2025年公司实现营业收入6.63亿元，同比大幅增长231.62%，主要由两大核心板块贡献：-授权许可收入：与齐鲁制药、DISC的授权许可合同确认收入金额较大，成为营收增长的主要增量来源，体现公司管线价值的外部认可。-药品商业化收入：全年药品销售收入2.50亿元，同比增长72.71%，其中地舒单抗（骨疾病及肿瘤治疗领域）收入2.06亿元，同比增长48.59%；君迈康®四季度起由公司开票销售，全年实现收入0.40亿元，商业化管线逐步放量。

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-9.69亿元，扣非净利润为-9.99亿元，亏损规模较上年同期有所收窄，主要得益于授权许可收入带来的利润增厚，但持续高企的研发投入仍是亏损主要原因。

2025年基本每股收益为-2.43元/股，扣非每股收益为-2.50元/股，较上年同期的-2.61元/股、-2.68元/股，亏损幅度有所收窄，与净利润变动趋势一致。

费用整体情况

2025年公司期间费用合计15.58亿元，同比增长23.20%，主要受研发投入增加及商业化拓展带动销售、管理费用增长影响。

分费用科目解读

1. 销售费用：全年销售费用2.25亿元，同比增长17.52%，主要系公司加大商业化产品推广力度，团队建设及市场活动投入增加，其中工资及福利费占比47.86%、市场推广费占比41.96%，与药品销售收入增长形成匹配。
2. 管理费用：全年管理费用2.69亿元，同比增长25.78%，主要系公司业务规模扩张，人员薪酬、办公运营及合规管理等成本增加。
3. 财务费用：全年财务费用0.87亿元，同比大幅增长137.07%，主要系报告期内借款利息支出较上年同期增加，反映公司融资规模扩大以支撑研发及商业化投入。
4. 研发费用：全年研发费用9.77亿元，同比增长24.79%，研发投入占营业收入比例达147.46%，持续保持高研发强度。公司聚焦肿瘤、免疫、眼科、骨科等领域管线推进，多个创新药物处于关键临床试验研究阶段，其中9MW2821（ADC）、9MW1911（ST2单抗）、7MW3711（B7-H3 ADC）等核心管线投入持续增加。

截至2025年末，公司研发人员374人，占员工总数28.23%，较上年末略有减少但团队结构进一步优化；研发人员薪酬合计1.76亿元，人均薪酬43.70万元，较上年的40.48万元有所提升，体现公司对核心研发人才的吸引力与激励力度。研发团队中博士研究生47人、硕士研究生180人，高学历人才占比超60%，为创新研发提供坚实人才支撑。

现金流整体情况

分现金流科目解读

1. 经营活动现金流：净额为-2.90亿元，流出较上年大幅减少，主要系本期收到齐鲁制药、CALICO、Kalexo技术许可合同首付款及DISC技术许可合同里程碑款金额较大，经营性现金流入显著增加，同时商业化规模效应逐步显现，现金流压力有所缓解。
2. 投资活动现金流：净额为-1.99亿元，流出减少主要系购建长期资产支付的现金减少，公司产能建设逐步进入收尾阶段，资本开支节奏有所调整。
3. 筹资活动现金流：净额为7.92亿元，同比略有减少，主要系公司通过借款、发行定向科技创新债券等方式筹集资金，保障研发及商业化投入，全年取得借款收到现金24.66亿元，发行债券收到现金4.00亿元，筹资渠道多元化支撑公司发展。

1. 研发失败风险：创新药研发周期长、投入大、风险高，公司多个核心管线如9MW2821、9MW1911处于关键临床阶段，若临床试验数据未达预期或无法通过监管审批，将对公司业绩及管线价值产生重大不利影响。
2. 商业化不及预期风险：尽管现有商业化产品收入增长，但市场竞争激烈，如地舒单抗面临多家生物类似药竞争，君迈康®需持续拓展市场份额，若产品推广不及预期，将影响公司收入增长。
3. 政策风险：医药行业受政策影响较大，国家医保谈判、集中带量采购等政策可能导致产品价格下降，压缩利润空间；同时药品监管政策变化可能影响研发进度及成本。
4. 现金流风险：公司持续高研发投入及商业化拓展需大量资金支持，若未来筹资渠道受限，可能面临现金流压力，影响管线推进及业务扩张。

报告期内，公司核心高管税前薪酬如下：-董事长刘大涛：税前薪酬243.05万元，同时担任总经理职务，全面负责公司战略规划与经营管理。-总经理刘大涛：税前薪酬243.05万元，与董事长薪酬合并核算，体现其作为核心管理者的责任与贡献。-副总经理：武海税前薪酬370.06万元，胡会国212.18万元，桂勋183.47万元，华俊294.68万元，王树海186.79万元，李瀚194.68万元，倪华142.69万元，陈曦160.43万元，薪酬水平与高管分管业务规模及行业经验匹配。-财务总监华俊：税前薪酬294.68万元，负责公司财务管理及资本运作，薪酬体现其专业价值。

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