营业收入：微降3.91%，区域与产品结构分化明显

2025年中集车辆实现营业收入201.78亿元，同比下降3.91%，营收规模小幅收缩。从区域结构看，中国市场营收93.31亿元，同比增长7.55%，成为业绩支撑核心；北美市场受行业衰退影响，营收48.75亿元，同比大幅下滑29.53%，是营收下滑的主要拖累；欧洲市场和其他市场分别实现营收26.41亿元、33.31亿元，同比增长5.09%、15.18%，海外新兴市场表现亮眼。

从产品结构看，全球半挂车业务营收143.72亿元，同比下降3.88%，其中普通半挂车营收115.44亿元，同比降7.31%，罐车业务营收28.27亿元，同比增13.23%，产品内部呈现分化；上装、底盘及牵引车业务营收31.84亿元，同比增长4.97%，上装产品营收20.37亿元，同比增13.56%，新业务增长态势良好。

净利润与扣非净利润：双降态势，盈利承压

2025年公司归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，同比下降16.75%；扣非后归属于上市公司股东的净利润8.55亿元，同比下降20.71%，盈利水平出现明显下滑。盈利下滑主要受北美市场业绩拖累、研发投入增加、部分费用刚性增长等因素影响，同时非经常性损益贡献4826.52万元，对净利润形成一定支撑，但未能扭转整体盈利下行趋势。

每股收益：同步下滑，盈利质量有所回落

2025年基本每股收益0.48元/股，同比下降14.29%；扣非每股收益未单独披露，但结合扣非净利润降幅来看，盈利质量有所回落。每股收益下滑与净利润规模收缩直接相关，反映出公司盈利对股东的回报能力有所下降。

费用整体：结构分化，研发投入增长显著

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```-销售费用：同比下降7.40%，主要得益于公司优化销售策略、整合渠道资源，降本增效成果显现，同时部分海外市场销售收缩也带来费用减少。-管理费用：同比增长2.64%，涨幅相对温和，主要系公司规模扩张、数字化转型及合规管理带来的刚性支出增加。-财务费用：同比增长18.78%，但仍为净收益状态，主要因汇率变动导致汇兑收益减少，以及利息支出小幅增加。-研发费用：同比增长17.73%，全年投入4.58亿元，公司持续加大在新能源头挂列车、高端液罐车、智能上装等领域的研发投入，多个重点项目取得阶段性进展，为长期发展积蓄技术势能。

研发人员情况：数量略有减少，结构优化

2025年末研发人员452人，同比减少7.19%，研发人员占比4.85%，同比下降0.30个百分点。研发人员学历结构中，硕士及以上人员占比10.18%，同比略有提升；30-39岁研发人员占比46.02%，仍为研发核心力量。人员数量减少主要系公司优化研发团队结构，聚焦核心研发方向，提高研发资源使用效率。

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经营活动现金流：净额大幅下滑，回款压力显现

2025年经营活动现金流净额15.76亿元，同比下降28.10%，主要因部分下游客户回款周期延长、原材料采购支出刚性以及海外市场营收收缩导致现金流入减少，同时公司存货和应收款项占用资金增加，经营现金流质量有所下降。

投资活动现金流：由负转正，处置资产贡献收益

投资活动现金流净额由上年净流出3.99亿元转为净流入915.45万元，同比增长102.29%，主要系报告期内出售深圳专用车获得股权转让款4.77亿元，同时购建固定资产支出4.60亿元，整体投资活动现金流入大于流出。

筹资活动现金流：净流出收窄，偿债压力缓解

筹资活动现金流净流出8.82亿元，同比减少56.57%，主要因上年支付H股回购款10.22亿元，本年无大额回购支出，同时公司减少借款规模，偿还债务支出2.51亿元，筹资活动压力有所缓解。

公司面临的主要风险包括：1.行业政策风险：GB7258修订要求半挂车强制安装EBS，短期内推高行业成本，对缺乏技术集成能力的企业形成压力，但公司依托模块化研发和集采优势，可将合规压力转化为竞争优势。2.市场竞争风险：国内专用车行业内卷加剧，海外市场受地缘政治、关税政策影响，北美市场需求低迷，公司需持续强化技术壁垒和全球化布局。3.技术迭代风险：新能源商用车技术快速迭代，若公司在电动头挂列车等领域研发进度不及预期，可能错失市场机遇。4.供应链风险：原材料价格波动、海外供应链稳定性受地缘冲突影响，公司需持续优化全球供应链体系，提升抗风险能力。

2025年公司核心高管薪酬情况如下：-董事长李贵平：报告期内从公司获得的税前报酬总额628.89万元，作为公司战略核心负责人，薪酬与公司业绩及战略推进情况挂钩。-总裁王柱江：税前报酬总额138.53万元，负责公司日常运营管理，薪酬体现其经营管理职责。-高级副总裁丁正祥：税前报酬总额213.01万元，副总裁毛弋、李晓甫税前报酬总额分别为236.10万元、162.75万元，核心管理团队薪酬与公司经营业绩、个人绩效紧密关联，激励与约束机制完善。-首席财务官占锐：税前报酬总额207.35万元，负责公司财务战略制定与资金管理，薪酬匹配其专业职责与贡献。

整体来看，中集车辆2025年在国内市场和新兴海外市场取得增长，但北美市场拖累业绩，盈利和现金流均面临压力。公司持续加大研发投入，布局新能源等前沿领域，长期发展值得期待，但需警惕行业周期波动、政策变化及技术迭代带来的风险。

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