（来源：浪哥财经）

麦格米特，是个另类！

2025年1月末，公司业绩预告震撼发布。

据公告显示，麦格米特当期实现净利润1.2-1.5亿，同比增速减少65.61%-72.48%，扣非净利润减少幅度更大，以最不乐观的情况考虑，公司当期扣非净利润最低大概在两千万！

一家企业倘若处在成长性行业中，又能成功绑定大客户，业绩增长大概率不是问题。

拓普集团、三花智控等汽零公司，在新能源汽车浪潮中顺势进入头部客户供应链，实现营收的稳步增长；天赐材料、容百科技、科达利通过绑定宁德时代，多年来稳居行业市占率第一……

再看麦格米特，不仅成功切入AI电源领域，还成为英伟达服务器电源领域指定供应商之一，参与到Blackwell架构数据中心硬件系统合作建设中，完美契合上述两个条件。

既然如此，公司业绩表现为何不尽如人意？

核心原因有三个。

1.多业务线并行。

麦格米特旗下有六大业务，分别是智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备和精密连接。

工商业场景中要用电的地方，麦格米特都能“横插一脚”。

摊子铺得越大，要调配协同的资源和关系就越复杂。

公司作为零部件供应商，众多产品线令其遭受持续加大的成本压力，导致毛利率下滑。2025上半年，公司变频家电业务，受到海外市场影响，收入同比下降，一定程度上导致其净利润下降。

当然，产品线多也有个好处，公司在各行各业都有客户，累积起来，则是相当丰富的客户资源。

电源领域，思科、爱立信、特变电工、诺基亚等厂商都与麦格米特有合作关系；新能源及轨道交通部件，则北汽新能源、吉利汽车、长安汽车等知名整车厂达成合作……

多产品线并行的策略，虽然加剧麦格米特成本压力，但也反向构筑起一道“客户资源护城河”。

2.研发高企

公司2025全年业绩下降，从一季度到三季度的盈利能力表现就有迹可循。

麦格米特毛利率从当年一季度的22.95%减少至前三季度的21.83%。毛利率下滑的同时，公司在研发上的投入并未减少，内外双重夹击，向下拉低盈利中枢。

从长远看，公司新阶段加大对AI电源研发力度是明智之举，但从产品研发到商业化落地之间无法一蹴而就，收入及利润转化尚需时间周期陆续兑现，研发投入前置的经营特性明显。

换句话说，今天种下的小树，十年后会长成大树不假，但现在买树苗的钱，得自掏腰包。

再加上，麦格米特研发投入力度长期高于中恒电气、欧陆通等同业公司，2025年前三季度公司研发费用率为11.54%，近年来基本维持在11%以上。

毛利下降但研发投入不减，如此一来一往，拉低公司盈利表现。

但苍天不负有心人！

麦格米特研发投入得到回报，公司在AI电源领域占据一席之地。

供配电系统是AIDC的核心，涵盖配变电系统、备用电源系统、不间断电源系统、机架配电系统等。从Power Shelf（服务器电源架）到Power Rack（集成独立机柜），麦格米特正成长为AI电源领域的平台型龙头。

数据中心供电系统产品布局中，公司已经推出高功率服务器电源架、服务器备用电源架和超级电容组，以及可匹配GB200、GB300及下一代Rubin架构的Side Rack产品，成为行业领先的AI电源方案解决提供商。

3.拓展海外市场产生部分费用

“加速海外布局、拓宽海外市场”，是麦格米特发展战略之一。

虽然公司海外市场开辟整体较为顺利，2025上半年海外营收占比超三成。但是，2025年国际货币市场汇率的波动，导致公司汇兑损失较大，对当期净利润有直接影响。

麦格米特泰国一期工厂有三万平米，截至2025上半年末，已经建设15条SMT及配套的PCBA组装生产线，全面投产后将实现年产值20亿，逐步辐射东南亚市场。印度工厂，则聚焦变频家电电控相关产品。

这两处基地产生的折旧费用，同样侵蚀了公司净利润。

不过，净利润下降这没能阻挡公司的脚步，麦格米特越战越勇。2026年2月，麦格米特发布的公告表明，公司拟募集资金不超26.3亿元，聚焦于AI电源、智能家电电控和光储等领域的建设。

此次定增，为公司在AI领域长期发展，打下坚实基础。

二十多亿定增中，除了补充7.7亿流动资金外，其余金额大多用于泰国二期、长沙二期项目的建设，为未来三五年及之后的产能发展做准备。建成后，一方面能满足海外制造交付要求，另一方面强化公司在AI领域的全球化布局。

公司并非盲目扩建，2025年三季度末，麦格米特合同负债达到1.23亿，创下历史新高，成为其扩建底气。

值得注意的是，2025年三月底到上半年末，公司合同负债从1.07亿降至0.61亿，到了三季度末，又快速增长至1.23亿元，翻了一倍。

合同负债常被当作订单的先行指标，这样来看，麦格米特接新订单的速度其实很快。所以，对于公司后续营收和净利润的增长情况，不必过于担心。

最后，总结一下。

多元产品线、高研发投入和积极扩产，这些短期内拖垮公司利润表现的“元凶”，长远来看，都会成为麦格米特业绩增长的“帮手”。麦格米特近两年在AI电源领域的技术、产能布局，未来也有望获得丰厚回报。

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