浙江物产环保能源股份有限公司（以下简称“物产环能”）2025年第三季度报告显示，公司业绩出现显著承压。本报告期（2025年第三季度）营业收入85.57亿元，同比下滑22.38%；归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比减少13.32%。年初至报告期末（2025年1-9月）营收269.79亿元，同比下降12.84%；归母净利润4.53亿元，同比降幅扩大至15.10%。

物产环能本报告期营业收入85.57亿元，同比减少22.38%，主要受煤炭业务量价齐跌影响。财报显示，本报告期营业收入较上年同期减少24.67亿元，其中煤炭销售量降低导致收入减少4.97亿元，煤炭价格下跌导致收入减少20.58亿元，仅热电联产、新能源及其他业务收入增加0.88亿元，未能对冲主业下滑压力。

年初至报告期末，公司营收269.79亿元，同比下降12.84%，尽管煤炭销售量增长带来收入增加20.58亿元，但煤炭价格下跌导致收入减少60.33亿元（推算数据：年初至报告期营收减少39.75亿元，销售量增长贡献+20.58亿元，故价格下跌影响为-39.75-20.58=-60.33亿元），显示煤炭价格下行对公司营收的冲击持续扩大。

归属于上市公司股东的净利润方面，本报告期1.50亿元，同比减少13.32%；年初至报告期末4.53亿元，同比减少15.10%，降幅大于营收降幅，反映公司盈利能力弱化。扣除非经常性损益后，本报告期扣非净利润1.41亿元，同比下降10.42%，年初至报告期末4.33亿元，同比下降9.03%，扣非利润降幅小于净利润降幅，主要依赖非经常性损益支撑。财报显示，年初至报告期末非经常性损益1.99亿元，占归母净利润的4.40%，其中政府补助贡献2.55亿元，占非经常性损益的128.07%，显示公司对非经常性收益存在一定依赖。

基本每股收益同步下滑，本报告期及年初至报告期末均为0.27元/股、0.81元/股，同比降幅均为15.63%，与净利润降幅基本一致。

本报告期加权平均净资产收益率2.70%，较上年同期减少0.62个百分点；年初至报告期末8.03%，较上年同期减少2.02个百分点。收益率降幅大于营收和净利润降幅，主要因公司归属于上市公司股东的所有者权益较上年末增长2.30%（从55.13亿元增至56.40亿元），在净利润下滑的同时，净资产规模增加进一步拉低收益率，反映公司资本利用效率下降。

截至2025年9月30日，公司应收账款12.74亿元，较2024年末的12.64亿元增长0.79%，变动幅度较小。尽管应收账款规模未出现大幅扩张，但在营收同比下滑12.84%的背景下，应收账款占营收比重从上年同期的4.08%（12.64亿元/309.54亿元）升至4.72%（12.74亿元/269.79亿元），显示公司回款效率略有下降。结合煤炭行业景气度下行，需警惕下游客户付款能力弱化导致的坏账风险。

公司存货从2024年末的30.23亿元降至2025年9月30日的25.43亿元，降幅15.88%，与年初至报告期营收降幅（12.84%）基本匹配，可能为主动去库存应对需求疲软。但存货周转率需结合营业成本判断，年初至报告期营业成本256.32亿元，同比下降13.22%，存货平均余额（(30.23+25.43)/2=27.83亿元），存货周转率9.21次，上年同期营业成本295.38亿元，存货平均余额假设为（上年末存货+上年同期末存货），因数据不足无法精确计算，但存货与营收、成本同向下滑，提示煤炭业务终端需求可能持续走弱。

销售费用同比下降12.43%

年初至报告期销售费用8706.92万元，同比减少12.43%，与营收降幅（12.84%）基本一致，显示销售费用随业务规模收缩而下降，管控相对合理。

管理费用同比增长11.89%

管理费用1.51亿元，同比增长11.89%，增速显著高于营收降幅，可能因人工成本、折旧等固定费用刚性支出，在营收下滑背景下，管理费用占营收比重从上年同期的0.44%升至0.56%，对利润形成挤压。

财务费用同比大降26.47%

财务费用607.65万元，同比下降26.47%，主要因利息费用从4177.76万元降至2261.78万元（降幅45.86%），叠加利息收入从2922.52万元降至2436.02万元（降幅16.65%），显示公司通过减少有息负债降低财务成本，但筹资活动现金流净额为-11.22亿元（详见下文），或反映公司在偿还债务，短期流动性压力需关注。

研发费用稳步增长6.36%

研发费用1.01亿元，同比增长6.36%，在业绩承压背景下持续投入研发，主要投向新能源等业务，或为公司培育新增长点，但短期难改煤炭业务依赖。

经营活动现金流净额由负转正

年初至报告期经营活动产生的现金流量净额17.81亿元，上年同期为-3.52亿元，同比大幅改善，主要因销售商品收到的现金312.80亿元，同比下降14.15%，但购买商品支付的现金287.28亿元，同比下降21.05%，支付的各项税费3.33亿元，同比增长23.57%，整体现金流入降幅小于流出降幅。不过，经营活动现金流改善需结合应收账款变化，若现金流改善依赖压款或提前收款，可持续性存疑。

投资活动现金流净流出扩大

投资活动产生的现金流量净额-4.30亿元，上年同期为-0.23亿元，净流出同比增加1769.57%，主要因投资支付的现金11.52亿元，同比增长219.00%（上年同期投资活动现金流出5.39亿元），显示公司加大投资力度，可能投向新能源等业务，但短期内将加剧资金压力。

筹资活动现金流由正转负

筹资活动产生的现金流量净额-11.22亿元，上年同期为8.37亿元，主要因偿还债务支付现金24.53亿元，同比增长263.70%（上年同期偿还67.28亿元，推算数据可能存在差异，以财报为准），分配股利、利润或偿付利息支付现金4.57亿元，导致筹资活动现金流出大于流入，短期偿债压力显现。

物产环能当前面临两大核心风险：一是煤炭价格下行对营收和利润的持续冲击，尽管公司通过新能源业务尝试转型，但短期内煤炭业务占比仍较高，价格波动影响显著；二是现金流压力，筹资活动净流出11.22亿元，投资活动净流出4.30亿元，依赖经营活动现金流净额17.81亿元覆盖后，现金及现金等价物净增加2.18亿元，但期末现金及现金等价物7.62亿元，较上年同期9.36亿元下降18.59%，短期流动性需关注。投资者应密切跟踪煤炭价格走势及公司转型进展，审慎评估业绩复苏预期。

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