广东三和管桩股份有限公司（以下简称“三和管桩”）于2025年12月9日接待了特定对象调研活动。本次调研为现场会议形式，参与机构包括东方财富证券股份有限公司、中邮证券有限责任公司共2家机构，上市公司接待团队由董事会秘书余俊乐、财务总监曾立军、证券事务代表高永恒组成。活动于当日10:00-11:00在公司二楼会议室举行，未涉及应披露重大信息。

客户与区域结构：工业项目为主 新兴领域占比提升

从下游应用来看，三和管桩营业收入主要来源于工业项目，占比超50%；房地产、公共建设及光伏项目为重要补充。值得注意的是，公司近年积极拓展新能源及水利等新兴场景，2025年上半年相关产品占比显著提升：

区域布局方面，中南地区为核心市场，收入占比达43.78%；同时公司在东北、华北、西北及境外地区均有业务覆盖，形成全国化与国际化协同发展格局。

业绩增长逻辑：销量驱动收入 高附加值产品优化毛利

2025年前三季度，公司累计营业收入同比增长3.87%，稳健增长主要得益于产品销售规模扩大，其中上半年销量同比增长13.75%，为收入增长核心驱动力。毛利率同步改善，主要因产品结构持续优化：一方面，水利等新领域差异化产品销售增长，盈利水平优于传统产品；另一方面，大型工业项目用大直径管桩等高端产品销量增加，推动整体盈利结构升级。

2026年策略：双轮驱动+海外拓展 聚焦新能源与“一带一路”

针对2026年市场供需趋势，公司明确“双轮驱动”经营策略：传统业务端，依托差异化产品优势推进升级，巩固行业地位；新兴业务端，以创新驱动拓展新能源产业，重点布局光伏、风电、水利工程等场景的产品应用创新。同时，公司将稳步拓展海外市场，围绕“一带一路”基础设施建设需求，推进本土化合作与适应性产品开发，构建国际竞争新优势。

财务指标透视：应收账款质量稳定 现金流显著改善

截至2025年三季度末，公司应收账款余额14.30亿元，与销售规模匹配，质量保持稳定，减值风险可控；前三季度合计减值准备净转回72.73万元。现金流方面，受会计政策调整影响（银行承兑汇票贴现等现金流分类为筹资活动），近年经营性现金流净额为负，但2025年上半年已显著改善：经营活动产生的现金流量净额为-9,951.21万元，较2024年同期的-30,983.66万元提升67.88%。

新兴业务与产能：光伏用桩高增 多地基地陆续投产

光伏用桩业务拓展成效显著，2025年上半年销量同比增长50.58%，占桩类产品销量比例提升至15.63%（同比增加3.82个百分点）。产能扩张方面，2025年以来泰州、惠州新建基地已陆续投产并推进产能爬坡，合肥基地二期项目进入试产阶段，投产后将进一步满足周边区域市场需求。

重点工程与长期规划：跟踪重大项目 聚焦主业与市值管理

针对雅下、新藏铁路、滇藏铁路、西部水利等重点工程，公司表示正密切跟踪项目动态，探索技术方案与参与路径，但因相关工程仍处规划建设阶段，采购节奏与规模尚未明确，管桩需求量暂无法准确预估。长期发展上，公司坚持聚焦主业审慎探索第二曲线；市值管理方面，近年通过股份回购、控股股东增持传递信心，未来将以提升经营质量、强化核心竞争力推动内在价值增长，加强投资者沟通，为股东创造可持续回报。

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