出品|中访网

审核|李晓燕

近日，东莞证券发布公告，宣布召开2026年第三次临时股东会和第四届董事会第一次会议，完成董事会换届选举。此次换届不仅是股权结构调整后的自然延续，更标志着东莞市国资委绝对控股下的公司治理体系正式定型，为其持续十年的IPO长跑扫清核心治理障碍，也为业务结构优化注入新动能。

对比上一届董事会名单，此次换届的核心变化体现在席位分配与治理架构优化两大维度，彻底完成"国资主导、民营参与、经营层融入"的格局重塑。2025年6月，东莞国资联合体（由东莞发展控股股份有限公司与东莞金融控股集团有限公司组成）以22.72亿元收购锦龙股份持有的20%股权，交易完成后，东莞国资联合体持股比例从原先的55.4%大幅提升至75.4%，东莞市国资委正式取得绝对控制权；原民营股东锦龙股份持股比例降至20%，与新世纪科教拓展有限公司作为一致行动人，合计持有东莞证券24.6%的股份。

股东结构的变动直接映射到董事会席位分配。上一届董事会中，锦龙股份委派张丹丹、新世纪科教委派苏声宏2位民营背景董事留任；而新一届9人董事会中，上述2名民营股东代表不再续任，仅保留锦龙股份委派的董事、财务总监盘丽卿，民营股东话语权进一步收缩。具体来看，新一届董事会由9名董事组成，分别为：潘海标（董事长）、黄志成、王崇恩、盘丽卿、杨阳、孙志超（职工代表董事），以及刘金山、刘阿苹、罗党论三名独立董事。除3名独立董事外，6名非独立董事中，除盘丽卿代表民营股东外，其余5人均与东莞国资体系深度关联——潘海标为东莞证券"老将"，曾历任公司登记部经理、副总裁、总裁等职，2025年11月重回出任董事长；黄志成任职东莞市投资控股集团副总经理；王崇恩担任东莞市路桥投资建设有限公司董事；孙志超原为东莞市委组织部四级调研员，现任公司法律事务部负责人。

此次换届的另一大亮点，是2025年2月通过市场化招聘入职的总裁杨阳正式进入董事会，实现履职一年后从经营层到治理层的跨越，标志着经营层与董事会的协同机制全面落地。杨阳拥有深厚的国际化与国内头部券商从业背景，研究生学历、硕士学位，曾任职美国贝尔斯登公司电子交易部分析师、美国城堡投资集团期权交易部资深分析师、美国高盛集团信用风险交易部资深分析师等职；回国后先后担任嘉实基金基金经理、安信证券衍生品与交易部总经理、华鑫证券副总经理、招商证券资产管理有限公司总经理等核心职务，兼具量化交易、风险管理、资管管理等多元专业能力。进入董事会后，他将在战略制定、经营决策中深度参与，推动国际化专业经验与本土国资治理模式的融合。

同时，新一届董事会下设审计、薪酬与提名、风险控制三大专门委员会，分工明确且制衡有效：审计委员会由独立董事刘阿苹任主任委员，覆盖合规审计核心环节；薪酬与提名委员会由独立董事刘金山任主任委员，吸纳杨阳参与，兼顾市场化激励与治理规范；风险控制委员会由董事长潘海标任主任委员，强化风险管控的统筹力度。这种架构既保障了国资主导的战略方向，又充分发挥经营层专业能力，契合金融企业"稳健经营、专业赋能"的核心要求。

在董事会换届落地的同时，东莞证券2025年以来的业绩回暖态势持续延续，为公司治理优化提供了坚实的业绩支撑，但业务结构不均衡的问题仍需重点破解。据股东锦龙股份披露的2025年未经审计财务数据，东莞证券全年实现营业收入33.53亿元，同比增长21.8%；归母净利润12.35亿元，同比增长33.85%，增速显著跑赢行业平均水平。2024年，公司已实现营收27.53亿元（同比增长27.73%）、净利润9.23亿元（同比增长45.4%），连续两年保持两位数增长，业绩韧性凸显。

从业务结构看，经纪业务是业绩增长的核心支柱。2025年，公司经纪业务手续费净收入达17.52亿元，同比上升43.72%，占营业收入比重达52.25%，正式突破"半壁江山"；利息净收入为8.56亿元，同比增长16.19%，占比25.54%，成为第二大收入来源，主要得益于融资融券业务规模扩张，2025年末融出资金达179.75亿元，同比增长22.82%。投资收益基本稳定，全年达4.85亿元，同比微降0.78%。

在业绩增长的背后，东莞证券的业务结构问题同样不容忽视。2025年，公司投行业务手续费净收入仅1.24亿元，同比锐减39.49%，营收占比萎缩至3.70%，全年A股IPO承销数量为零，主要依赖股权增发、债券项目贡献收入；资产管理业务手续费净收入更是大幅下滑47.22%至0.43亿元，占比仅1.29%，核心原因是债券市场收益率低迷，部分集合产品未获超额业绩分成。这一结构短板与行业头部券商形成鲜明对比，2025年A股市场IPO融资总额达1317.71亿元，同比增长95.6%，行业投行业务普遍受益，但东莞证券未能抓住机遇。

作为深交所当前唯一排队IPO的券商，东莞证券的上市进程一直备受市场关注。此次董事会换届完成，标志着困扰公司多年的股权与治理核心障碍彻底清除，2026年有望迎来IPO审核与落地的关键窗口期。东莞证券的IPO之路历经波折：2015年首次申报，2017年首次中止，2021年恢复审核，2022年首发过会，2024年因财务资料过期再次中止，2024年7月深交所恢复受理，至今已超10年。此前，股权结构不清晰、民营股东与国资治理协调问题，一直是IPO审核的核心卡点。2025年6月国资完成20%股权收购，持股比例达75.4%，彻底解决了股权纷争；此次董事会换届，进一步完善了治理结构，符合监管对券商IPO的治理规范要求。公司公告明确表示，此次换届属于正常人事变动，不会对治理、经营及偿债能力产生不利影响。市场普遍认为，治理结构的定型，将大幅降低IPO审核的不确定性，为后续审核加速奠定基础。

截至2026年3月12日，东莞证券IPO状态为深交所主板已受理、待首轮问询，保荐机构为东方证券，最新招股书更新至2025年9月30日。结合行业规律与公司现状，2026年IPO进程呈现"机遇与挑战并存"的特点：有利因素一是股权与治理彻底理顺，核心障碍清除，这是监管审核的首要前提；二是业绩稳健增长，2025年净利润达12.35亿元，符合注册制对券商盈利能力的要求；三是资本补充到位，2026年2月公司获批60亿元次级债注册，首期发行20亿元，主体评级AAA，净资本实力进一步增强，可支撑业务扩张与上市后的资本运作。

随着董事会换届落地、国资主导格局定型，东莞证券2026年的核心任务将聚焦三大方向：以治理优化为基础，推动IPO顺利落地；以业务转型为核心，破解结构短板；以服务地方经济为抓手，对接粤港澳大湾区发展机遇。公司将以本届董事会三年任期（2026年3月-2029年3月）为起点，一方面加快IPO审核进程，主动对接交易所，提前准备问询回复材料，重点回应股权沿革、业务结构、合规管理等核心问题；另一方面持续完善治理机制，强化独立董事的专业监督作用，优化专门委员会运作效率，确保治理结构与上市公司标准全面接轨。同时，潘海标与杨阳组成的核心管理团队将形成"稳健掌舵+专业赋能"的协同模式，平衡国资治理的稳健性与市场化经营的灵活性。

面对业务结构不均衡的问题，公司已明确转型方向，在经纪业务保持优势的基础上，将重点发力投行业务与资管业务：一是加大项目储备投入，聚焦东莞及粤港澳大湾区制造业、科技创新企业，挖掘IPO、再融资、债券承销等业务机会，力争2026年实现A股IPO承销"零突破"；二是优化资管产品布局，加强投研团队建设，开发契合区域产业需求的资管产品，提升业绩报酬占比；三是推进财富管理转型，结合1499元i茅台直销等消费金融创新经验，打造全场景财富管理服务体系，提升客户粘性。

作为东莞市属国有控股重点金融企业，东莞证券将深度对接东莞"智创优品、和实宜居"城市战略，以及粤港澳大湾区建设机遇。一方面，加大对东莞制造业企业、专精特新企业的金融支持力度，提供全生命周期的融资、投资、财富管理服务；另一方面，依托国资背景，参与地方基础设施建设、产业基金运作等重点项目，助力区域经济高质量发展，打造"国资主导、专业赋能、服务地方"的特色券商品牌。

尽管东莞证券迎来治理与业绩的双重利好，但仍需客观看待潜在风险：一是业务结构转型效果不及预期，投行业务、资管业务增长乏力，可能影响IPO审核反馈及长期盈利能力；二是资本市场波动可能导致经纪业务、自营业务业绩波动，业绩稳定性面临考验；三是国资治理与市场化经营的融合仍需磨合，可能出现决策效率与专业能力协同的挑战；四是IPO审核过程中，监管可能提出新的合规要求，影响上市节奏。

总体而言，东莞证券此次董事会换届，是公司发展历程中的重要里程碑——既完成了国资主导格局的最终定型，也打通了经营层与治理层的协同通道。随着IPO进程有望加速，业务转型逐步落地，公司将在粤港澳大湾区金融市场中迎来新的发展机遇。但能否实现"治理完善、业绩增长、成功上市"的三重目标，仍需时间检验，核心在于业务结构转型的成效与合规管理的持续强化。