（来源：大佑农饲料）

近期，生猪养殖行业冰火两重天的景象引发市场高度关注。一边是现货市场猪价持续探底，养殖户深陷亏损泥潭；另一边，资本市场上畜牧养殖主题ETF却获得资金持续流入...

近期，生猪养殖行业冰火两重天的景象引发市场高度关注。一边是现货市场猪价持续探底，养殖户深陷亏损泥潭；另一边，资本市场上畜牧养殖主题ETF却获得资金持续流入，逆势翻红。这背后，反映出怎样的市场逻辑？行业周期拐点是否正在临近？

猪价创7年新低行业深度亏损

3月以来，生猪市场延续探底走势。据搜猪网监测数据显示，截至3月27日，全国瘦肉型生猪均价已跌至9.43元/公斤，较1月中旬阶段性高点累计下跌28.34%，同比去年同期下降约35.6%，已创出自2019年以来近7年新低。

供给压力仍是当前市场的核心矛盾。从供给端看，截至2024年末，全国能繁母猪存栏仍高达4074万头，且行业生产效率显著提升，PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）已提升至23.3头，较非瘟前提升约46%。这意味着即使能繁母猪存栏有所下降，商品猪的供给基础依然十分充足。

需求端则持续疲软。春节后进入传统消费淡季，叠加健康饮食观念普及与禽肉等替代品的分流，猪肉消费呈现“旺季不旺、淡季更淡”的特征。二次育肥受政策调控影响入场谨慎，屠宰场分割入库也多以零星操作为主，对标猪的承接能力有限。

在猪价持续走低、饲料成本高企的背景下，行业亏损进一步加剧。截至3月27日，全国猪粮比已降至3.9:1，远低于5:1的过度下跌一级预警线。自繁自养头均亏损普遍超过300元/头，部分成本控制较差的养殖户亏损甚至达到500-600元/头。

产能去化“硬指标”确立

面对严峻的行业形势，政策端已开始强力干预。日前，国家发展改革委、农业农村部已组织召开专题会，要求头部猪企严格落实产能调控措施，科学安排生产经营，有序调减能繁母猪存栏量。

会议明确，将能繁母猪保有量目标进一步下调至3650万头，并对其实行年度生产备案管理，从过去的“柔性引导”转为“硬性约束”，以约束行业无序扩张。业内普遍认为，政策托底与市场化去产能“双管齐下”，有望加速行业产能出清，为下一轮周期的启动奠定基础。

资金逆势布局畜牧养殖ETF上涨？

与现货市场的冰冷形成鲜明对比的是，资本市场上部分资金已开始左侧布局。3月27日，市场延续震荡调整，但养殖板块反弹，畜牧养殖板块逆势翻红，上涨1.64%，成分股温氏股份、牧原股份、益生股份纷纷上涨。

从资金面观察，养殖主题ETF近期持续获得逆势申购。以畜牧养殖ETF招商（516670）为例，其前一交易日获资金净流入1686万元，位居同指数ETF第一，近10个交易日累计获资金净流入合计9500万元。这反映出部分前瞻性投资者已在行业周期底部区域进行布局。

周期底部已现，动能正在积蓄

对于后市，多家券商机构发布研报，认为当前行业已处于典型的周期底部区域，新一轮猪周期正在逐步积蓄动能。

招商证券指出，在居民消费稳步修复、生猪养殖行业产能持续去化、供给收缩基础不断夯实的背景下，新一轮猪周期正在逐步积蓄动能。自2021年建立能繁母猪调控“总开关”以来，政策端持续完善行业调控机制，为低效产能出清、供给节奏稳定和价格波动平抑提供了制度性支撑。

中国银河证券分析认为，春节后猪价持续下跌，在亏损加剧背景下行业产能或将加速下行。关于2026年猪价走势，年度均价层面或呈现同比下行走势，但受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。建议积极关注成本控制行业领先、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。

山西证券也指出，若行业价格持续低迷，将进一步助力市场化产能去化。按能繁母猪存栏去化节奏推测，2026年下半年起商品猪供给压力有望逐步减轻，供需关系改善可期。