2025年民和股份持续处于亏损状态，核心盈利指标表现承压：

• 营业收入：2025年实现营业收入21.62亿元，仅同比微增0.09%，连续三年营收规模在20-22亿元区间波动，增长陷入瓶颈。拆分来看，畜牧业营收21.11亿元，占比97.67%，是收入核心来源；鸡肉制品收入11.20亿元，同比下降2.21%；雏鸡收入8.80亿元，同比增长3.26%，成为营收微增的主要支撑。
• 净利润：归属于上市公司股东的净亏损达2.69亿元，较2024年的2.49亿元亏损扩大7.78%，连续三年亏损但亏损规模较2023年有所收窄。亏损主因是白羽肉鸡行业供需失衡、饲料成本高位运行、终端消费需求不足，核心产品鸡苗和鸡肉产品价格承压，同时参股公司北大荒宝泉岭农牧持续亏损拖累业绩。
• 扣非净利润：扣非净亏损2.87亿元，同比扩大9.08%，扩大幅度超过净利润，说明非经常性损益对亏损的缓冲作用减弱。当年非经常性损益合计1880.45万元，主要为政府补助1830.17万元，对净利润的正向贡献有限。
• 每股收益：基本每股收益-0.77元/股，扣非每股收益-0.82元/股，同比分别下降8.45%、9.33%，与净利润、扣非净利润的变动趋势一致，反映单股盈利水平进一步下滑。

2025年公司总费用合计27.90亿元，同比下降6.14%，主要得益于销售费用的大幅缩减，具体费用明细如下：

销售费用：推广费砍半，管控效果显著

销售费用同比大降34.35%，核心原因是销售推广费从9379.71万元骤降至4787.46万元，同比减少4592.25万元，降幅48.96%，公司称因熟食调理品业务逐步成熟，减少了推广投入。同时仓储费下降30.76%，主要是电商公司杭州民悦和与合作方协商后费用减少。不过包装费同比增长13.38%，差旅费增长13.62%，部分抵消了推广费的降幅。

管理费用：基本持平，结构稳定

管理费用同比微降0.31%，规模基本稳定。其中职工薪酬7381.38万元，同比增长6.57%，是管理费用的最大构成项；聘请中介费491.22万元，同比大幅增长80.48%，其余项目办公费、差旅费、折旧摊销等变动不大。

财务费用：利息支出增加，费用抬升

财务费用同比增长26.20%，主要因利息费用从4259.33万元增至4507.80万元，同时利息收入从1128.37万元降至619.57万元，一增一减推高了财务费用规模。

研发费用：规模微降，聚焦养殖技术

研发费用同比减少3.34%，投入规模2155.44万元，全部为费用化投入。研发方向集中在肉种鸡饲养技术、营养需求研究、畜禽废弃物资源化利用等核心养殖领域，具体包括肉种鸡新型饲养方式研发、楼宇式多层养殖模式研发、笼养肉种鸡营养需求研究等项目，目前多个项目处于中试研究或应用推广阶段。

研发人员情况：团队小幅扩容，结构优化

2025年研发人员数量126人，较2024年的116人增长8.62%，研发人员占比从2.18%提升至2.35%。学历结构上，本科及以上人员虽有减少，但大专及以下人员占比提升，整体团队规模小幅扩大，为研发项目推进提供人力支撑。

2025年公司现金流状况分化明显，经营现金流大幅改善，但投资、筹资现金流表现不佳：

经营活动现金流：由负转正，大幅改善

经营活动现金流量净额从2024年的-0.56亿元转为2025年的1.40亿元，同比大增348.39%，主要得益于经营活动现金流出减少6.20%，其中购买商品、接受劳务支付的现金减少11.76亿元，支付其他与经营活动有关的现金减少4.72亿元，同时经营活动现金流入小幅增长2.13%，销售商品、提供劳务收到的现金增加1.66亿元。此外，净利润与经营现金流差异较大，主要是计提的资产折旧、资产减值、财务费用和投资损失影响净利润，但不影响经营活动现金流。

投资活动现金流：流出减少，净额收窄

投资活动现金流量净额-1.49亿元，同比减亏0.66亿元，降幅30.60%。一方面投资活动现金流入同比大降98.80%，主要因收回结构性存款减少；另一方面投资活动现金流出同比减少51.81%，因基建投入以及结构性存款减少，使得现金流出规模大幅下降。

筹资活动现金流：由正转负，压力显现

筹资活动现金流量净额从2024年的2.43亿元转为-0.18亿元，同比大降107.60%，核心原因是本期偿还借款增加，筹资活动现金流出同比增长9.50%，而筹资活动现金流入同比减少5.92%，整体筹资现金净流出。

公司经营仍面临多重行业共性风险，需持续关注：1.疫病防治与控制风险：禽流感等禽类疫病是行业最大风险，若大规模流行，将直接冲击鸡苗和鸡肉产品价格，影响经营业绩。尽管公司是“肉鸡无高致病性禽流感生物安全隔离区”，但外部疫病扩散及消费者心理预期仍可能带来负面影响。2.产品价格波动风险：商品代鸡苗是毛利最高、弹性最大的产品，但价格受供需、周期等因素影响波动剧烈，而公司商品鸡养殖和屠宰加工业务尚未完全匹配，难以有效对冲价格波动风险。3.原材料价格及人工成本上涨风险：玉米、豆粕等饲料原料价格受粮食政策、国际贸易、气候等因素影响波动大，同时人工工资、水电燃料等成本持续上涨，挤压养殖利润空间。4.环境保护风险：环保政策趋严，公司需投入更多资金建设环保设施、支付排污费用，若处置不当将影响生产经营。不过公司子公司民和生物在畜禽粪污处理方面有技术积累，能一定程度缓解环保压力。5.食品安全风险：食品安全问题可能损害品牌形象、打击消费信心，公司虽建立质量控制体系，但仍可能因管控不到位或行业其他企业的食品安全问题受到波及。

报告期内，公司董监高薪酬与经营业绩挂钩，核心高管薪酬情况如下：-董事长孙宪法：报告期内从公司获得的税前报酬总额76.05万元，作为公司实际控制人之一，薪酬保持稳定。-总经理张东明：2025年12月接任总经理职务，报告期内税前报酬总额57.05万元，此前担任副总经理，薪酬符合公司管理层薪酬体系。-副总经理周东：税前报酬总额56.65万元，与上年基本持平。-财务总监钟宪军：税前报酬总额28.92万元，符合财务负责人的薪酬水平。

报告期内公司经营亏损，管理层主动提议对董事及高级管理人员薪酬予以适当削减，后续需经股东会审议，体现了管理层与公司共担经营压力的态度。

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