2025年银星能源实现营业收入13.10亿元，较2024年的12.66亿元同比增长3.47%，营收规模保持小幅扩张。

从收入构成来看，西北地区仍是核心收入来源，2025年实现收入10.17亿元，占总营收的77.65%，较2024年的9.93亿元同比增长2.42%；华北地区收入2.57亿元，同比下降5.64%，占比降至19.66%；同时公司新增了华东、西南、华南、华中、东北地区的收入布局，尽管占比均不足3%，但体现了公司拓展全国市场的尝试。

分季度来看，四个季度营业收入分别为3.09亿元、3.43亿元、3.23亿元、3.34亿元，季度间收入规模相对均衡，整体经营节奏平稳。

归母净利润：近乎腰斩，单季度亏损显著

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为4446.49万元，较2024年的8691.35万元同比大降48.84%，盈利规模近乎腰斩。

分季度数据显示，前三个季度归母净利润分别为7256.88万元、9278.00万元、7210.29万元，均保持盈利且规模稳定，但第四季度归母净利润大幅亏损1.93亿元，直接拉低全年盈利水平，成为全年净利润下滑的核心原因。

扣非净利润：下滑超三成，核心业务盈利收缩

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3508.80万元，较2024年的5344.19万元同比下降34.34%，核心经营业务的盈利规模出现明显收缩。

分季度来看，前三个季度扣非净利润分别为7187.53万元、9003.00万元、6922.78万元，第四季度则亏损1.96亿元，与归母净利润的季度波动趋势一致，说明核心业务在第四季度遭遇了显著的盈利冲击。

每股收益：随净利润同步下滑

2025年基本每股收益为0.0484元/股，较2024年的0.0947元/股同比下降48.89%；扣非每股收益为0.0382元/股，较2024年的0.0582元/股同比下滑34.36%，两项指标的下滑幅度与对应净利润指标的变动基本匹配，反映出每股盈利水平随公司整体盈利规模同步下降。

2025年公司期间费用合计为18264.96万元，较2024年的19859.66万元同比下降8.03%，费用规模有所收缩，但各费用项目变动差异显著：

销售费用：近乎归零，规模骤降

2025年销售费用仅为1.74万元，较2024年的80.61万元同比大降97.84%，费用规模近乎归零，主要系本期销售服务费大幅减少，反映公司本期市场推广、销售服务等相关投入近乎停滞。

管理费用：持续增长，管控压力显现

管理费用为6765.49万元，同比增长16.37%，连续两年保持增长，主要系管理类费用增加，体现公司在经营管理、行政办公等方面的成本有所上升，内部管控压力显现。

财务费用：双降带动，成本优化

财务费用为11497.82万元，同比下降15.62%，一方面是本期借款余额下降，另一方面是利率下调，双重因素共同带动财务费用减少，公司融资成本得到优化。

研发费用：无费用化支出，投入结构生变

2025年研发费用为0，较2024年的339.14万元同比下降100%，主要系本期研发项目未发生费用化支出，不排除公司研发投入转为资本化，或是研发项目进度调整导致费用化投入阶段性停滞，但研发投入的大幅波动仍需关注对公司技术储备的影响。

2025年公司现金流呈现“一增两减”的格局，各项现金流指标变动幅度均较大：

经营活动现金流：翻倍增长，回款大幅改善

经营活动产生的现金流量净额为12.22亿元，较2024年的5.35亿元同比增长128.18%，实现翻倍增长。主要原因是本期收到可再生能源电价附加资金（补贴电费）大幅增加，经营活动现金流入小计达17.82亿元，同比增长62.12%；同时经营活动现金流出小计为5.61亿元，同比仅微降0.59%，收支两端共同推动经营现金流大幅改善。

分季度来看，第三季度经营活动现金流净额达8.51亿元，是全年现金流的主要贡献期，主要系该季度补贴电费集中到账。

投资活动现金流：流出大增，净额持续为负

投资活动产生的现金流量净额为-6.81亿元，较2024年的-4.37亿元同比下降56.08%，净流出规模进一步扩大。本期投资活动现金流出小计达6.85亿元，同比增长44.96%，主要系本期投资新建太阳山一二期以大代小风电项目及支付现金收购阿拉善新能源200MW风电项目部分投资款，公司仍在持续推进新能源项目投资布局；而投资活动现金流入小计仅为317.77万元，同比大降91.10%，主要系本期收到贺兰山“以大代小”更新改造项目报废资产处置款减少。

筹资活动现金流：净流出扩大，资金回笼压力显现

筹资活动产生的现金流量净额为-5.78亿元，较2024年的-3.51亿元同比下降64.61%，净流出规模显著扩大。本期筹资活动现金流入小计为12.84亿元，同比下降10.10%，主要系资金池借款以净额列示，本期资金池借款净增加额减少；筹资活动现金流出小计为18.61亿元，同比增长4.63%，主要系本期偿还长期借款增加，公司偿债支出增加，资金回笼压力显现。

上网电价波动风险

随着电力体制改革深化，新能源项目全面参与市场化交易已成趋势，上网电价由市场形成，受设备运行状况、电力供需关系等多重因素影响，存在一定波动风险。若市场电价下行，将直接影响公司发电业务的收入和利润水平，对经营业绩带来不确定性。

发电量波动风险

一是风电、光伏发电依赖自然资源，风资源与光照强度具有间歇性、波动性特征，年度发电量存在较大波动；二是受区域电力负荷消纳能力及电网调峰能力约束，可能出现弃风弃光现象，影响发电量；三是新能源发电设备运行及利用效率变化，也会导致发电出力波动，进而影响公司盈利规模。

补贴电费不能及时结算的资金链风险

当前新能源补贴电费结算普遍存在周期较长、拨付滞后的问题，公司当期实际收到的补贴电费低于应收补贴金额，形成较大规模的应收款项。为保障日常运营资金周转，公司需通过银行贷款、内部资金池借款等方式补充流动性，增加了资金成本，也对资金链稳定构成一定压力。若补贴电费回款持续滞后，可能进一步加剧公司资金紧张状况。

董事长税前报酬：11.5万元

报告期内董事长秦臻从公司获得的税前报酬总额为11.5万元，在核心管理层中处于较低水平。

总经理税前报酬：59.99万元

常务副总经理王文龙同时履行总经理职责，报告期内从公司获得的税前报酬总额为59.99万元，是核心管理层中的主要报酬水平之一。

副总经理税前报酬：区间在25.91万元-58.05万元

报告期内副总经理马丽萍、顾维博、高立兵、李洋的税前报酬总额分别为58.05万元、48.87万元、47.41万元、25.91万元，报酬水平存在一定差异，主要与任职时间、岗位职责相关，其中李洋于2025年8月任职，任职时间不足半年，报酬相对较低。

财务总监税前报酬：47.71万元

财务总监左岩报告期内从公司获得的税前报酬总额为47.71万元，与副总经理高立兵报酬水平接近，符合其岗位职责对应的薪酬定位。

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