营业收入：规模扩张显著，境内市场成增长主力

2025年公司实现营业收入7.15亿元，同比增长45.43%，规模扩张态势明显。分地区看，境内收入5.73亿元，同比大增65.99%，占总营收比例提升至80.13%，成为驱动增长的核心动力，主要得益于内需市场复苏及公司产品创新与客户深耕策略；境外收入1.42亿元，同比小幅下滑3.01%，受海外市场波动影响。

分销售模式看，直销收入5.57亿元，同比暴增86.74%，占比达77.79%，显示公司直销渠道建设成效显著，与战略客户合作关系持续深化；经销收入1.59亿元，同比下降18.05%，渠道结构进一步向高粘性的直销模式倾斜。

净利润：盈利水平微增，费用侵蚀利润空间

归属于上市公司股东的净利润6900.54万元，同比仅增长2.68%，扣除非经常性损益的净利润5742.93万元，同比增长4.75%，盈利增速远低于营收增速。主要系股份支付、新建厂房折旧及持续研发投入增加，导致成本费用增幅显著，压缩了利润空间。

基本每股收益与扣非每股收益：随净利润同步小幅增长

基本每股收益0.17元/股，同比增长6.25%；扣非每股收益0.14元/股，同比增长7.69%，增幅与净利润基本一致，反映公司盈利水平随营收规模扩大有小幅提升，但盈利能力尚未实现质的突破。

费用：多项费用大幅增长，研发投入持续加码

2025年公司期间费用合计2.84亿元，同比增长37.34%，费用增幅显著高于营收增速。

• 销售费用：6948.94万元，同比增长10.41%，主要系股份支付、销售佣金及办公差旅费增加。
• 管理费用：5644.96万元，同比大幅增长36.14%，主要因股份支付摊销到期、折旧及摊销费增加。
• 财务费用：-1201.95万元（收益），同比减少480.59万元，主要系汇兑收益及利息收入减少。
• 研发费用：1.29亿元，同比大增48.69%，研发投入持续加码，主要用于扩充研发人员队伍、提升薪酬水平及增加股份支付和折旧费用。2025年研发投入总额占营业收入比例18.04%，虽较上年减少2.06个百分点，但绝对金额仍保持30.52%的高增速，彰显公司对技术创新的重视。

研发人员情况：队伍扩容，薪酬提升

2025年末公司研发人员数量263人，较上年增加12人，研发人员占公司总人数比例提升至35.69%。研发人员薪酬合计5809.53万元，同比增长17.45%，研发人员平均薪酬22.09万元/人，同比增长12.07%，公司通过扩充队伍及提高待遇强化研发实力。

现金流：经营现金流大幅改善，投资现金流流出收窄

2025年公司现金流呈现结构化改善：

• 经营活动产生的现金流量净额：7752.29万元，同比大幅增长133.61%，主要系公司加大应收款项催收力度，同时拓展票据等付款渠道、优化备货进度，使得经营活动现金流入增加、流出减少。
• 投资活动产生的现金流量净额：-1.47亿元，同比净流出减少1.77亿元，主要因本期募投项目建设投入减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额：-2131.45万元，同比净流出减少4161.75万元，主要系本期分配股利减少及上年同期回购股份影响消除。

可能面对的风险

1. 核心竞争力风险：增材制造行业技术迭代快，若公司不能持续创新、准确把握技术方向，现有技术可能落后或被替代；行业人才竞争激烈，核心技术人才流失或核心技术泄密，将影响公司竞争力。
2. 经营风险：与国外巨头相比，公司在业务体量、品牌影响力等方面存在差距，同时市场参与者增多，竞争加剧；国际贸易摩擦、汇率波动等将影响公司原材料采购及产品出口。
3. 财务风险：若不能持续推出新产品、管控成本，毛利率存在下降风险；应收账款规模随营收扩大而增长，面临坏账损失风险；存货储备增加，若市场需求变化，将面临跌价风险；税收优惠政策变化、新增固定资产折旧也将对业绩产生影响。
4. 行业风险：增材制造技术成熟度不及传统制造，应用成本较高，产业化应用仍处于初步阶段，新兴领域拓展存在不确定性。
5. 宏观环境风险：国际国内宏观经济形势复杂多变，若下游应用领域受宏观经济波动影响，将对公司经营造成不利影响。

董监高薪酬：董事长薪酬领衔，核心管理层薪酬提升显著

• 董事长许小曙：报告期内从公司获得的税前报酬总额130.91万元。
• 总经理侯培林：报告期内从公司获得的税前报酬总额84.09万元。
• 副总经理：多位副总经理中，许多税前报酬129.54万元，程杰税前报酬92.09万元，刘一展税前报酬74.29万元，薪酬水平与岗位责任及贡献匹配。
• 财务总监钟青兰：报告期内从公司获得的税前报酬总额45.03万元。

核心利润指标变动表

期间费用变动表

现金流变动表

研发投入与人员情况表

董监高税前薪酬表

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