营业收入：单季双位数下滑，前三季小幅收窄

2025年第三季度凤凰传媒实现营业收入20.46亿元，较上年同期下滑11.98%；前三季度累计营收91.59亿元，同比下降4.20%，季度下滑幅度显著高于前三季整体水平，显示单季营收端压力较大。

净利润：单季微降前三季高增，非经常性损益拉动明显

第三季度公司归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元，同比小幅下降3.30%；前三季度累计净利润17.01亿元，同比大幅增长26.64%。从非经常性损益数据来看，前三季非经常性损益合计13.33亿元，其中委托他人投资或管理资产的收益6.80亿元、政府补助3.90亿元、应收款项减值准备转回2.29亿元，这部分收益成为前三季净利润高增的核心拉动项。

扣非净利润：单季腰斩前三季稳增，主业盈利承压

第三季度扣非净利润仅5447.50万元，同比大降44.39%，主业盈利能力显著下滑；前三季扣非净利润15.68亿元，同比增长19.96%，虽仍保持增长，但增速远低于净利润，进一步凸显非经常性损益对净利润的支撑作用。

每股收益：跟随净利润变动，单季微降前三季高增

基本每股收益方面，第三季度为0.0454元/股，同比下降3.20%；前三季为0.6685元/股，同比增长26.63%，与净利润变动趋势完全一致。扣非每股收益则对应扣非净利润表现，单季显著下滑，前三季稳步增长。

加权平均净资产收益率：单季微升前三季大幅提升

第三季度加权平均净资产收益率为0.56%，较上年同期增加0.02个百分点；前三季为8.28%，同比增加1.66个百分点，前三季净资产收益率的提升主要源于净利润的大幅增长。

应收账款：单季接近翻倍，回款压力骤增

截至2025年9月末，公司应收账款余额为12.06亿元，较上年末大幅增长90.80%，主要系子公司应收账款增加。同时信用减值损失前三季为-4885.36万元，上年同期为1022.99万元，由转回变为大额计提，也侧面反映出应收账款质量有所下滑，坏账风险上升。

应收票据：余额清零，已完成全部兑付

截至报告期末，公司应收票据余额为0，较上年末的40.40万元下滑100%，系子公司应收票据已全部完成兑付，这部分应收款项的回收较为彻底。

存货：同比大增44.21%，去化压力显现

9月末公司存货余额达25.43亿元，较上年末增长44.21%，主要受存货周期性变动及图书销售减少影响。同时前三季资产减值损失为-10096.98万元，上年同期为2679.88万元，由转回变为大额计提，存货跌价风险有所上升，后续去化及减值计提压力值得关注。

销售费用：前三季小幅下降，规模仍居高位

前三季公司销售费用为11.75亿元，同比下降3.14%，在营收下滑的背景下，销售费用的小幅压降一定程度上优化了费用结构，但整体规模仍保持在较高水平，显示公司在市场拓展及渠道维护方面仍维持较大投入。

管理费用：基本持平，规模稳定

前三季管理费用为11.74亿元，同比仅微增0.60%，费用规模保持稳定，公司内部管理成本控制较为平稳。

财务费用：净收益收窄，利息收入下滑

前三季财务费用为-2.52亿元，仍为净收益状态，但较上年同期的-2.94亿元有所收窄。主要原因是利息收入同比下滑，2025年前三季度利息收入2.59亿元，上年同期为3.21亿元，利息收入减少是财务净收益收窄的核心因素。

研发费用：翻倍增长，投入力度显著加大

前三季研发费用达3344.38万元，同比大幅增长97.52%，主要系子公司加大研发投入，显示公司在业务创新、数字化转型等方面的投入力度显著提升。

经营活动现金流净额：大幅下滑28.67%，回款滞后

前三季经营活动产生的现金流量净额为8.35亿元，同比大幅下滑28.67%，主要系子公司本期末有应收账款暂未收到。从现金流构成来看，销售商品收到的现金为81.08亿元，同比下降14.41%，与营收下滑幅度匹配，但应收账款的大幅增长导致现金流未能同步营收，回款节奏有所滞后。

投资活动现金流净额：净流出收窄65.27%，回收理财增加

前三季投资活动现金流净额为-2.73亿元，上年同期为-7.87亿元，净流出规模大幅收窄65.27%，主要系公司本期收回前期购买的理财产品及大额存单较多，前三季收回投资收到的现金3.15亿元，加上收到其他与投资活动有关的现金60.89亿元，投资端现金回流显著增加。

筹资活动现金流净额：净流出收窄15.44%，获国资资本金支持

前三季筹资活动现金流净额为-11.60亿元，上年同期为-13.71亿元，净流出规模收窄15.44%，主要系公司及子公司收到国有资本金项目款项，前三季吸收投资收到的现金2.05亿元，成为筹资端现金流入的新增项，一定程度上对冲了筹资流出压力。

1. 主业盈利承压风险：第三季度扣非净利润大幅下滑44.39%，显示公司主业盈利能力有所弱化，后续若非经常性收益难以持续，净利润增长或面临较大压力。
2. 应收账款与存货风险：应收账款接近翻倍增长且信用减值损失大额计提，存货大幅增长且资产减值损失转负，公司面临的回款及存货去化压力显著上升，需关注后续坏账及跌价风险。
3. 现金流压力：经营活动现金流大幅下滑，筹资活动仍维持大额净流出，公司整体现金流面临一定压力，需关注后续资金链稳定性。

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