营业收入：前三季度微增 单季大幅下滑
2025年1-9月，山水比德实现营业收入3.03亿元，较上年同期增长5.52%；但单季（第三季度）营业收入仅为7763.80万元，同比大幅下滑27.31%。整体来看，公司前三季度营收虽有小幅增长，但单季度表现疲软，增长动能出现明显回落。
| 报告区间 | 营业收入（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | 7763.80 | -27.31% |
| 2025年1-9月 | 30282.06 | 5.52% |
归属股东净利润：由盈转亏 单季亏损翻倍
2025年1-9月，公司归属于上市公司股东的净利润为-3752.98万元，同比大幅下滑281.43%，由上年同期盈利2068.52万元转为亏损；第三季度单季归属股东净利润为-3943.64万元，同比暴跌564.27%，亏损规模进一步扩大。
| 报告区间 | 归属股东净利润（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | -3943.64 | -564.27% |
| 2025年1-9月 | -3752.98 | -281.43% |
扣非净利润：亏损幅度远超净利润
2025年1-9月，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4835.71万元，同比下滑411.56%；第三季度单季扣非净利润为-4229.37万元，同比暴跌547.87%。扣非净利润的亏损幅度显著大于净利润，说明公司核心经营业务的盈利状况更为严峻，非经常性损益对利润的托底作用有限。
| 报告区间 | 扣非净利润（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | -4229.37 | -547.87% |
| 2025年1-9月 | -4835.71 | -411.56% |
基本每股收益：单季及前三季度均亏损
2025年第三季度，公司基本每股收益为-0.44元/股，同比下滑588.89%；1-9月基本每股收益为-0.41元/股，同比下滑278.26%。每股收益同步转为亏损，反映出公司盈利水平的大幅恶化，股东每持有一股的收益由正转负。
| 报告区间 | 基本每股收益（元/股） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | -0.44 | -588.89% |
| 2025年1-9月 | -0.41 | -278.26% |
扣非每股收益：亏损幅度进一步扩大
2025年1-9月，扣非每股收益为-0.53元/股（由扣非净利润-4835.71万元除以股本9049.6万股计算得出），同比下滑411.56%；第三季度扣非每股收益为-0.47元/股（由扣非净利润-4229.37万元除以股本9049.6万股计算得出），同比下滑547.87%，亏损幅度超过基本每股收益，核心业务的盈利表现更弱。
应收账款：规模仍处高位
2025年9月末，公司应收账款余额为3.02亿元，较年初的3.17亿元小幅下滑4.55%，但整体规模仍处于高位。同时，公司信用减值损失同比增长30%，主要系本期计提应收账款坏账所致，反映出公司应收账款的回收风险有所上升，坏账压力加大。
应收票据：余额大幅下降
2025年9月末，公司应收票据余额为232.39万元，较年初的317.94万元下降26.91%，应收票据规模的缩减一定程度上反映了公司在业务结算中议价能力的变化，或票据结算方式的减少。
加权平均净资产收益率：由正转负
2025年第三季度，公司加权平均净资产收益率为-5.24%，同比下滑6.36个百分点；1-9月加权平均净资产收益率为-5.00%，同比下滑7.76个百分点，由上年同期的盈利状态转为亏损，公司净资产的盈利能力出现根本性恶化。
| 报告区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | -5.24% | -6.36% |
| 2025年1-9月 | -5.00% | -7.76% |
存货：因EPC业务翻倍增长
2025年9月末，公司存货余额为913.92万元，较年初的330.26万元大幅增长176.72%，主要由于EPC业务规模扩大，相应投入增加所致。存货规模的快速增长，一方面反映了公司EPC业务的扩张，另一方面也带来了存货跌价的潜在风险，需要关注项目的推进及存货的周转效率。
销售费用：人力成本推动大幅增长
2025年1-9月，公司销售费用为3724.45万元，较上年同期的2642.42万元增长40.95%，主要系本期销售人员增加，人力成本增加所致。销售费用的大幅增长，与单季度营业收入的下滑形成反差，说明公司在市场拓展上的投入并未及时转化为营收增长，投入产出效率待提升。
管理费用：同比增长18.68%
2025年1-9月，公司管理费用为6116.37万元，较上年同期的5153.61万元增长18.68%，管理费用的增长进一步推高了公司的运营成本，在盈利下滑的背景下，费用管控压力凸显。
财务费用：由负转正 大幅增长
2025年1-9月，公司财务费用为33.49万元，较上年同期的-53.58万元增长162.51%，由上年同期的净收益转为净支出，主要系本期利息收入减少所致。同时，公司短期借款规模暴增，后续利息支出压力或将进一步加大。
研发费用：基本持平
2025年1-9月，公司研发费用为2576.30万元，较上年同期的2550.46万元基本持平，研发投入保持稳定，体现了公司对技术研发的持续重视。
经营活动现金流净额：净流出扩大
2025年1-9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-3371.23万元，同比下滑38.88%，净流出规模进一步扩大；第三季度单季经营活动现金流净额同样为-3371.23万元，同比下滑38.88%。尽管销售商品收到的现金同比增长33.15%，但由于购买商品、支付给职工的现金等支出增长更快，导致经营活动现金流持续承压。
| 报告区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2025年第三季度 | -3371.23 | -38.88% |
| 2025年1-9月 | -3371.23 | -38.88% |
投资活动现金流净额：净流出规模翻倍
2025年1-9月，公司投资活动产生的现金流量净额为-20570.48万元，较上年同期的-13532.64万元，净流出规模进一步扩大，主要系本期新增对外战略投资，投资支付的现金同比增长76.92%至4.60亿元，远超收回投资收到的现金规模。
筹资活动现金流净额：由负转正 依赖借款
2025年1-9月，公司筹资活动产生的现金流量净额为6846.95万元，较上年同期的-708.79万元由负转正，主要系本期银行短期借款大幅增加，取得借款收到的现金同比增长225.05%至9927万元，同时偿还债务支付的现金同比减少31.30%，筹资活动现金流的改善主要依赖于外部借款，公司的资金压力可见一斑。
短期借款：暴增6243.21% 偿债压力陡增
2025年9月末，公司短期借款余额为7996.06万元，较年初的126.06万元暴增6243.21%，主要系本期银行短期借款增加所致。短期借款的大幅增长，使得公司流动负债规模快速上升，短期偿债压力陡增，同时也推高了后续的财务费用支出压力。
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