营业收入：小幅下滑，结构分化

2025年公司实现营业收入245.01亿元，同比下降3.11%，连续两年同比下滑。分产品看，水泥业务收入171.67亿元，同比下降7.66%，是营收下滑的主要拖累；熟料、砂石骨料收入分别同比增长8.50%、7.88%，危废固废处置收入同比增长21.66%，显示公司非水泥业务保持增长韧性。分区域看，西北（陕西）区域收入同比大降20.54%，东北、华中、山东区域收入分别同比增长10.10%、4.20%、46.18%，区域表现分化明显。

净利润与扣非净利润：扭亏为盈，但扣非仍亏损

2025年公司归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比增长122.07%，实现扭亏为盈；但扣非净利润为-2.27亿元，同比减亏79.35%，仍处于亏损状态。非经常性损益对净利润贡献显著，全年非经常性损益合计4.46亿元，主要来自政府补助3.27亿元、其他营业外收支1.70亿元等，扣非后亏损反映公司主业盈利压力仍存。

每股收益：由负转正

2025年基本每股收益为0.082元/股，同比增长121.98%；扣非每股收益为-0.085元/股，同比减亏79.36%。每股收益转正主要得益于净利润扭亏，但扣非每股收益仍为负，与扣非净利润的亏损情况一致。

期间费用：总额下降，财务费用降幅显著

• 销售费用：小幅增长0.67%，主要是公司在市场竞争中维持销售渠道、拓展市场的必要投入。
• 管理费用：下降8.56%，公司通过优化管理流程、压缩非必要开支实现费用管控。
• 财务费用：大降18.43%，主要因利息费用同比减少1.09亿元，公司优化债务结构、降低融资成本成效显著。
• 研发费用：下降6.77%，但研发投入仍围绕主业及新兴业务，全年研发投入金额1.20亿元，占营业收入的0.49%。

研发投入：聚焦主业技术升级

公司2025年研发投入主要围绕水泥窑旁路灰资源化、地下工程渗漏治理、AI智算平台、碳排放精准计量等项目，其中超快固型磷酸镁基特种胶凝材料、UHPC混凝土技术已进入产业化阶段，有望成为新的盈利增长点。研发投入全部费用化，未进行资本化处理。

研发人员：规模小幅增长

2025年公司研发人员数量659人，同比增长1.54%，占总员工比例3.11%。研发人员学历结构中，本科及以上学历占比58.73%，整体保持稳定，为公司技术研发提供了人才支撑。

经营活动现金流：稳中有升

经营活动现金流净额同比增长5.34%，主要因经营活动现金流出降幅大于流入降幅，公司通过优化采购、管控费用等方式提升了经营现金流质量，也反映公司主业的现金造血能力保持稳定。

投资活动现金流：支出大幅增加

投资活动现金流净额同比下降44.46%，主要是本期完成收购辽宁恒威、本溪永星、弘光矿业等公司股权，支付股权款同比增加，显示公司在行业调整期通过并购整合优化产能布局。

筹资活动现金流：净流出翻倍

筹资活动现金流净额同比大降104.38%，主要是偿还债务支付的现金同比增加，公司主动优化债务结构，降低财务杠杆，同时2025年新增债务融资规模有所控制。

需求端压力风险

公司所处水泥行业与房地产、基建投资高度相关，房地产投资持续下滑、传统基建投资放缓会导致水泥需求承压。公司通过拓展“水泥+”产业链、开发新材料应用场景应对，但需求收缩的行业性压力仍存。

成本与政策风险

环保、产能监管政策趋严，煤炭、电力等能源价格波动可能推高生产成本。公司通过节能降碳改造、规模化采购降本，但政策执行力度及能源价格波动的不确定性仍会影响盈利稳定性。

• 董事长刘宇：报告期内从公司获得税前报酬0万元，其报酬主要在股东单位北京金隅集团领取。
• 总经理魏卫东：报告期内税前报酬总额87.84万元。
• 副总经理：李建防税前报酬74.25万元，李晶税前报酬67.10万元，胡斌税前报酬71.70万元，离任副总经理任前进税前报酬74.13万元、许利税前报酬69.65万元。
• 财务总监杨北方：报告期内税前报酬66.84万元。

高管薪酬与公司业绩挂钩，2025年公司扭亏为盈，核心高管薪酬基本保持稳定，同时部分高管通过股权激励获得限制性股票，绑定长期利益。

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