2025年前三季度，浙江长城电工实现营业收入94.43亿元，较上年同期的95.07亿元微降0.68%；其中第三季度单季营业收入31.60亿元，同比下降0.92%。公司营收连续两个报告期呈现小幅下滑趋势，增长动力略显不足。

归属于上市公司股东的净利润方面，公司前三季度实现2.15亿元，同比增长13.80%；扣除非经常性损益后的净利润为2.07亿元，同比增长12.52%，略低于净利润增速。第三季度单季净利润0.78亿元，同比增长5.82%，但扣非后单季净利润0.76亿元，同比下降1.86%，显示主营业务盈利能力有所承压。

公司前三季度基本每股收益为1.04元/股，较上年同期的0.91元/股增长14.29%；稀释每股收益与基本每股收益一致。每股收益增长主要得益于净利润的增加，但需注意扣非每股收益增速（12.52%）低于净利润增速（13.80%），非经常性损益对业绩存在一定增厚作用。

截至2025年9月末，公司应收账款余额为26.28亿元，较上年末的31.06亿元下降15.39%。公司在财报中表示，经营活动现金流改善的主因之一是“加强应收账款管理，销售商品收到的现金增加”，应收账款规模下降印证了公司回款能力的提升，一定程度上降低了坏账风险。

公司存货余额由上年末的6.96亿元增至8.48亿元，同比增长21.84%，增速显著高于营业收入（-0.68%）。在营收增长乏力的背景下，存货规模的快速上升可能反映产品销售不及预期，需关注后续是否存在存货跌价风险，以及对营运资金的占用压力。

前三季度，公司加权平均净资产收益率为8.66%，较上年同期增加2.08个百分点。净资产收益率的提升主要受益于净利润的增长，但需注意归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下降6.04%（从25.59亿元降至24.05亿元），权益规模缩减也对该指标有一定正向贡献。

公司前三季度研发费用为4,137.77万元，较上年同期的7,010.21万元大幅下降41.0%，研发投入力度显著减弱。在制造业竞争加剧的背景下，研发费用的大幅缩减可能影响公司技术创新能力和长期产品竞争力，需警惕对未来业绩增长的潜在负面影响。

前三季度管理费用达4,627.56万元，较上年同期的3,271.10万元增长41.47%，增速远超营业收入和净利润增速。财报未明确说明管理费用激增的具体原因，需关注是否存在不合理支出或管理层对费用控制能力不足的问题，这可能直接侵蚀公司利润空间。

公司前三季度财务费用为1,068.06万元，较上年同期的3,152.97万元下降66.13%，主要因利息费用从5,367.84万元降至2,219.02万元，降幅达58.66%。利息费用的减少可能与公司偿还债务、降低有息负债规模有关，但需结合筹资活动现金流进一步分析。

前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.82亿元，上年同期为-2.50亿元，同比实现扭亏为盈，主要得益于“加强应收账款管理，销售商品收到的现金增加，以及以票据结算货款，购买商品支付的现金减少”。现金流的改善显著增强了公司短期偿债能力和运营稳定性，是本期财报的重要亮点。

前三季度投资活动产生的现金流量净额为-8,921.99万元，上年同期为-1,036.81万元，净流出规模扩大7.6倍，主要因“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”从1,444.20万元增至9,616.99万元，显示公司加大了资本开支力度。需关注新增投资项目的未来收益能否匹配投入。

前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-5.34亿元，上年同期为5.42亿元，由净流入转为净流出，主要因“偿还债务支付的现金”达10.32亿元，而“取得借款收到的现金”为8.70亿元，净偿还债务1.62亿元。筹资活动现金流净额为负反映公司处于偿债周期，短期流动性可能面临一定压力。

综合来看，浙江长城电工2025年三季报呈现“营收微降、利润增长、现金流改善”的特征，但潜藏多重风险：一是研发费用骤降41%可能削弱长期竞争力；二是存货增长21.84%面临积压跌价风险；三是管理费用激增41.47%反映费用控制问题；四是筹资活动现金流净额为负显示偿债压力。投资者需密切关注上述风险因素对公司未来业绩的影响。

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