2025年诺诚健华实现营业收入23.75亿元，较上年同期的10.09亿元大幅增长135.27%，营收规模实现翻倍式突破。分业务来看，药品销售收入14.42亿元，同比增长43.43%，核心产品奥布替尼销量持续快速增长、坦昔妥单抗新增销售贡献增量；同时报告期内产生技术授权收入，成为营收增长的另一重要驱动。

从季度数据看，营收呈现逐季加速态势，第四季度单季营收达到12.60亿元，远超前三季度总和，全年营收增长的结构性特征凸显出公司商业化进入收获期，产品放量与对外授权的协同效应开始显现。

2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，扣除非经常性损益的净利润5.53亿元，较上年同期的-4.41亿元、-4.40亿元均实现由亏转盈，首次实现全年盈利。这一转变主要得益于营收规模的大幅增长，同时公司精细化运营下成本费用管控成效逐步显现，研发投入效率提升，推动盈利能力实现质的飞跃。

2025年基本每股收益为0.38元/股，扣非每股收益为0.33元/股，较上年同期的-0.26元/股、-0.26元/股实现由负转正。每股收益的改善直接反映了公司盈利水平的提升，为股东带来了实实在在的回报，也体现出公司从研发投入期向盈利回报期的跨越。

总费用：规模扩大，结构优化

2025年公司期间费用合计16.14亿元，较上年同期的13.10亿元增长23.21%，费用增长与营收规模扩张基本匹配。

销售费用：随商业化规模同步增长

销售费用5.80亿元，同比增长38.10%，主要系市场推广活动增加、商业规模扩大导致的人员成本增加以及新增坦昔妥单抗销售相关销售活动增加。销售费用率为24.42%，较上年同期的41.61%下降17.19个百分点，费用效率随营收规模扩大明显提升。

管理费用：随业务规模稳步增长

管理费用1.79亿元，同比增长6.30%，主要系业务规模扩大，人员成本增加。管理费用率为7.54%，较上年同期的16.70%下降9.16个百分点，运营效率持续优化。

财务费用：实现汇兑收益

财务费用为-0.96亿元，上年同期为-0.94亿元，主要系相比上年同期的汇兑损失，本报告期实现汇兑收益，但被本报告期与上年同期相比的利息收入的减少和利息支出的增加所抵消。

研发费用：持续加码创新投入

研发费用9.52亿元，同比增长16.82%，主要系增加投资以推进技术平台创新及临床研究、达成里程碑费用增加以及人员成本增加。研发投入总额占营业收入比例为40.07%，较上年同期的80.70%减少40.63个百分点，主要因营收大幅增长拉低占比，但研发投入绝对规模仍保持增长，彰显公司对创新的持续重视。

截至2025年末，公司研发人员数量为532人，较上年同期的503人增长5.77%，研发人员数量占公司总人数的比例为42.26%，保持较高水平。研发人员薪酬合计2.88亿元，同比增长5.66%，研发人员平均薪酬54.29万元/人，与上年基本持平。

从学历结构看，博士研究生60人、硕士研究生217人，合计占研发人员总数的52.07%，高学历人才储备充足；年龄结构以30-40岁为主，占比61.09%，研发团队呈现年轻化、专业化特征，为公司持续创新提供了人才支撑。

总体现金流：结构优化

2025年公司现金及现金等价物净增加额为-1.73亿元，上年同期为4.77亿元，主要因投资活动现金流出增加。但经营现金流转正，现金流质量大幅改善。

经营活动现金流：由负转正

经营活动产生的现金流量净额为0.84亿元，上年同期为-3.66亿元，主要系报告期内药品销售收入增加及收到授权许可款项，经营活动造血能力显著提升。

投资活动现金流：净流出扩大

投资活动产生的现金流量净额为-2.47亿元，上年同期为11.11亿元，主要系购买大额存单产生的现金支出增加，公司加大对低风险金融资产的配置。

筹资活动现金流：由负转正

筹资活动产生的现金流量净额为0.53亿元，上年同期为-2.86亿元，主要系银行借款增加，筹资渠道进一步拓展。

研发风险

1. 临床试验风险：在研产品临床试验进度可能不及预期，患者招募难度、试验方案调整等都可能影响推进；临床试验结果也存在不确定性，早期数据良好不代表后期试验成功。
2. 技术迭代风险：创新药行业技术发展日新月异，竞争对手可能开发出更具优势的产品，公司现有产品和在研管线可能面临技术升级迭代压力。
3. 核心技术泄密风险：尽管公司已采取保密措施，但仍存在因核心技术人员流失等导致核心技术泄密的风险。

商业化风险

1. 市场竞争风险：已上市产品如奥布替尼、坦昔妥单抗等面临同类产品竞争，市场推广难度可能加大；在研产品上市后也将面临激烈的市场竞争。
2. 医保政策风险：医保目录调整可能影响产品价格和销量，若产品续约失败或降价幅度过大，将对公司业绩产生不利影响。

经营管理风险

1. 组织规模扩张风险：随着公司业务规模扩大，组织架构和管理难度增加，若管理能力无法匹配扩张速度，可能影响运营效率。
2. 关键人员流失风险：核心管理和技术人员是公司发展的关键，若出现流失，可能对公司研发和经营造成不利影响。

• 董事长Jisong Cui（崔霁松）：报告期内从公司获得的税前报酬总额为987.63万元，较上年同期增长明显，与公司首次盈利的业绩表现相匹配，体现出薪酬与业绩挂钩的激励机制。
• 总经理（行政总裁Jisong Cui（崔霁松）兼任）：税前报酬总额同董事长，为987.63万元。
• 副总经理Renbin Zhao（赵仁滨）：报告期内税前报酬总额为397.18万元，与公司研发和临床推进的贡献相匹配。
• 财务总监傅欣：报告期内税前报酬总额为393.30万元，保障了公司财务体系的稳健运行。

董监高薪酬水平与公司业绩、个人职责相匹配，既体现了对核心人员的激励，也反映出公司治理的合理性。

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