营业收入：规模翻倍式增长，结构大幅调整

2025年公司实现营业收入20.40亿元，同比大幅增长140.13%，营收规模实现翻倍式扩张，主要源于控股子公司金源装备全年数据纳入合并范围（上期仅11-12月数据纳入）。

从收入结构来看，风力发电行业成为核心增长引擎，实现营收15.06亿元，同比大增261.52%，占总营收比重从上年的49.05跃升至73.85%；风电及工程机械设备锻件营收13.34亿元，同比暴增497.29%，占比从26.30%提升至65.42%。同时，传统的隧道掘进行业营收6714.87万元，同比大降65.93%，占比从23.20%骤降至3.29%，公司业务结构向风电领域大幅倾斜。

净利润与扣非净利润：增收不增利，盈利质量下滑

公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润4753.37万元，同比下降39.89%；扣非后归母净利润2313.69万元，同比降幅达43.91%，呈现显著的“增收不增利”态势。

分季度数据显示，盈利波动明显：

第四季度亏损成为全年盈利下滑的核心拖累，主要系金源装备相关成本费用集中体现，以及传统隧道业务收缩的影响。

每股收益：盈利指标同步下滑

2025年公司基本每股收益为0.1981元/股，扣非基本每股收益为0.0964元/股，分别同比下降39.88%和43.92%，与净利润下滑幅度保持一致，反映出公司盈利水平的整体下降。

2025年公司期间费用合计1.5478亿元，同比增长97.20%，费用规模随营收同步扩张，主要源于金源装备全年数据纳入合并。

2025年公司研发投入总额5383.53万元，同比增长256.37%，研发投入占营收比例从1.78%提升至2.64%。研发项目聚焦海上风电、船用柴油机等高端领域，多个项目已完成研发并达到行业领先水平，将为公司拓展高端市场提供技术支撑。

研发人员队伍也同步扩张：

研发人员年轻化、高学历化趋势明显，将为公司技术创新注入活力。

2025年公司现金流净额呈现“一正两负”格局：

经营活动现金流：由负转正，质量改善

经营活动现金流从上年的净流出2840.98万元转为净流入12662.65万元，主要得益于金源装备全年经营数据纳入合并，以及公司加强应收账款催收，期末应收账款余额从9.65亿元降至8.37亿元，同比下降13.20%。

投资活动现金流：净流出收窄，处置资产增加

投资活动净流出规模同比收窄77.41%，主要因收回投资收到的现金同比增加30.58亿元，同时处置固定资产、无形资产等收到的现金1.35亿元，同比大增812.54%。

筹资活动现金流：由正转负，偿债压力显现

筹资活动现金流从上年净流入3.02亿元转为净流出682.05万元，主要因本期偿还债务支付的现金9.89亿元，同比大增83.21%，同时筹资流入仅同比增长16.14%，公司偿债支出大幅超过融资流入。

2025年公司核心管理层薪酬情况如下：

其中，董事葛艳明薪酬显著高于其他高管，主要因其同时担任金源装备总经理，薪酬与金源装备业绩挂钩；而董事长沈培良薪酬相对较低，主要系其未在子公司领取报酬。

1. 宏观经济波动风险：公司下游隧道掘进、工程机械、风电行业均与宏观经济高度相关，若经济下行将影响固定资产投资，进而冲击公司业绩。
2. 产品毛利率下降风险：2025年风力发电行业毛利率13.34%，同比下降3.00个百分点，若原材料价格上涨或市场竞争加剧，毛利率存在进一步下滑风险。
3. 存货跌价风险：期末存货余额8.37亿元，同比增长24.22%，若市场需求变化或产品价格下跌，将面临存货跌价损失。
4. 应收账款坏账风险：期末应收账款余额8.37亿元，虽同比下降但规模仍较大，若下游客户财务状况恶化，将增加坏账风险。
5. 原材料依赖及价格波动风险：钢材为主要原材料，若价格大幅上涨且无法向下游传导，将挤压公司利润空间。
6. 产品质量风险：公司产品为高端装备核心部件，若质量管控出现问题，将影响客户合作及公司声誉。
7. 安全生产风险：公司生产涉及重型金属加工，若安全生产措施不到位，可能发生安全事故，影响生产经营。

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