（来源：F金融）

一、供应链金融发展概况与市场环境

1.1 中国供应链金融市场发展现状（2023-2026 年）

中国供应链金融市场在 2023-2026 年期间呈现出强劲的增长态势和深刻的结构性变革。根据中国物流与采购联合会发布的《中国物流与供应链金融发展报告（2023-2024）》，该报告连续第八年推出，通过剖析 2022-2023 年物流与供应链金融行业的发展动向，全面展示了过去两年来供应链金融的发展情况。

从市场规模来看，不同统计口径显示出不同的数值，但都反映出高速增长的趋势。根据中国国际贸易促进委员会发布的《全球供应链促进报告（2024）》，2023 年我国供应链金融行业规模达 41.3 万亿元，同比增长 11.9%，近 5 年年均复合增长率高达 20.88%，预计 2027 年市场规模将突破 60 万亿元。而《2025 中国供应链金融科技行业蓝皮书》则显示，我国供应链金融市场规模已从 2020 年的 25.2 万亿元迅速增长至 2024 年的 41.8 万亿元，年复合增长率高达 13.5%。

在细分业务领域，商业保理业务实现较快增长，2023 年业务量达到 2.7 万亿元人民币，较 2022 年增长 20.5%。票据融资方面，2023 年贴现发生额 23.8 万亿元，贴现发生额同比增长 22.4%，供应链票据获得显著发展，全年票交所累计受理通过 24 家供应链平台的接入申请。

1.2 政策环境与监管框架

2025 年 4 月 26 日，中国人民银行、金融监管总局、最高人民法院、国家发展改革委、商务部、市场监管总局六部门联合印发《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》（银发〔2025〕77 号，市场俗称 "央行 77 号文"），这是近年来供应链金融领域最重要的政策文件之一。

该通知自 2025 年 6 月 15 日起施行，对供应链金融业务提出了系统性的规范要求。通知明确了供应链信息服务机构的本职定位，要求其回归信息服务本源，未依法获得许可不得开展支付结算、融资担保、保理融资或贷款等金融业务，不得直接或间接归集资金，杜绝信息中介异化为信用中介。

在应收账款电子凭证管理方面，通知要求应收账款电子凭证的开立、供应链链上企业间转让应具备真实贸易背景，不得基于预付款开立。应收账款电子凭证付款期限原则上应在 6 个月以内，最长不超过 1 年。对于拆分转让功能，供应链信息服务机构应强化自律约束，对凭证转让层级、笔数进行合理管控，对异常的拆分转让行为及时进行风险核查和提示报告。

通知还对供应链核心企业提出了明确要求，不得利用优势地位，强制供应链链上企业与特定融资方以高于合理市场利率的水平获取融资服务，不得以应收账款确权有关名义对链上企业进行收费、获取不当费用返还或者侵害链上企业合法权益。

1.3 技术创新驱动发展趋势

供应链金融行业正经历着以技术创新为核心驱动力的深刻变革。2025 年，中国供应链金融行业的技术创新与数字化转型进入全面深化阶段，区块链、人工智能、物联网、大数据等前沿技术在行业中的应用日益成熟，推动行业向智能化、自动化方向发展。

区块链技术在供应链金融领域的应用覆盖率将从目前的 42% 提升至 2025 年的 68%，到 2030 年有望达到 80% 以上。区块链技术的全面普及正在从根本上重塑供应链金融的信任机制与业务流程，其去中心化、不可篡改的特性解决了传统金融中的信息孤岛问题。

人工智能技术的应用同样快速增长，到 2025 年，人工智能在供应链金融风控领域的应用覆盖率将从目前的 50% 提升至 75%。AI 技术在智能客服、风险识别、方案设计、跟踪监测等多方面助力效率提升。在实际应用中，AI 对区块链节点的智能运维能力，通过预测网络拥堵、优化共识算法，将交易处理效率提升 60%，为高频次、小额化的供应链金融场景提供了技术支撑。

物联网技术的深度应用正在推动供应链金融风控从 "人工审核" 向 "智能监控" 跃迁，通过在仓储物流环节部署智能传感器、RFID 标签、温湿度监测设备等硬件设施，金融机构能够实时掌握质押物的状态与价值变化。

大数据技术在协助客户风险画像、客户渠道拓展方面提供了有力支撑，通过整合工商、税务、物流等多维度外部数据，结合企业历史经营数据构建全景视图。

二、四大核心模式深度解析

2.1 应收账款融资模式

2.1.1 业务结构与运作机制

应收账款融资模式是供应链金融中最成熟、应用最广泛的模式之一，其本质是 "以应收账款债权为抵押的短期融资"，基础架构遵循 "1+N" 供应链金融逻辑（"1" 指核心企业，"N" 指上下游中小企业）。

在典型的应收账款融资业务中，供应商（融资企业）作为应收账款的债权人，因向核心企业提供货物或服务形成应收债权，需通过转让或质押该债权获取资金。具体运作流程包括：

（1）卖方（融资企业）向买方完成供货，形成合法应收账款；

（2）卖方向保理商（资金方）提交申请，转让应收账款债权；

（3）保理商审核债权真实性，向卖方发放融资款；

（4）应收账期到期，买方直接将货款支付给保理商；

（5）保理商扣除融资费用，剩余款项返还卖方。

在反向保理模式下，核心企业的角色更加主动。供应商与核心企业签订基础合同，完成货物交付或服务提供，形成应收账款。供应商向银行申请融资，银行向核心企业核实应收账款真实性。核心买方确认应收款真实有效，通知保理商放款。银行按应收账款面值的一定比例（通常 50%-80%）向供应商发放贷款。应收账款到期时，核心企业直接向保理商支付款项，完成债权清偿。

2.1.2 风险控制要点

应收账款融资模式面临的主要风险包括信用风险、操作风险和法律风险。在风险控制方面，金融机构需要建立完善的风控体系：

信用风险控制：重点关注核心企业的信用状况和还款能力。根据监管要求，核心企业主体信用评级应在 AA 级及以上，近 3 年无重大违约记录，资产负债率不超过 65%，经营现金流连续为正。同时需要监控核心企业的经营状况变化，如出现发行债券违约、承兑票据持续逾期等情形，应及时停止为其新开立应收账款电子凭证提供服务。

操作风险控制：严格审查贸易背景真实性，有效识别和防范虚构贸易背景套取银行资金和无贸易背景的资金交易行为。建立 "四流合一"（合同流、发票流、物流流、资金流）的核验机制，通过区块链技术将交易数据上链，确保数据不可篡改。

法律风险控制：商业银行不得基于不合法基础交易合同、寄售合同、未来应收账款、权属不清的应收账款、因票据或其他有价证券而产生的付款请求权等开展保理融资业务。未来应收账款是指合同项下卖方义务未履行完毕的预期应收账款，这类业务存在较大法律风险。

2.1.3 虚假贸易识别方法

虚假贸易识别是应收账款融资风控的核心环节。根据行业实践，虚假贸易主要表现为以下几种形式：

空转贸易：无实际货物流转，仅通过签订合同、开具发票等形式形成虚假应收账款。识别要点包括：核实贸易合同对应的产品是否符合融资方经营范围，发票是否与合同、物流单据匹配，是否存在 "超经营范围贸易"" 发票开具后又红冲 " 等异常。

循环贸易：上下游企业互开单据，货物和资金在多家关联或非关联公司间循环流转，形成一个闭合的贸易圈。识别方法包括：核查上下游对接人是否为同一波人，办公地点是否相同，通过企查查等工具查看股东、高管是否存在交叉任职。

虚构订单：合同无对应履约记录，通过伪造合同、发票、物流凭证等方式虚构交易背景。识别要点包括：实地走访企业生产车间、仓库、经营场所，核实生产经营状况与贸易真实性；核查历史交易记录、结算方式、回款周期，验证贸易稳定性。

在技术手段方面，利用 AI 算法识别虚假贸易、异常交易、关联自融等风险行为，例如通过文本分析识别虚假合同，通过资金流分析识别资金挪用。建立 "五重核验" 方案：合同订单与主营业务匹配度核验、发票验真与纳税数据交叉核验、物流轨迹与仓单实物核验、历史回款与流水连续性核验、关联关系与隐性自融核验。

2.1.4 实操流程与案例分析

以某汽车零部件厂商为比亚迪供货的案例为例，该厂商产生 500 万元应收账款，账期 4 个月。厂商将应收账款转让给工商银行，银行按 90% 比例放款 450 万元，到期比亚迪直接向工行支付 500 万元，厂商支付少量手续费。

在具体操作流程中，首先企业完成送货，拿到电力集团的《验收单》和发票，形成 1500 万元应收账款；然后选择银行做 "有追索权明保理"，提交贸易合同、验收单、发票；银行核实应收账款真实性，通知电力集团 "应收账款已转让"，电力集团确认无异议；银行按应收账款金额的 80% 放款 1200 万元，年化利率 4.8%。

在实际业务操作中，还需要注意以下要点：应收账款登记环节，在保理融资模式下，保理放款前对应收账款进行查询是否有转让登记等信息，并对该笔应收账款进行转让登记；在担保模式下，若资金方非其他保理模式，对应收账款进行质押登记。账户管理方面，可采用共管模式，如中合担保持有融资人单笔融资订单项下收款银行账户的复核 Ukey 并增加中合担保指定印鉴，要求客户与中合担保共同落实单笔融资订单项下债务人付款至此共管账户。

2.2 存货融资模式

2.2.1 业务结构与运作机制

存货融资是指中小企业拥有可变现的存货（如原材料、半成品、产成品），需以存货为担保获取融资的业务模式，主要包括仓单质押融资和动产质押融资两种类型。

存货质押的法律核心在于质权的有效设立与对抗效力。在业务结构上，存货融资通常涉及融资企业、金融机构、第三方仓储监管机构三个主要参与主体。融资企业将存货交付给指定的仓储监管机构，由其出具仓单或进行现场监管，金融机构基于存货价值向融资企业提供一定比例的融资。

在具体运作流程中，首先由第三方物流机构出具《仓单》，并办理动产抵押登记（如在中国人民银行征信中心系统）。融资企业将存货交付给监管仓库，仓储机构核实货物的数量、品质、规格等信息后，向金融机构出具仓单。金融机构根据存货评估价值的一定比例（通常为 50%-70%）向融资企业发放贷款。在融资期间，仓储机构负责对存货进行监管，确保存货的安全和完整。

2.2.2 风险控制要点

存货融资面临的主要风险包括货权风险、价格风险、监管风险和处置风险。在风险控制方面，需要重点关注以下要点：

货权风险控制：确保存货的所有权清晰、无抵押、无争议。要求融资企业提供货权证明（如采购合同、提单），由第三方物流机构监管库存，办理动产抵押登记。在选择质押物时，应选择价格透明、流动性强的大宗商品，避免小众非标品类。

价格风险控制：建立价格动态监测机制，定期评估存货 / 应收账款的价值（如每月更新存货市场价格），若价值下跌超过预警线（通常为 10%），要求补充担保。设置质押率上限，大宗商品不超过 60%，普通货物不超过 50%。

监管风险控制：在监管方选择上，须确保其为独立第三方，且具备仓储资质与履约能力。监管协议中应明确监管方的审核义务、放货权限及违约责任，防止无单放货或重复质押风险。采用 "定期盘库 + 突击抽查" 模式，实地核实货物数量、品质，确保与仓单一致。

操作风险控制：通过物联网设备实时监控质押物状态，设置数量预警（质押物数量减少 5%）、位置预警（质押物超出指定区域）、状态预警（温度、湿度异常）；一旦触发预警，立即核查原因，采取应对措施。

2.2.3 虚假贸易识别方法

存货融资中的虚假贸易识别重点关注以下几个方面：

虚假仓单识别：部分融资企业与仓储机构串通，出具虚假仓单（如无货开单、少货多开），或伪造仓单签章、篡改仓单信息。识别方法包括：核实仓单的真实性和有效性，通过仓储机构的官方系统查询仓单信息；实地核查仓库中的货物，确认货物的存在性和一致性；通过区块链技术实现仓单的不可篡改和可追溯。

重复质押识别：同一批货物被多次抵押给不同融资方，形成 "一货多卖" 的情况。识别要点包括：要求企业提供存货的唯一性证明，如序列号、批次号等；通过中登网等官方平台查询存货的质押登记情况；建立存货的动态跟踪系统，实时监控货物的位置和状态。

货物质量风险识别：通过贿赂仓库管理人员获取虚假仓单，欺骗出资方；私刻仓储公司印章，非法出具虚假仓单；综合虚构贸易背景、伪造货权凭证、行贿配合等方式，实施隐蔽复杂诈骗。识别方法包括：要求专业的第三方质检机构对货物进行检验；建立严格的货物验收流程；定期对货物进行抽检。

2.2.4 实操流程与案例分析

以内蒙古科左中旗农信联社推出的 "粮仓变钱仓" 模式为例，玉米收购企业将 2.5 万吨玉米存入标准化粮仓，经第三方质检合格生成仓单，可申请最高 4000 万元贷款。通过 7×24 小时电子监控 + 人工巡检双重监管，结合实时市价动态估值，累计发放贷款 4 亿多元，服务 12 家粮食企业，解决收购资金周转难题。

在具体操作流程中，企业首先将货物存入指定的监管仓库，仓储机构对货物进行验收，核实货物的品种、数量、质量等信息。然后由第三方质检机构对货物进行检验，出具质检报告。仓储机构根据检验结果和市场行情，对货物进行估值，向金融机构出具仓单。金融机构审核相关材料，确认无误后，按照货物估值的一定比例发放贷款。

烟台银行联合莱阳农发集团推出的 "仓易融" 模式，预制菜企业将冷冻农产品存入指定监管仓，生成标准化电子仓单即可融资，覆盖原料采购、仓储保鲜、销售全流程资金需求。该模式通过动态估值和智能仓储监管，解决了非标货品确权难、处置难的行业难题。

2.3 仓单融资模式

2.3.1 业务结构与运作机制

仓单融资是指以仓单为质押物而进行的融资活动，是存货融资的一种特殊形式。仓单是指仓储保管人在收到仓储物时向存货人签发的表示已收到一定数量的仓储物的法律文书，是一种有价证券，代表着仓储物的所有权。

仓单融资的基本运作机制是：融资企业将货物存储在指定的仓库中，仓库出具仓单，融资企业以仓单作为质押物向金融机构申请融资。金融机构根据仓单所代表的货物价值，向融资企业提供一定比例的贷款。在融资期间，货物由仓库负责保管，金融机构通过控制仓单来控制货物的所有权。

仓单融资与存货融资的主要区别在于，仓单融资更加标准化和规范化，仓单具有法律上的所有权凭证功能，可以进行转让、质押等操作。仓单融资通常涉及以下几个环节：货物入库、仓单出具、质押登记、融资发放、货物监管、仓单注销等。

2.3.2 风险控制要点

仓单融资面临的风险与存货融资类似，但由于仓单的特殊性，还需要关注仓单本身的风险。在风险控制方面，需要重点关注：

仓单真实性风险：仓储方作为连接现货市场与金融资本的关键节点，其内部治理结构的缺陷与外部监管的滞后共同构成了仓单质押融资业务中最为隐蔽且破坏力最大的风险源头。这种动机往往表现为与融资企业或贸易商进行合谋，通过虚报入库数量、伪造质检报告或直接出具虚假仓单等手段，凭空创造并不存在的质押物，进而骗取金融机构的信贷资金。

仓单合法性风险：仓单必须是合法有效的，不能基于不合法的基础交易合同、寄售合同等开具。仓单的内容必须真实、完整、准确，包括货物的品种、数量、质量、存储期限等信息。

货物监管风险：建立严格的出库审批流程，出库必须凭金融机构出具的放行指令；仓储企业无放行指令不得擅自放货，违者追究法律责任；对部分出库的，要求及时补充质押物或偿还相应融资。

市场风险控制：对质押物进行实地查验，核实数量、品质、规格与仓单描述一致；委托第三方机构进行独立估值，确定合理的质押率与折价率；核查质押物所有权证明，确保货权无瑕疵。

2.3.3 虚假贸易识别方法

仓单融资中的虚假贸易识别是风险控制的重中之重。根据行业实践，虚假仓单主要有以下几种形式：

伪造仓单：通过技术手段伪造仓单，包括伪造仓库印章、伪造仓单编号、伪造货物信息等。识别方法包括：通过官方系统查询仓单的真实性；核对仓单的防伪标识；通过区块链技术实现仓单的不可篡改。

重复开具仓单：同一批货物被多次开具仓单，分别质押给不同的金融机构。识别方法包括：建立仓单的统一登记系统；通过中登网等平台查询仓单的质押情况；要求仓单必须在指定的平台进行登记和查询。

仓单与货物不符：仓单上记载的货物信息与实际存储的货物不符，包括数量不符、品质不符、规格不符等。识别方法包括：定期对货物进行盘点；通过物联网技术实时监控货物状态；建立货物的追溯系统。

虚构货物：根本不存在实际的货物，只是凭空开具仓单。识别方法包括：实地核查仓库；要求提供货物的采购凭证、运输凭证等；通过卫星遥感等技术手段核实货物的存在性。

2.3.4 实操流程与案例分析

以四川彭州 "农产品数字仓单" 融资模式为例，该模式由国有平台提供监管与信用背书，通过物联网、AI 技术实现全流程监管，将大蒜、川芎等 10 余种农产品及中药材转化为标准化仓单。融资成本从民间借贷 12% 降至 3.8%，单户融资额 300-500 万元，川芎品类户均超千万元，5 家银行参与，获农业农村部十大经典案例表彰。

该模式的具体操作流程包括：农户或农产品企业将农产品存入指定的数字化仓库，仓库通过物联网设备实时监控农产品的温度、湿度、重量等信息；通过 AI 技术对农产品进行质量检测和分级；根据检测结果，系统自动生成标准化的数字仓单；融资企业凭数字仓单向银行申请融资，银行通过区块链平台验证仓单的真实性和有效性；银行按照仓单价值的一定比例发放贷款；在融资期间，银行可以通过物联网平台实时监控农产品的状态；融资到期后，企业偿还贷款，银行释放仓单，企业可以提取货物。

另一个典型案例是青岛某大宗商品贸易企业的仓单融资。该企业将价值 5000 万元的钢材存入指定仓库，仓库出具仓单后，企业向银行申请融资。银行通过区块链平台验证仓单的真实性，并通过物联网设备实时监控钢材的状态。银行按照钢材价值的 60% 发放贷款 3000 万元，期限 6 个月，年利率 4.5%。在融资期间，银行通过监控系统发现钢材数量减少了 5%，立即要求企业补充担保或提前还款。最终，企业按时偿还了贷款，银行释放了仓单。

2.4 核心企业模式

2.4.1 业务结构与运作机制

核心企业模式是供应链金融中最传统也是最重要的模式之一，其核心逻辑是核心企业（如比亚迪、海尔）为上下游背书，金融机构依托其信用放贷，降低中小微企业融资门槛与风险。该模式通常采用 "1+N" 模式，以核心企业为主体，覆盖其上下游多数企业。

在业务结构上，核心企业模式主要包括以下几种类型：

应收账款融资模式：核心企业的供应商将应收账款转让给金融机构，核心企业提供付款确认和担保。金融机构基于核心企业的信用向供应商提供融资，融资比例通常为应收账款的 70%-90%。

预付款融资模式：核心企业的经销商向金融机构申请融资用于支付预付款，核心企业提供回购担保。金融机构根据采购合同和核心企业的担保，向经销商提供融资，融资比例通常为预付款的 60%-80%。

存货融资模式：核心企业为上下游企业的存货融资提供担保或回购承诺。金融机构基于核心企业的信用和存货的价值，向企业提供融资。

在具体运作机制上，核心企业通常承担以下责任：连带责任担保、物流监管或回购；见证回购 / 见设备回购。例如，在格力联合工商银行推出的 "格 e 链" 项目中，经销商缴纳 20% 保证金后，银行基于格力信用为其提供剩余 80% 货款的融资，融资期限最长 6 个月。

2.4.2 风险控制要点

核心企业模式的风险控制主要围绕核心企业的信用风险展开：

核心企业准入标准：主体信用评级 AA 级及以上，近 3 年无重大违约记录，资产负债率不超过 65%，经营现金流连续为正，在行业内具有较强竞争力；严禁准入过度担保、隐性负债高、关联交易复杂的核心企业。

信用风险监控：避免过度依赖单一核心企业，需监控其财务状况。建立核心企业信用风险传导预警机制，实时监控核心企业经营状况、债务水平、信用评级变化；若核心企业出现信用风险预警，立即收紧其上下游企业的融资政策，压降融资额度，要求追加担保，防止风险传导。

合规风险控制：供应链核心企业不得利用优势地位，强制供应链链上企业与特定融资方以高于合理市场利率的水平获取融资服务，不得以应收账款确权有关名义对链上企业进行收费、获取不当费用返还或者侵害链上企业合法权益。

操作风险控制：核心企业应及时支付中小企业款项，合理共担供应链融资成本，不得利用优势地位拖欠中小企业账款或不当增加中小企业应收账款，不得要求中小企业接受不合理的付款期限，不得滥用非现金支付方式变相延长付款期限。

2.4.3 虚假贸易识别方法

核心企业模式下的虚假贸易识别需要特别关注核心企业与上下游企业的关联关系和交易真实性：

关联交易识别：核查上下游对接人是不是同一波人，或者办公地点是不是一样。企查查显示股东、高管交叉，肯定是关联方操控。通过企业信用信息公示系统、天眼查等工具，穿透核查企业股权结构、实际控制人、关联方；重点核查融资企业与核心企业、第三方机构是否存在隐性关联关系，防止关联自融。

交易真实性识别：通过交叉验证发票、物流单、资金流确保贸易背景真实。实地走访企业生产车间、仓库、经营场所，核实生产经营状况与贸易真实性；核查历史交易记录、结算方式、回款周期，验证贸易稳定性。

异常交易识别：关注交易的合理性，如交易价格是否公允、交易频率是否正常、交易金额是否与企业规模匹配等。通过大数据分析企业的交易频次、履约记录、物流轨迹等多维度数据，构建出动态的授信模型。

2.4.4 实操流程与案例分析

以比亚迪联合建设银行推出的 "迪链" 平台为例，供应商将经比亚迪确认的应收账款上传至平台，银行基于比亚迪信用为供应商提供融资，利率较传统贷款低 1.5-2 个百分点。

具体操作流程如下：比亚迪的供应商向比亚迪供货后，形成应收账款；供应商将应收账款信息上传至 "迪链" 平台；比亚迪在平台上确认应收账款的真实性和金额；供应商向建设银行申请融资，提交应收账款信息；建设银行通过平台验证应收账款的真实性，并评估风险；建设银行按照应收账款金额的 80% 向供应商发放贷款，年利率 4.5%；应收账款到期时，比亚迪直接向建设银行支付货款；建设银行扣除贷款本息后，将剩余款项支付给供应商。

另一个案例是京东科技为九州通提供的供应链金融服务。京东供应链金融科技为九州通提供了在京东健康自营场景下的无追索权的保理融资服务，缩短了其应收账款现金流周期，确保了供货的连续性。通过深度整合产业链的专业融资服务，京东科技在 2024 年成功帮助企业节省成本超过 10 亿元。

在实际操作中，核心企业模式还需要注意以下要点：建立完善的信息系统，实现核心企业、上下游企业、金融机构之间的信息共享；建立严格的准入机制，对核心企业和上下游企业进行严格的尽职调查；建立动态的风险监控体系，实时监控核心企业和上下游企业的经营状况；建立完善的风险分担机制，合理分配各方的风险和收益。

三、典型案例深度剖析

3.1 成功案例分析

3.1.1 制造业供应链金融案例

案例一：柳工股份先进制造应收账款 ABS

联易融助力柳工股份落地先进制造应收账款 ABS 业务，总发行规模达 2.59 亿元，通过将柳工股份上游供应商的应收账款进行证券化，打造了 "核心企业 + 供应商 + 金融科技平台" 的多元协同模式。

该案例的成功要素包括：第一，核心企业信用背书，柳工股份作为国内工程机械行业龙头企业，具有较强的信用实力和市场地位；第二，标准化的基础资产，应收账款均来自真实的贸易背景，具有明确的付款期限和金额；第三，金融科技赋能，通过联易融的科技平台实现了应收账款的标准化处理和风险控制；第四，创新的交易结构，采用资产证券化的方式，将应收账款转化为标准化的金融产品，提高了资产的流动性。

该案例的创新之处在于，通过应收账款证券化的方式，不仅解决了上游供应商的融资难题，也为核心企业优化了财务结构，实现了多方共赢。同时，该模式具有较强的可复制性，可以在其他制造业领域推广应用。

3.1.2 农业供应链金融案例

案例二：中粮集团粮食收购 "订单 + 仓单" 融资

邮储银行联合中粮集团推出联动产品，种粮大户凭中粮采购订单先获育苗、种植资金，粮食收割后存入国有粮库生成仓单，可再申请质押融资扩大收购规模。2025 年上半年已发放融资超 300 亿元，覆盖粮食收购全周期，既保障国家粮食安全，又提升农户种粮积极性。

该案例的成功要素包括：第一，产业链整合，将订单融资和仓单融资有机结合，覆盖了农业生产的全周期；第二，国企信用支撑，中粮集团作为国有大型粮食企业，提供了强有力的信用背书；第三，政府政策支持，该模式符合国家粮食安全战略，获得了政策层面的支持；第四，风险分散机制，通过订单和仓单的双重保障，有效降低了融资风险。

该案例的创新价值在于，通过 "订单 + 仓单" 的联动模式，解决了农业生产周期长、风险大、抵押物不足的问题，为农业供应链金融提供了新的解决方案。同时，该模式还具有社会效益，有助于保障国家粮食安全和农民增收。

3.1.3 贸易业供应链金融案例

案例三：中国中铁 11 亿元民营企业专项 ABS

中银证券助力中国中铁发行 "保理工瑞 15 期"ABS，规模 11 亿元，涉及近 600 家民营供应商，入池占比超 97%，涵盖建筑、制造、服务等多个行业。通过供应链金融平台整合应收账款，无需单个供应商确权，帮助中小企业缩短结算周期，截至 2025 年，该平台供应商注册量已突破 5 万家。

该案例的成功要素包括：第一，大规模的基础资产，涉及近 600 家供应商，资产池规模达 11 亿元；第二，简化的操作流程，通过平台化运作，无需单个供应商确权，大大提高了业务效率；第三，广泛的行业覆盖，涵盖建筑、制造、服务等多个行业，分散了行业风险；第四，良好的社会效益，帮助近 600 家民营企业解决了融资难题，促进了产业链的稳定发展。

该案例的创新意义在于，通过资产证券化的方式，实现了供应链金融的规模化和标准化运作，为大型核心企业的供应链金融业务提供了新的模式。同时，该模式还具有较强的示范效应，可以在其他大型央企和国企中推广应用。

3.2 失败案例警示

3.2.1 虚假贸易风险案例

案例四：专网通信虚假贸易案（2021-2023 年）

以上海电气、宏达新材、瑞斯康达等 13 家上市公司为核心，形成 "供应商 - 核心企业 - 经销商" 的虚假供应链链条。上下游企业通过虚构专网通信设备贸易合同、伪造发货单与验收单、循环开票走单，无真实货物交割，形成规模达 1167 亿元的虚假应收账款，核心企业以此为质押向金融机构融资 832 亿元。2023 年，经销商资金链断裂，无法支付货款，虚假贸易链条崩塌，上海电气单案损失达 83.7 亿元，多家金融机构不良贷款率飙升。

该案例的主要风险点包括：第一，交易真实性穿透核查失效，金融机构未能识别虚假的贸易背景；第二，核心企业信用滥用，上市公司利用其信用地位进行虚假融资；第三，资金空转，形成 "支付 - 回流" 的闭环；第四，"四流合一" 流于形式，合同流、发票流、物流流、资金流看似完整，但实际并无真实货物交割。

该案例的教训包括：金融机构必须建立严格的贸易背景核查机制，不能仅依赖形式上的单据；要加强对核心企业的信用管理，防止信用滥用；要建立资金流向监控系统，防止资金空转；要运用科技手段，如区块链、大数据等，提高风险识别能力。

3.2.2 操作风险案例

案例五：棕榈油仓单重复质押案（2023-2025 年）

2023 年起，某贸易公司与某仓储企业串通，伪造棕榈油仓单 137 份，涉及棕榈油 107.3 万吨，账面价值约 42 亿元，通过重复质押方式向 12 家金融机构申请融资 28 亿元。2025 年，该贸易公司资金链断裂，金融机构核查时发现仓单对应的货物仅存 12.6 万吨，且部分货物品质与仓单描述不符，最终法院判决仓储企业与贸易公司连带赔偿 18.2 亿元，12 家金融机构平均损失率达 57.1%。

该案例的关键风险点包括：第一，仓单真实性核查缺失，金融机构未能识别伪造的仓单；第二，第三方监管失职，仓储企业与贸易公司串通，出具虚假仓单；第三，货权动态监控不足，金融机构未能实时监控货物状态；第四，质押物估值虚高，对棕榈油的价值评估过高，忽视了市场价格波动风险。

该案例的警示包括：金融机构必须建立严格的仓单验证机制，确保仓单的真实性；要选择可靠的第三方监管机构，并建立有效的监督机制；要运用物联网等技术手段，实现对质押物的实时监控；要建立科学的估值模型，合理评估质押物价值，避免估值过高。

3.2.3 合规风险案例

案例六：雪松控股供应链自融案（2022-2025 年）

雪松控股通过旗下保理公司、信托公司，以供应链金融为外衣，虚构与上下游企业的贸易往来，伪造应收账款 217 亿元，通过关联交易、通道业务将资金用于房地产开发、股票投资等非实体经济领域。2025 年，雪松控股债务违约超 300 亿元，供应链金融相关产品逾期金额达 203 亿元，涉及投资者超 8 万人，金融机构收回资金不足 30%。

该案例的主要风险点包括：第一，关联交易未穿透，雪松控股通过复杂的关联交易结构掩盖自融行为；第二，应收账款确权不严，未能识别虚假的应收账款；第三，资金用途监控失效，资金被挪用至房地产开发、股票投资等领域；第四，通道业务沦为违规工具，通过信托公司等通道进行违规融资。

该案例的教训包括：金融机构必须建立穿透式的风险管理体系，识别复杂的关联交易结构；要加强对应收账款的真实性核查，建立严格的确权机制；要建立资金用途监控系统，确保资金用于实体经济；要规范通道业务管理，防止通道业务异化为违规融资工具。

四、风险管理与合规要求

4.1 全流程风险管理体系

4.1.1 贷前风险管理

贷前风险管理是供应链金融风险控制的第一道防线，其核心是 "严把准入关、摸清真实情况"，从源头防范风险。

主体准入标准体系：

核心企业准入标准：主体信用评级 AA 级及以上，近 3 年无重大违约记录，资产负债率不超过 65%，经营现金流连续为正，在行业内具有较强竞争力；严禁准入过度担保、隐性负债高、关联交易复杂的核心企业。

上下游企业准入标准：成立时间满 1 年以上，与核心企业合作期限不少于 6 个月，具有真实经营场景，近 1 年无不良征信记录，纳税申报正常；严禁准入空壳公司、关联自融企业、涉诉高风险企业。

第三方机构准入标准：仓储物流企业需具备相应资质，注册资本不低于 5000 万元，近 3 年无违规记录；评估机构需具有专业资质，估值结果客观公正；严禁准入与融资方存在关联关系的第三方机构。

穿透式尽职调查机制：

主体尽职调查：通过工商、司法、税务、征信、舆情等多渠道，核查企业股权结构、实际控制人、关联关系、涉诉情况、纳税记录、信用状况，全面勾勒企业画像；重点穿透核查隐性关联关系，防止关联自融。

交易尽职调查：实地走访企业生产车间、仓库、经营场所，核实生产经营状况与贸易真实性；核查历史交易记录、结算方式、回款周期，验证贸易稳定性；对大宗商品贸易，还需核查上游采购渠道、下游销售渠道的真实性。

资产尽职调查：对质押物进行实地查验，核实数量、品质、规格与仓单描述一致；委托第三方机构进行独立估值，确定合理的质押率与折价率；核查质押物所有权证明，确保货权无瑕疵。

4.1.2 贷中风险控制

贷中风险管理的重点是确保业务操作的合规性和风险的可控性。

交易真实性 "四流合一" 核验流程：

商流核验：核查贸易合同条款是否完整、合理，与企业主营业务是否匹配，签章是否真实有效；通过核心企业 ERP 系统核实订单真实性，确认订单已实际履行。

物流核验：核查运单、出库单、入库单等物流单据的真实性、连贯性；通过物流企业 TMS 系统追踪货物运输轨迹，确认货物已实际交付；对存货质押业务，定期实地盘库，核实货物存在。

资金流核验：核查企业历史回款流水，确认回款路径与合同约定一致；通过银行系统监控资金流向，确保资金用于约定用途。

信息流核验：通过供应链信息服务系统核实交易信息的真实性和完整性，确保信息的可追溯性。

风险分类与差异化管理：

按照《商业银行金融资产风险分类办法》，将供应链金融资产分为正常、关注、次级、可疑、损失五类。正常类维持原有授信政策；关注类加强监控、压降额度；次级类停止新增融资、启动催收；可疑类处置质押物、提起诉讼；损失类核销资产、追究责任。

4.1.3 贷后风险监控

贷后风险管理的核心是 "及时处置、减少损失"，确保风险发生后能够快速响应、有效追偿。

常态化贷后检查机制：

定期检查：对正常类融资，每月进行一次非现场检查（核查流水、发票、库存数据等），每季度进行一次现场检查；对关注类融资，每两周进行一次非现场检查，每月进行一次现场检查。

检查内容：核实企业经营状况是否正常、融资资金用途是否合规、质押物是否安全、回款是否及时；核查核心企业信用状况变化，评估信用传导风险；跟踪行业政策、市场环境变化，评估对融资业务的影响。

风险预警与应急处置：

建立三级预警机制：一级预警（关注）：企业出现回款延迟、库存异动、涉诉新增等潜在风险，由客户经理负责跟踪核实，每周提交进展报告；二级预警（预警）：企业出现逾期、资金挪用、质押物贬值等明显风险，由风控部门成立专项小组，制定风险化解方案；三级预警（处置）：企业出现严重逾期、债务违约、资金链断裂等重大风险，立即启动应急处置预案。

应急处置流程：风险识别：接到预警信息后，24 小时内完成风险核查，明确风险类型、影响范围、损失程度；预案启动：根据风险等级启动相应的应急预案，明确责任分工、处置措施、时间节点；措施执行：快速采取停贷、催收、财产保全、质押物处置等措施，控制风险扩大。

4.2 监管合规要点

4.2.1 政策法规解读

央行 77 号文核心要求解读：

2025 年 4 月 26 日，六部门联合印发的《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》（银发〔2025〕77 号）是当前供应链金融领域最重要的监管文件。

通知明确了 "四条红线"：第一，核心企业不得无正当理由拖欠账款；第二，应收账款电子凭证付款期限原则上不超过 6 个月，最长不得超过 1 年；第三，供应链信息服务平台坚守 "信息服务" 定位，不得从事信用中介业务（如归集资金、担保增信等）；第四，禁止核心企业强制链上企业接受不合理融资条件。

在应收账款电子凭证管理方面，通知要求应收账款电子凭证的开立、转让应具备真实贸易背景，不得基于预付款开立。对于拆分转让功能，应强化自律约束，对凭证转让层级、笔数进行合理管控，防范供应链核心企业信用风险扩散外溢。

动产融资统一登记要求：

应收账款电子凭证融资，由当事人通过中国人民银行征信中心动产融资统一登记公示系统办理登记，并对登记内容的真实性、完整性和合法性负责。鼓励推进应收账款电子凭证融资业务登记标准化，提升登记质效，促进供应链金融健康规范发展。

资金清结算规范：

应收账款电子凭证的资金清结算应通过商业银行等具备相关业务资质的机构开展。供应链信息服务机构不得以自身账户作为应收账款电子凭证业务的资金结算账户，不得占用、挪用相关资金。

4.2.2 合规管理体系建设

内控制度建设要求：

商业银行要在建立健全贷款尽职免责机制基础上，严格履行贷款调查、风险评估、授信管理、贷款资金监测等主体责任，加强核心风控环节管理，提高贷款风险管控能力，不得因业务合作降低风险管控标准，不得将贷前、贷中、贷后管理的关键环节外包，防范贷款管理 "空心化"。

数据保护合规要求：

商业银行与供应链信息服务机构合作，要严格执行《中华人民共和国民法典》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《征信业管理条例》、《征信业务管理办法》等法律法规和监管规定，遵循合法、正当、必要原则，完整准确获取身份验证、贷前调查、风险评估和贷后管理所需要的信息数据，并采取有效措施核实其真实性，在数据使用、加工、保管等方面加强对借款人信息的保护。

合作机构管理要求：

商业银行与供应链信息服务机构开展营销获客、信息科技合作的，要遵循公平、公正、公开原则，及时签订合作协议并明确各方权责，定期评估合作供应链信息服务机构的经营情况、管理能力、服务质量等。对于供应链信息服务机构存在违法违规归集贷款资金、设定不公平不合理合作条件、提供虚假客户资料或数据信息、服务收费质价不符或者违反其他法律规定与自律规则等情况，商业银行应当限制或者拒绝合作。

4.3 科技赋能风险防控

4.3.1 智能风控技术应用

大数据风控技术：

通过收集中小企业交易数据（如与核心企业的交易金额、回款周期）、经营数据（如生产产量、销售业绩）、外部数据（如行业趋势、宏观经济数据），构建预测模型（如还款概率模型），提前预警风险。

大数据技术主要在协助客户风险画像、客户渠道拓展方面提供了有力支撑，通过整合工商、税务、物流等多维度外部数据，结合企业历史经营数据构建全景视图。

人工智能风控技术：

利用 AI 算法识别虚假贸易、异常交易、关联自融等风险行为，例如通过文本分析识别虚假合同，通过资金流分析识别资金挪用。

AI 技术在智能客服、风险识别、方案设计、跟踪监测等多方面助力效率提升。在实际应用中，AI 对区块链节点的智能运维能力，通过预测网络拥堵、优化共识算法，将交易处理效率提升 60%。

采用 AI + 大数据风控模式的供应链金融平台平均将风险识别准确率提升至 92.3%，机器学习算法通过对历史交易数据的深度挖掘能够识别出人眼难以察觉的细微风险信号。

4.3.2 区块链技术应用

区块链在供应链金融中的核心应用：

区块链分布式账本在系统解决数据可信度问题的同时，利用智能合约技术推动实现高效精准履约。区块链技术正从根本上重塑供应链金融的信任机制与业务流程，其去中心化、不可篡改的特性解决了传统金融中的信息孤岛问题。

具体应用场景：

贸易数据存证：通过区块链技术将交易合同、发票、物流凭证、资金流数据上链，实现数据的不可篡改、可追溯，提高交易真实性的验证效率。

智能合约应用：智能合约可以自动执行付款条件，当物联网传感器检测到货物入库且验收合格后，系统将在 3 秒内触发银行付款。

跨链协议：为解决不同区块链平台间的数据壁垒，微众银行牵头研发的 "跨链协议" 已实现 Hyperledger Fabric、FISCO BCOS 等五大公链的资产互通。

应用成效：

截至 2024 年底我国区块链在供应链金融领域的应用项目数量达到 1,280 个涉及融资金额超过 8,500 亿元，采用区块链技术的供应链金融平台平均将融资周期从原来的 15-30 天缩短至 3-7 天资金周转效率提升了 60% 以上。

4.3.3 物联网技术应用

物联网在动产监管中的应用：

物联网技术对货物形态、地理位置实时跟进更新，使物的信用效能得以发挥。物联网技术的深度应用正在推动供应链金融风控从 "人工审核" 向 "智能监控" 跃迁，通过在仓储物流环节部署智能传感器、RFID 标签、温湿度监测设备等硬件设施，金融机构能够实时掌握质押物的状态与价值变化。

智能监管系统：

通过物联网设备实时监控质押物状态，设置数量预警（质押物数量减少 5%）、位置预警（质押物超出指定区域）、状态预警（温度、湿度异常）；一旦触发预警，立即核查原因，采取应对措施。

在实际应用中，物联网技术通过 RFID、GPS 等设备实现对质押物的实时监控和追踪大大降低了操作风险和道德风险。

五、发展趋势与展望

5.1 市场发展趋势

5.1.1 规模增长预测

中国供应链金融市场正处于高速增长期，不同机构的预测都显示出强劲的增长势头。根据中国国际贸易促进委员会的预测，随着政策落地，预计到 2029 年行业规模将突破 80 万亿元，其中动产融资、跨境服务、绿色供应链等创新领域占比超 40%，中小企业综合融资成本下降 1.8-2.5 个百分点。

从市场结构来看，2024 年中国供应链金融市场规模达 45.6 万亿元，较 2020 年增长 2.1 倍，其中应收账款融资占比 58%，而存货融资增速最快，大幅增加 37%。在细分市场中，应收账款融资占据最大市场份额约为 7.2 万亿元占比 36.4%，存货融资规模达到 5.8 万亿元占比 29.3%，预付款融资为 4.1 万亿元占比 20.7%。

区域发展方面，长三角地区供应链金融市场规模达到 6.2 万亿元占全国总量的 31.3%，珠三角地区市场规模约为 4.8 万亿元占比 24.2%，京津冀地区市场规模为 3.1 万亿元占比 15.7%，中西部地区市场规模达到 5.7 万亿元同比增长 19.8%。

5.1.2 结构变化分析

参与主体结构变化：

商业银行仍占主导（55%），但非银机构（20%）与科技平台（25%）增速领先；国有大行依托资金优势布局全产业链，股份制银行与城商行聚焦细分场景，金融科技公司通过技术输出重构生态。

在竞争格局方面，市场呈现 "多方共治、生态协同" 的特征，行业集中度较低但头部效应初显，参与主体涵盖商业银行、产业集团、金融科技公司及第三方服务平台，其中以蚂蚁链、京东科技、平安银行、中企云链等为代表的平台型企业凭借数据、场景与技术优势加速构建闭环生态。

业务模式结构变化：

供应链金融正从 "核心企业主导型" 向 "生态协同型" 演进，平台化、场景化服务模式日益成熟，金融机构、科技公司、物流服务商、电商平台等多方主体将深度协作，构建开放共赢的产业生态。

脱核化发展趋势明显，供应链金融脱核化发展趋势明显，数字化风控技术和信息平台促进了数字化供应链金融的发展。鼓励商业银行积极探索供应链脱核模式，利用供应链 "数据信用" 和 "物的信用"，支持供应链企业尤其是中小企业开展信用贷款及基于订单、存货、仓单等动产和权利的质押融资业务。

5.2 创新发展方向

5.2.1 技术融合创新

技术融合发展趋势：

展望未来，区块链在供应链金融中的应用将呈现三大趋势：一是技术融合加速，区块链将与物联网（IoT）、大数据、人工智能深度融合，实现对物流、资金流、信息流的实时监控与交叉验证，大幅提升风控水平；二是生态化发展，从单一企业的融资服务向全产业链的数字化生态演进，构建多方参与的价值互联网；三是资产数字化进程加快，基于区块链的数字债权凭证将成为主流的融资工具。

AIoT + 区块链融合应用：

技术融合深化：AIoT (人工智能物联网)+ 区块链构建 "物理 - 数字" 双重可信环境。在实际应用中，通过 AIoT 技术实现对货物的实时监控，结合区块链技术确保数据的不可篡改性，形成物理世界和数字世界的双重保障体系。

云计算与边缘计算结合：

云计算基础设施的完善降低了中小企业参与供应链金融生态的技术门槛，边缘计算技术的应用则提高了数据处理的实时性和效率。

5.2.2 模式创新探索

绿色供应链金融创新：

绿色供应链金融加速兴起，ESG 理念融入供应链金融产品设计，推动资金流向低碳、可持续的产业链环节。例如，汇丰银行与联合利华菲律宾推出可持续供应链金融计划，供应商融资利率直接与 ESG 表现挂钩 —— 碳减排达标、环保采购达标的供应商可享利率优惠，无需额外抵押。该计划覆盖当地 99% 的中小微供应商。

跨境供应链金融创新：

服务对象进一步下沉，聚焦 "专精特新" 中小企业及县域产业集群，通过定制化金融产品解决其融资难、融资贵问题。同时，供应链金融正从 "国内场景" 向 "跨境场景" 拓展，2026-2027 年将是供应链金融的 "生态协同年"，核心趋势是从 "单一产品" 向 "综合解决方案" 转型。

供应链票据创新：

供应链票据有限追索模式创新，如工行与 TCL 财务公司合作办理全国首单财务公司承兑供应链票据有限追索贴现，票据由 TCL 集团财务公司承兑，供应商贴现后可彻底释放被追索风险，实现应收票据科目终止确认，有效压降 "两金"、优化资产负债表。

5.3 未来发展建议

5.3.1 对金融机构的建议

加强科技能力建设：

金融机构应加大对金融科技的投入，建立自主可控的技术平台。重点发展区块链、人工智能、大数据、物联网等技术在供应链金融领域的应用，提升风险识别和管控能力。特别是要加强对虚假贸易的识别能力，建立智能化的风控体系。

优化业务流程：

通过数字化转型优化业务流程，提高业务效率。建立端到端的线上化操作流程，实现从申请、审批、放款到贷后管理的全流程自动化。同时，要简化操作流程，降低中小企业的融资成本和时间成本。

强化风险管理：

建立全面的风险管理体系，特别是要加强对核心企业信用风险的管理，建立动态的风险监控机制。同时，要加强对操作风险的管理，建立严格的内控制度和合规管理体系。

5.3.2 对企业的建议

提升数字化水平：

企业应加快数字化转型，提升自身的数字化水平。通过数字化手段提升业务透明度，增强金融机构对企业的信任。同时，要建立完善的信息系统，实现与金融机构的信息对接。

加强合规管理：

企业要严格遵守相关法律法规，特别是要确保贸易背景的真实性，避免虚假贸易。要建立完善的内部控制制度，加强对业务流程的管理，防范操作风险。

积极参与供应链金融生态：

企业应积极参与供应链金融生态建设，与金融机构、核心企业、科技平台等建立良好的合作关系。通过参与供应链金融生态，提升自身的融资能力和竞争力。

全文总结

供应链金融作为连接实体经济与金融服务的重要桥梁，在支持中小企业融资、促进产业链供应链稳定发展方面发挥着越来越重要的作用。通过对应收账款、存货、仓单、核心企业四大模式的深入分析，我们可以看到供应链金融业务的复杂性和多样性，也认识到风险管理和合规经营的重要性。

展望未来，随着技术创新的不断深化和监管框架的日益完善，供应链金融将迎来更加广阔的发展空间。金融机构、企业和政策制定者应共同努力，推动供应链金融向更加规范化、智能化、生态化的方向发展，为实体经济的高质量发展提供更强有力的金融支持。

机构简介：

F金融——以“金融学院”定位，聚焦金融政策、行业运行、机构实务、合规风控、人才成长的「实战型金融知识平台」，覆盖金融监管/银行 / 证券 / 保险 / 基金 / 信托 / 租赁 / 保理 / 城投 / 国资/企业财务。期待与各类金融机构、金融培训平台及资深金融人士在课题研究、课程设计、培训组织层面展开合作！