2025年牧原股份实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%，增速较前两年明显放缓。分业务看，生猪养殖业务受行业价格下行影响表现承压，而屠宰肉食业务成为增长核心动力，全年实现营收452.28亿元，同比大幅增长86.32%，且首次实现年度盈利，产能利用率达98.8%，成为公司对冲养殖业务压力的关键板块。

从季度数据看，营收呈现逐季下滑态势，第四季度营收降至323.55亿元，较一季度的360.61亿元减少10.28%，反映出下半年生猪价格持续下跌对公司整体营收的拖累。

净利润与扣非净利润

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为154.87亿元，同比下降13.39%；扣非净利润为159.88亿元，同比下降14.71%，利润下滑主要受生猪价格下跌影响。全年活猪均价为14.44元/公斤，同比下降9.2%，行业头均盈利从2024年的214元降至31元，公司虽通过降本对冲了部分压力，但仍难抵价格下行的冲击。

从季度盈利表现看，第四季度盈利大幅缩水，归属于上市公司股东的净利润仅为7.08亿元，扣非净利润为5.15亿元，分别较第二季度的60.39亿元、61.68亿元下降88.28%、91.65%，行业亏损态势在四季度体现得尤为明显。

每股收益

基本每股收益为2.88元/股，同比下降12.73%；扣非每股收益约为2.97元/股（扣非净利润/年末总股本），同比下降14.71%，与利润指标变动趋势一致，反映出公司每股盈利水平随行业周期回落。

公司未单独披露销售、管理、财务、研发费用的具体金额，但从管理层讨论与分析来看，2025年公司通过技术创新和精细化管理实现了显著降本，生猪养殖完全成本约12元/kg，较上年降低约2元/kg，降本幅度达14.29%。

降本主要来自两方面：一是饲料原材料价格下行，玉米、小麦、豆粕全年均价同比下降，带动饲料成本降低；二是养殖技术进步，疫病防控、营养配方、智能化应用等领域的投入转化为生产效率提升，生猪成活率等指标稳步提高。

研发投入与成果

2025年公司持续加大技术研发投入，在种猪育种、疫病防控、智能化养殖等领域取得多项成果：投资60亿元的超健康育种平台稳步推进，聚焦提升猪肉品质；猪病净化“天网工程”、智能空气过滤猪舍、巡检机器人等技术和装备的应用，提升了生产稳定性；全程智能化“生猪智慧养殖模式”入选农业农村部智慧农业建设典型案例。

研发人员与人才激励

公司通过“经营者持股计划”“奋斗者持股计划”等激励方案，覆盖核心干部、骨干员工近5000人，绑定核心研发与管理团队利益。同时，公司深化智能化建设，用技术替代繁琐体力劳动，提升生产精准性，为研发人员提供了技术落地的场景，保障了研发成果向生产力的转化。

经营活动现金流

2025年经营活动产生的现金流量净额为300.56亿元，同比下降19.94%，主要因生猪价格下跌导致销售商品收到的现金减少。从季度数据看，第四季度经营现金流仅为14.77亿元，较第三季度的112.29亿元大幅减少86.84%，反映出行业亏损阶段公司经营性现金回笼能力的弱化。

投资与筹资现金流

公司未披露投资和筹资活动现金流具体数据，但从财务结构变化来看，2025年末负债总额较年初下降171亿元，资产负债率较年初下降4.53个百分点，公司通过优化债务结构降低了财务压力。同时，报告期内公司实施两次权益分派合计80.85亿元，回购股份约20亿元，以实际行动回报股东。

核心风险点

1. 生猪价格波动风险：2025年生猪价格创2019年来新低，行业盈利大幅缩水。未来若能繁母猪存栏量调整不及预期，市场供应持续过剩，生猪价格可能继续承压，影响公司盈利水平。
2. 疫病风险：尽管公司拥有完善的疫病防控体系，但非洲猪瘟、蓝耳病等疫病仍存在爆发风险，一旦发生将导致生猪死亡、产量下降，同时可能影响消费者需求，进一步冲击公司业绩。
3. 原材料价格波动风险：玉米、小麦、豆粕等原材料成本占营业成本的55%-65%，若未来原材料价格大幅上涨，将直接推高公司养殖成本，压缩利润空间。
4. 自然灾害风险：公司养殖场分布在全国24个省级行政区，风灾、水灾、地震等自然灾害可能造成设施损坏和生猪死亡，给公司带来直接损失。

年报中未单独披露董事长、总经理、副总经理、财务总监等高级管理人员的税前报酬总额，相关薪酬信息需以公司后续披露的专项报告为准。

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