2025年10月17日，南京商络电子股份有限公司（以下简称“商络电子”）以特定对象调研形式接待了中信证券的实地调研。中信证券分析师余经纬、王涛、李天雄参与调研，公司董事、董事会秘书兼财务负责人蔡立君就收购立功科技协同效应、半导体行业趋势、财务表现及中长期发展战略等核心问题与机构进行了深入交流。

针对收购立功科技后的协同效应，蔡立君表示，双方在核心业务层面具备较强互补性。一方面，代理权与客户群体重合度低，可有效避免内部竞争，实现资源互补；另一方面，商络电子在被动器件销售渠道、交付效率及客户需求响应速度上的优势，与立功科技在汽车领域积累的技术优势及方案设计开发能力形成协同，未来有望将汽车领域经验拓展至其他行业市场，进一步打开增长空间。

对于半导体行业发展趋势，公司判断，本轮复苏与以往周期性行情不同，将由持续的需求释放与国产替代深化共同驱动。蔡立君指出，下游应用需求的稳步增长叠加国内产业链自主可控进程加速，将为半导体行业维持景气态势提供有力支撑。

在财务表现方面，公司毛利率高于同行的核心原因在于被动元器件分销业务对中后台运营能力的高要求。蔡立君解释，公司在供应链管理、库存周转效率及客户需求响应速度等环节的优势，支撑了其毛利率水平。关于整合立功科技后的盈利预期，她表示，由于立功科技毛利率略低于公司，合并后整体毛利率或略有下降，但立功科技具备更低的费用率，双方协同将推动公司净利率提升。

针对投资者关注的坏账风险，蔡立君强调，公司坏账发生概率较低，主要得益于两大保障：一是优质的B端客户结构，客户均为生产制造型企业，经营需求稳定，付款能力与意愿较强；二是严格的内部管控机制，通过责任绑定强化风险意识，确保坏账率维持低位。

对于经营现金流为负的问题，公司解释主要系两方面因素：一是业务规模快速增长下，主动备货导致采购付款额大幅攀升，而回款存在账期差；二是部分核心客户采用商票结算，根据会计准则，商票贴现未纳入经营现金流统计。蔡立君同时表示，公司资金储备充足，银行授信额度可充分支撑业务发展，且已与核心客户协同优化资金链路，逐步提升回款效率。

谈及中长期发展路径，蔡立君披露，公司核心目标为实现标志性营业收入突破，将通过“70%内生增长+30%并购整合”的双轮驱动模式达成。市场拓展方面，将重点布局东南亚等“一带一路”沿线区域，构建全球均衡业务版图；行业结构上，形成汽车、消费、人工智能、服务器及其他领域的多元均衡布局；产品层面，长期将提升主动型元器件业务占比，通过并购获取更多优质产品线代理权，形成“客户基础扩大→优质代理权增加→业务竞争力提升”的正向循环。

本次调研中，商络电子全面回应了机构关注的收购整合、行业趋势、财务表现及战略规划等核心问题，为市场理解公司未来发展逻辑提供了重要参考。

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