资金占用，还是有什么不可描述的秘密？虽然乔路铭后来解释说是“增值税销项税及期初应收款”，但在资本市场里，这么大金额的“技术性误差”，难免让人觉得是在拿交易所当傻子糊弄。

三、 业绩像“过山车”：比亚迪这条大腿突然瘦了，回函数据还“露了怯”

乔路铭之所以敢闯关，最大的底气就是抱上了比亚迪的大腿。

确实，2022年到2024年，靠着比亚迪的订单，乔路铭的业绩跟坐了火箭似的往上窜。但俗话说得好，成也萧何败也萧何。这条大腿，突然变细了。

数据显示，2023年对比亚迪销售增速高达114.47%，2024年还有51.95%，到了2025年上半年，增速直接栽了个跟头，变成了 -0.63% 。更要命的是，配套比亚迪的产品单价，从23.38元/件一路俯冲到了16.61元/件，三年跌了近30% 。

公司自己也老实交代：2025年度对比亚迪的营收预计要下降35%到40%，因为人家不带你玩了，新定点项目没拿到（招股说明书第7页）。

这就尴尬了，你这豪华“朋友圈”正要靠比亚迪撑场面，结果人家把你给屏蔽了。

更让人细思极恐的是收入的真实性。北交所的问询函里抛出了一个炸裂的数据：2025年1-6月，公司营业收入回函相符比例只有可怜的54.11%；而各期应收账款回函不符金额占比，最高竟然达到了77.33% 。

翻译成人话就是：乔路铭说我卖了这么多货，但客户（债主）那边的账本对不上！尤其是指名道姓提到比亚迪自2023年后拒绝再接受中介机构访谈。这就好比考试时老师说可以查分，但你的分数偏偏是锁在保险柜里的。交易所直接灵魂拷问：你们的替代性核查程序，靠谱吗？

四、 保荐人像“老司机”：经手的项目咋都信披“翻车”了？

最后，咱们再来聊聊这次带队的“向导”——东方证券的保代占利民。

会诊君不是说人家不专业，但这巧合也忒巧了点。根据公开资料，占利民之前经手的几个IPO项目，比如国统股份、合纵科技、贵州百灵，上市多年后都在信息披露上出过事儿，贵州百灵甚至因为连续多年虚增利润被重罚。

虽然这都是陈年旧账，但作为一个老保代，经手的项目在信披上 “全军覆没” ，这风水，多少有点玄学。现在又带着乔路铭这位“问题学生”冲刺北交所，面对那堆对不上的回款数据，到底是真查不出来，还是睁一只眼闭一只眼？

总结

乔路铭的IPO之路，目前看可谓是“步履蹒跚”。

前面是业绩大腿（比亚迪）变细的悬崖，中间是18亿资金说不清的深坑，后面还有实控人一股独大、家族关系网织成的泥潭。

资本市场需要的是公开、公平、公正，不是看谁家亲戚多，也不是比谁家账本糊涂。如果连最基本的财务真实性和内控合规性都要打个问号，那么这辆载着92.47% 家族基因的“老年代步车”，还是先在底下修一修，别急着往北交所的高速公路上开了。

毕竟，路滑，车快，容易翻。尽管已被安排3月5日上会。

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