营业收入：22.13%增速背后的产品结构变化

2025年公司实现营业收入900,715.39万元，同比增长22.13%，营收规模连续两年保持双位数增长。分产品看，电子元件业务成为增长核心动力，实现营收330,808.96万元，同比大增43.95%，占总营收比重从上年的31.16%提升至36.73%，主要得益于MLCC等产品在服务器、汽车电子等高端领域的客户突破；电子及陶瓷材料、通信器件分别实现营收195,937.80万元、259,431.00万元，同比增长16.82%、12.50%，设备组件营收同比增长12.09%至60,175.34万元，仅其他业务营收同比下滑9.59%。

净利润：扣非增速低于净利润，非经常性损益贡献显著

2025年公司归属于上市公司股东的净利润261,838.43万元，同比增长19.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润224,894.24万元，同比增长16.39%，扣非净利润增速低于净利润增速，主要因非经常性损益同比增加111,199.81万元至36,944.19万元，其中政府补助达35,985.20万元，同比增长49.56%，金融资产公允价值变动及处置收益7,215.38万元，同比增长7.90%。

每股收益：业绩增长带动EPS提升

2025年公司基本每股收益1.37元/股，同比增长20.18%；扣非每股收益1.18元/股，同比增长16.39%，每股收益增长与净利润增长趋势一致，且基本每股收益增速高于净利润增速，主要系公司回购股份导致股本略有减少。

总费用：规模随营收扩张，研发投入持续加码

2025年公司期间费用合计1,099,814.07万元，同比增长13.12%，费用增速低于营收增速，费用管控效果显现。其中销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为9,319.93万元、48,095.02万元、-12,777.20万元、65,343.67万元。

销售费用：随营收增长同步增加

销售费用9,319.93万元，同比增长17.39%，主要系营收规模扩大带来的市场推广、差旅费等增加，销售费用率1.03%，同比下降0.04个百分点，费用使用效率有所提升。

管理费用：人员及折旧成本推动增长

管理费用48,095.02万元，同比增长17.35%，增长主要来自职工薪酬增加5,250.85万元至27,123.04万元，固定资产折旧增加1,186.00万元至6,802.90万元，管理费用率5.34%，同比下降0.22个百分点。

财务费用：利息收入减少致净额收窄

财务费用-12,777.20万元，同比增长25.93%（净额亏损收窄），主要因本期利息收入19,687.99万元，同比减少6,71.85万元，而利息支出2,039.60万元，同比减少7,30.42万元，利息收入降幅小于利息支出降幅，导致财务费用净额收窄。

研发费用：持续加码，高端项目进展显著

研发费用65,343.67万元，同比增长12.07%，研发投入占营业收入比重7.25%。人员人工费用47,430.49万元，同比增长5.13%；直接投入费用11,693.57万元，同比增长50.64%，主要系MLCC、高端片式叠层电感等项目研发投入增加。目前高端电子元器件、高端片式叠层电感部分规格已通过客户验证并小批量供货，大功率固体氧化物燃料电池系统正在推进兆瓦级示范应用，生物陶瓷产品已完成主文档备案，泛半导体精密陶瓷结构件实现小批量交付。

研发人员情况：队伍年轻化，高学历人才扩容

2025年公司研发人员数量1,975人，同比增长5.22%，占公司总人数的11.38%，占比略有下降系公司整体人员规模扩张。学历结构上，硕士研发人员842人，同比大增22.03%，占研发人员比重提升至42.63%；年龄结构上，30岁以下研发人员1,325人，同比增长18.52%，占比达67.09%，研发队伍呈现年轻化、高学历化趋势，为公司技术创新提供人才支撑。

整体现金流：现金及现金等价物大幅增加

2025年公司现金及现金等价物净增加额114,513.82万元，同比大增830.32%，主要系经营现金流持续充裕，投资现金流净流出收窄，筹资现金流净流出减少。

经营活动现金流：与净利润匹配度良好

经营活动产生的现金流量净额287,760.91万元，同比增长19.74%，与净利润增速基本匹配，主要因销售商品、提供劳务收到的现金824,346.05万元，同比增长24.55%，营收增长的同时现金流实现同步回流；经营活动现金流出592,447.34万元，同比增长19.14%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金275,388.58万元，同比增长27.87%，与营收扩张带来的采购增加相符。

投资活动现金流：净流出收窄，收回投资增加

投资活动产生的现金流量净额-82,436.04万元，同比增长39.11%（净流出减少），主要因收回投资收到的现金16,858,503.00万元，同比增长152.82%，而投资支付的现金16,910,042.35万元，同比增长150.85%，收回投资增速快于投资支付增速。

筹资活动现金流：净流出减少，融资规模收缩

筹资活动产生的现金流量净额-89,368.06万元，同比增长25.87%（净流出减少），主要因取得借款收到的现金3,000.00万元，同比大降93.64%，公司本期融资规模大幅收缩；偿还债务支付的现金502.50万元，同比大降99.54%，筹资活动现金流出92,368.06万元，同比下降44.94%。

面临的风险：技术迭代与市场竞争压力并存

1. 技术研发风险：公司所处行业技术迭代快，若不能及时跟上新技术、新应用的崛起速度，或研发方向出现偏差，将削弱产品竞争优势，影响业绩增长。
2. 应收账款风险：期末应收账款账面价值215,944.80万元，同比增长15.37%，若客户付款能力恶化，可能出现坏账风险。
3. 管理能力风险：公司经营规模持续扩张，若管理能力无法匹配规模扩张需求，将影响公司运营效率和市场竞争力。
4. 市场竞争风险：被动元件行业进口替代空间大，国内参与者不断涌入，若公司不能持续提升核心竞争力，市场份额可能受到挤压。

高管薪酬：董事长、总经理薪酬居前

2025年董事长李钢报告期内从公司获得的税前报酬总额339.69万元，同比增长约12.5%；总经理马艳红税前报酬总额288.54万元，同比增长约10.2%；副总经理中，邱基华、刘杰鹏、郑可城税前报酬分别为294.09万元、275.28万元、276.97万元；财务总监王洪玉税前报酬160.33万元。高管薪酬与公司业绩增长挂钩，同时不同高管因职责和业绩贡献存在差异。

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