上海透景生命科技股份有限公司（以下简称“透景生命”）于2025年10月23日通过线上电话会议形式接待了机构调研。本次调研吸引了华创证券、中信建投证券、天风证券、淡水泉、博远基金等38家机构参与，公司董事会秘书就2025年前三季度经营业绩、研发进展、收购整合及未来业务规划等核心问题与投资者展开深入交流。

业绩：营收降幅逐季收窄 毛利率保持稳定

2025年前三季度，透景生命实现营业收入25,761.32万元，同比下降19.73%，主要受自产试剂收入受行业区域联盟采购及市场环境影响下滑所致。不过，单季度数据显示，公司2025年第三季度收入同比降幅收窄至6.36%，环比第二季度改善明显。公司表示，核心集采产品（肿瘤标志物检测、HPV检测）第三季度降幅持续收窄，预计行业政策影响将在本年度内逐步消除。

尽管收入承压，公司通过降本增效措施维持了毛利率稳定，为后续业务恢复奠定基础。此外，公司前期布局的非集采产品（如真菌检测、质谱检测、甲基化项目）虽当前规模较小，但报告期内保持增长，预计2026年及未来将成为重要收入贡献点。

研发：费用率维持高位 新产品注册取得进展

研发方面，透景生命第三季度研发费用率约17%，持续高比例投入推动产品管线拓展。报告期内，公司多款试剂取得医疗器械注册证书，覆盖自身免疫、凝血等领域；同时完成“人乳头瘤病毒核酸检测与16/18/52/58/33分型试剂盒（荧光PCR法）”（HPV5+9）产品注册证变更，新增宫颈癌初筛、联合筛查及ASC-US分流三大预期用途，进一步匹配终端检测场景需求。

外延：收购康录生物并表 业绩对赌明确

2025年第三季度，公司完成对武汉康录生物技术股份有限公司（以下简称“康录生物”）的收购，目前持有其72.8630%股权，康录生物自8月31日起纳入合并报表范围。根据协议，康录生物承诺2025年1月1日至2027年12月31日期间累计实现扣非净利润不少于9,150万元，其中2025年经审计扣非净利润（孰低）不低于2,200万元。

此外，公司于2025年8月28日至9月30日累计回购股份金额超2,000万元，相关回购方案已实施完毕。

非集采产品与收购整合进展

问： 未来非集采产品及收购标的收入体量预估如何？
答： 真菌检测项目由控股子公司河北透景实施，产品开发已基本完成，母公司将主导市场推广；分子病理领域，康录生物整合进展顺利，其销售端仍由原团队负责，母公司将在战略、客户资源、知识产权等方面赋能。根据业绩承诺，康录生物2025年净利润需达2,200万元，3年累计9,150万元。

高管调整：聘任康录生物创始人陈刚为副总经理

问： 新聘任康录生物陈刚为公司高管的考虑是什么？
答： 陈刚作为康录生物创始人，拥有丰富医药行业管理经验，此次任副总经理将专注负责分子病理板块，推动该业务规模扩张。公司伴随诊断产品与康录生物现有渠道存在协同，未来将进行整体布局。

降幅收窄原因：政策消化+新产品贡献

问： 单季度降幅收窄是否与医院检测量、市场环境变动相关？
答： 主要得益于行业政策影响逐步消化，以及新产品/非集采产品（自身免疫、代谢、激素、肺癌甲基化）增长，叠加外延式发展（病理、真菌检测）带来的收入贡献。

自身免疫产品：新增肌炎抗体谱检测 推动仪器成本优化

问： 自身免疫诊断产品近期有何新进展？
答： 公司于2025年5月取得十五项“自身免疫肌炎抗体谱IgG检测试剂盒（流式荧光发光法）”注册证，实现肌炎抗体谱数字化解读；第三季度新增多项自身免疫检测试剂注册证。公司正推进仪器成本降低，以加速自免试剂推广。

透景生命在行业政策调整期通过“内生研发+外延并购”双轮驱动，一方面聚焦非集采产品与技术创新，另一方面通过收购康录生物切入分子病理赛道并绑定明确业绩承诺。机构调研显示，市场对公司降幅收窄趋势、康录生物整合效果及非集采产品放量节奏高度关注，后续需持续跟踪业绩承诺兑现及新产品市场推广进展。

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