哈尔滨九洲集团股份有限公司（股票代码：300040，以下简称“九洲集团”）于2025年10月28日在北京举办路演活动，接待了银河证券、华金证券、银华基金等6家机构的调研。公司投资者关系经理李浩轩就公司三季度经营业绩、现金流状况、业务布局及未来规划等核心问题与机构进行了深入交流。调研显示，公司三季度扣非净利润同比大幅增长170.88%，经营性现金流改善显著，同时在智能配电网、新能源及综合智慧能源等业务板块均有积极进展。

三季度业绩：扣非净利显著增长，单季度盈利改善

根据调研披露，九洲集团2025年前三季度实现营业总收入9.47亿元，同比下降2.75%；归母净利润4311.73万元，同比下降41.09%；扣非归母净利润4801.27万元，同比大幅增长170.88%。单季度来看，第三季度营业总收入2.61亿元，同比增长12.77%；归母净利润30.23万元，同比增长104.38%；扣非归母净利润492.37万元，同比增长159.36%，单季度盈利水平显著改善。

现金流状况：经营性净现金流同比大增320%

公司表示，得益于电价和补贴结算回款速度加快，2025年前三季度经营性净现金流超3亿元，同比增长320%，现金流状况得到明显改善。

智能配电网：回归主业战略见效，订单稳健增长

九洲集团2024年起提出“回归主业”战略，将智能配电网制造板块作为发展重点。通过加大市场投入（组建大客户销售团队、开拓海外市场）、提升研发能力（在江苏扬中设立研发中心）、整合集团资源（利用新能源业务合作关系拓展设备销售）等措施，2025年制造业板块订单目标为同比增长超20%。目前，智能配电网设备订单中电网订单占比约1/3，电网外占比约2/3，业务毛利率约20%，净利率约3%，公司预计随着产能利用率提升，规模效应将进一步改善盈利水平。

值得注意的是，公司智能配电网设备对数据中心/算力中心的供货近两年来明显提升，主要产品包括开关柜、直流电源等，同时正积极探索绿电与算力结合的应用模式。

新能源发电：装机容量稳步提升，项目储备充足

截至2025年6月底，九洲集团累计建设、控制和持有新能源电站装机容量超2.7GW，在建及已获指标项目容量1GW，开发中项目权益容量超2-3GW，可支撑未来3-5年业务持续增长。2025年一季度，公司与华电合作的巴彦二期100MW风电项目并网；8月底受让定边50MW风电项目100%股权。尽管受电力市场政策影响，风光发电业务毛利略有下降，但国补回款速度加快，前三季度累计收到国补回款超2亿元，目前仍有约10亿元国补应收款待结算。

综合智慧能源：“分散式风电+供暖”成增长新引擎

综合智慧能源板块是公司重点发展的新兴业务，涵盖“分散式风电+供暖”、生物质热电联产、储能等模式。其中，“分散式风电+供暖”模式契合国家“千乡万村驭风行动”政策，在东北地区替代燃煤锅炉，实现清洁能源供暖与余电上网，目前已储备超300MW分散式风电指标，5个乡镇供暖项目资产落地，2个项目处于建设阶段，预计项目内部收益率可达10%以上。

生物质热电联产业务通过优化原料供应、技术改造及开发高附加值产品（如工业蒸汽），2025年前三季度已实现毛利扭亏为盈。

现金流改善后的投资方向

公司表示，除计划内的风光发电及综合智慧能源资产投资外，对电力电子设备领域的产业并购持开放态度，将以谨慎务实原则评估潜在机会。

资产证券化与融资规划

针对RWA（真实世界资产）等新型金融工具，公司管理层保持密切关注，不排除未来通过基础设施REITs、ABS、RWA等工具实现电站资产出表。融资方面，随着在手项目推进，不排除2026年发行新一期可转债或定增募集资金。

海外业务拓展

公司设备制造业务正从“跟随总包方出海”转向自主开拓，2024年组建海外团队，重点布局“一带一路”及东盟国家，已中标中亚某国关键储能项目的交直流电源系统；新能源发电业务也在考察东盟、中亚国家的投资机会。

实控人减持计划说明

公司实控人近期减持系为偿还2015年参与定增形成的股票质押债务（剩余7000万元），全部偿还后未来一段时间内无减持计划，不会影响公司控制权及治理结构。

九洲集团表示，2025年各业务板块经营目标明确：智能配电网营收增长20%，新能源发电增长10%，综合智慧能源增长10%。公司将通过聚焦主业、优化资产结构及拓展新兴市场，推动长期稳健发展。

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