营业收入：同比增11.25%，冶金业成增长主力

2025年公司实现营业收入37.93亿元，同比增长11.25%，营收规模稳步扩张。分行业来看，冶金业营业收入17.22亿元，同比大幅增长28.12%，成为营收增长的核心动力；化工业营业收入18.89亿元，同比微降2.96%；酒店业营业收入1519.07万元，同比下降11.05%。从产品端看，锌金属及副产品营收17.22亿元，同比增长28.12%，销量提升是主要驱动因素；磷酸盐系列产品营收11.91亿元，同比增长4.65%；复合肥营收4.99亿元，同比下降9.83%；合成氨营收1.91亿元，同比下降20.60%。

净利润：由盈转亏，亏损7430.87万元

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-7430.87万元，同比由盈转亏，上年同期盈利3611.03万元。主要原因包括：锌产品市场价格承压，锌精矿加工费下降推高原料成本，锌冶炼业务亏损；合成氨市场竞争加剧，售价同比下滑，天然气化工业务大幅亏损；磷化工板块中，复合肥量价齐跌，硫磺价格大幅上涨推高磷酸盐生产成本，板块利润同比下降。

扣非净利润：亏损8720.36万元，同比大降764.87%

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-8720.36万元，同比下降764.87%，主业盈利压力显著放大。扣非净利大幅下滑主要受原材料价格上涨、产品售价承压等因素影响，主业盈利能力大幅削弱。

基本每股收益与扣非每股收益

2025年基本每股收益为-0.0318元/股，同比下降278.65%；扣非每股收益为-0.0373元/股，同比下降673.85%。每股收益指标大幅下滑，反映出公司盈利水平的显著恶化。

费用整体情况：研发费用暴增，财务费用大降

2025年公司期间费用合计21549.59万元，同比增长12.03%，费用结构出现显著变化。其中研发费用大幅增长，财务费用因债务偿还大幅下降，销售费用和管理费用略有减少。

研发费用：同比暴增925.92%，研发项目扩容

2025年研发费用1493.01万元，同比大幅增长925.92%。公司全年开展了电解锌系统提效降耗、回转窑烟气降低氮氧化物、湿法磷酸工艺系统升级、肥料新产品研发、磷石膏无害化处理技术以及锌精矿伴生有价金属回收等研发项目，研发投入力度显著加大。

研发人员情况：团队规模稳定，50-60岁占比超七成

截至2025年末，公司研发人员数量为103人，占公司总人数的4.2%。学历结构方面，硕士研究生5人、本科38人、专科46人、高中及以下14人；年龄结构方面，30岁以下4人、30-40岁6人、40-50岁19人、50-60岁74人，50-60岁研发人员占比达71.84%，研发团队年龄整体偏大。

现金流整体情况：筹资现金流大幅净流入，经营现金流转负

2025年公司现金及现金等价物净增加额10.66亿元，同比大幅增长599.99%，主要得益于筹资活动现金净流入的大幅增加。

经营活动现金流：由正转负，现金流出大幅增加

经营活动现金流出49.26亿元，同比增长43.83%，主要因采购支付方式从银行承兑汇票转为现汇，以及支付前期拖欠货款，导致现金流出大幅增加，经营活动现金流净额由上年的净流入2.51亿元转为净流出3.23亿元。

投资活动现金流：净流出扩大，固定资产投资增加

投资活动现金流出9737.19万元，同比增长69.12%，主要用于设备更新改造、环保提档升级等项目投资，投资活动现金净流出较上年扩大4587.14万元。

筹资活动现金流：定向增发带动净流入大幅增加

筹资活动现金流入37.53亿元，其中吸收投资收到现金28.35亿元，主要来自向特定对象蜀道集团定向增发股票；筹资活动现金流出22.67亿元，主要用于偿还债务及支付利润返还款。筹资活动现金流净额由上年的净流出4859.96亿元转为净流入14.86亿元，公司资本实力大幅增强。

2025年公司关键管理人员报酬合计481.84万元，同比下降46.30%，主要因公司2025年度出现亏损，薪酬与业绩联动调整。

• 董事长乔胜俊：报告期内从公司获得的税前报酬总额76.95万元，同时通过集中竞价增持公司股份9.63万股。
• 总经理黄建军：报告期内从公司获得的税前报酬总额76.67万元，通过集中竞价增持公司股份7.82万股。
• 常务副总经理帅巍：报告期内从公司获得的税前报酬总额71.46万元，通过集中竞价增持公司股份3.2万股。
• 财务总监唐春云：2026年2月任职，报告期内未在公司领取薪酬，其薪酬由关联方支付。

宏观经济与行业周期性风险

公司主营化工和有色金属锌冶炼业务，无配套磷矿和锌矿资源，原材料成本受宏观经济、行业政策影响较大。磷化工方面，磷矿石价格高位运行、硫磺价格大幅上涨推高生产成本，下游农产品价格低迷、极端天气等因素影响复合肥需求；锌冶炼方面，国内锌产能释放、下游需求分化，锌价波动加剧，原料成本波动风险高。

市场竞争风险

磷化工行业中，高端产品市场竞争激烈，新能源行业需求波动影响磷酸一铵销量；合成氨市场受煤制合成氨成本优势挤压，天然气供应不均衡风险依然存在；锌冶炼行业产能扩张，高附加值产品竞争加剧，公司需应对市场份额与盈利水平下滑压力。

环保与安全生产风险

公司下属生产单位均为环境监管重点单位，化工和冶炼业务面临较高的环保与安全生产风险。若环保投入不足、安全管理不到位，可能面临环保处罚、安全生产事故等风险，影响公司生产经营。

资源保障与磷石膏消纳风险

公司磷矿和锌精矿完全依赖外购，原材料供应稳定性和价格波动对成本影响显著；磷石膏消纳是制约磷化工业务可持续发展的关键因素，若消纳渠道不畅，将影响磷化工装置正常生产。

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