2025年公司实现营业收入412.41亿元，同比增长7.47%。从收入结构来看，有色金属冶炼和压延加工业务贡献营收339.10亿元，同比增长13.50%，占总营收的82.22%，成为营收增长的核心动力，其中电解铝业务营收289.79亿元，同比增长11.49%，铝箔、铝箔坯料营收分别增长18.25%、49.68%，产品结构持续向高附加值方向优化。

分区域来看，西北地区营收同比大增137.98%至106.92亿元，西南地区营收增长91.76%至112.06亿元，两大区域合计占总营收的53.10%，公司在新疆、云南的产能布局效益持续释放；而华东、华南等传统区域营收分别下滑37.00%、38.77%，主要是公司调整销售策略，加大就近销售液铝的比例，减少长距离运输的铝锭销量。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为40.05亿元，同比下滑7.00%；扣非净利润为40.75亿元，同比仅下滑0.94%，扣非净利润表现优于净利润，主要是当年非经常性损益为-6989万元，而2024年为1.93亿元，非经常性损益的大幅变动拉低了净利润表现。

净利润下滑的核心原因是煤炭板块业绩承压：2025年煤炭业务营收55.96亿元，同比下滑18.07%，毛利率仅7.61%，同比大降54.31个百分点，同时公司对和成煤矿、大磨岭煤矿等相关资产计提减值准备12.56亿元，直接影响了盈利水平。而有色金属板块毛利率提升至26.41%，同比增加15.69个百分点，一定程度上对冲了煤炭板块的亏损。

2025年基本每股收益为1.81元/股，同比下滑6.22%；扣非每股收益为1.84元/股，同比下滑0.54%，每股收益的变动与净利润、扣非净利润的变动趋势一致。扣非每股收益的下滑幅度远小于基本每股收益，体现出公司主业盈利的韧性，煤炭板块的减值属于一次性因素，对主业盈利的长期影响有限。

2025年公司期间费用合计14.97亿元，同比减少4.43亿元，费用整体规模下降，但各费用科目表现分化明显。

销售费用：大幅下降47.61%，销售结构优化见效

2025年销售费用为1.67亿元，同比大降47.61%，主要是公司调整电解铝销售结构，加大向厂区周边客户销售液铝的比例，液铝无需再加工成铝锭运输，铝锭运输装卸费大幅减少。当年运输装卸费仅7078万元，同比大降67.16%，成为销售费用下降的核心驱动因素。

管理费用：小幅增长2.14%，管控力度持续

2025年管理费用为9.15亿元，同比增长2.14%，增幅较小。其中停工损失同比增加5734万元，主要是部分煤矿因资源枯竭、开采条件变化等原因停产；职工薪酬、业务招待费等费用有所下降，公司在人员、招待等方面的管控效果显现，对冲了停工损失的增加。

财务费用：大增79.74%，存款利息收益下滑

2025年财务费用为9244万元，同比大增79.74%，主要是银行存款利率大幅下降，公司利息收入从4.26亿元降至2.36亿元，减少1.90亿元，而利息支出仅减少1.54亿元，利息收入的降幅大于利息支出，导致财务费用大幅增加。

研发费用：下降27.85%，聚焦高价值项目

2025年研发费用为3.23亿元，同比下降27.85%。从研发项目来看，公司重点推进了退火炉节能新工艺、电解铝提效降耗等已完成项目，以及厚煤层开采、靶向精细探查等在研项目，研发投入向能直接降本、提升产品附加值的项目倾斜，同时部分大型研发项目在2024年已完成，导致当年研发费用规模下降。

2025年末公司研发人员数量为2179人，同比减少350人，降幅13.84%，主要是报告期内研发项目较去年有所减少，公司结合项目实际情况对研发人员规模进行了相应调整。从年龄结构来看，30岁以下研发人员减少287人，降幅51.99%，30-40岁研发人员减少123人，降幅9.79%，而40岁以上研发人员增加60人，增幅8.32%，研发人员队伍向更具经验的成熟人才倾斜，整体结构更趋精干，有利于提升研发项目的落地效率。

经营活动现金流：同比增长13.28%，造血能力稳定

2025年经营活动产生的现金流量净额为87.43亿元，同比增长13.28%。销售商品收到的现金440.88亿元，同比增长11.83%，与营收增长匹配；同时购买商品支付的现金增幅为13.71%，略高于营收增幅，主要是原材料价格波动导致采购成本有所增加。此外，当年支付的环境恢复治理基金同比大幅增加，使得支付其他与经营活动有关的现金同比增长90.29%，但整体经营现金流仍保持稳健增长，公司主业造血能力稳定。

投资活动现金流：净流出扩大60.28%，对外投资增加

2025年投资活动产生的现金流量净额为-12.93亿元，同比多流出4.86亿元，净流出规模扩大60.28%。一方面，公司购建固定资产、无形资产支付的现金同比减少35.18%，主要是云南炭素、云南新材等项目达到预定可使用状态，资本开支减少；另一方面，投资支付的现金大幅增加至5.16亿元，同比增长3584.36%，主要是公司支付安徽相邦复合材料有限公司、新疆木垒中平电新能源有限公司的投资款，对外投资力度加大。

筹资活动现金流：净流出收窄34.10%，偿债压力缓解

2025年筹资活动产生的现金流量净额为-74.43亿元，同比少流出38.50亿元，净流出规模收窄34.10%。当年偿还债务支付的现金为153.37亿元，同比减少20.39%，公司通过优化债务结构，减少了到期债务的偿还规模；同时分配股利、利润支付的现金为21.53亿元，同比减少34.54%，主要是2024年实施了中期分红，而2025年仅实施年度分红，分红金额减少。

1. 安全与环保风险：煤炭行业高风险属性未变，开采深度增加导致安全管理难度加大；环保政策趋严，公司电解铝、煤炭生产的环保投入将持续增加，若环保措施不达标可能面临限产、处罚风险。
2. 市场价格风险：电解铝、煤炭均为大宗商品，价格受宏观经济、供需关系影响波动较大。2025年煤炭价格下滑已影响公司盈利，若未来电解铝价格因供需变化下跌，将对公司业绩产生较大冲击。
3. 资源与成本风险：公司氧化铝主要依赖外购，价格波动直接影响电解铝成本；煤炭资源储备相对不足，部分矿井开采条件复杂，开采成本上升，将挤压煤炭板块盈利空间。
4. 电力供应风险：云南电解铝项目依赖水电，来水不确定性可能导致限电，影响生产稳定性；若电价上调，将直接推高电解铝生产成本。
5. 金融衍生工具风险：公司开展电解铝、氧化铝套期保值业务，若市场判断失误、交易策略不当，可能产生套期损失，影响财务稳定性。

• 董事长：报告期内离任董事长李宏伟未披露具体薪酬，新任董事长刘德学2025年未在公司领取薪酬。
• 总经理：张文章报告期内税前报酬总额为98.08万元。
• 副总经理：刘京领、陈凯、曹锋等副总经理税前报酬分别为96.95万元、91.12万元、95.88万元，刘子成、常振、冯英博等副总经理报酬在71.46-76.57万元区间，薪酬水平与高管负责的业务板块业绩、管理职责挂钩，核心业务负责人薪酬相对较高。
• 财务总监：陈光报告期内税前报酬总额为69.66万元。

整体来看，公司高管薪酬体系兼顾了业绩表现与岗位价值，同时部分高管因工作变动、离任等情况未领取薪酬，薪酬发放符合公司考核制度。

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