营业收入：算力需求驱动营收高速增长

2025年公司实现营业收入54.85亿元，同比增长46.89%，营收规模持续扩张。分季度来看，四个季度营收分别为11.17亿元、13.08亿元、14.10亿元、16.50亿元，呈现逐季攀升态势，全年营收增长主要受益于全球算力硬件需求激增，公司聚焦通用服务器、AI服务器等算力PCB市场，产品结构优化及产能释放推动业绩增长。

净利润与扣非净利润：盈利增速跑赢营收增速

2025年公司归属于上市公司股东的净利润为10.16亿元，同比增长50.24%；扣非净利润为9.88亿元，同比增长45.66%，净利润增速高于营收增速，显示公司盈利能力提升。

每股收益：盈利水平同步提升

2025年基本每股收益为2.40元/股，同比增长44.58%；扣非每股收益为2.32元/股，同比增长41.41%，每股收益的增长与净利润增长匹配，反映公司盈利质量较好。

总费用：规模扩张带动费用增长

2025年公司总费用（销售+管理+研发+财务费用）合计6.49亿元，同比增长43.83%，费用增长与营收规模扩张基本匹配。

销售费用：规模扩张与业务拓展带动增长

销售费用为1.29亿元，同比增长20.75%，主要是公司生产规模扩大，销售人员增加和涨薪，销售佣金和差旅费增加所致。

管理费用：股权激励与专业服务费用推高

管理费用为2.12亿元，同比增长60.34%，主要是2025年实施新一轮员工股权激励，确认的股份支付增加及专业服务费增加。

财务费用：汇兑损益由负转正

财务费用为0.29亿元，同比增长159.74%，主要是汇兑损益影响，2024年财务费用为-0.49亿元，2025年汇兑收益减少，导致财务费用由负转正。

研发费用：研发项目增加投入增长

研发费用为2.80亿元，同比增长56.14%，受公司2025年研发项目数量增加影响，研发投入相应增长。公司围绕算力PCB技术开展多项研发项目，包括AI服务器高阶HDI加速卡板、大BGA服务器主板等关键技术研究，持续提升技术壁垒。

2025年公司研发人员数量为530人，同比增长35.55%，研发人员占比10.60%，同比略有下降（2024年为11.09%），主要是公司整体员工规模增长更快。研发人员学历结构优化，硕士学历人员从13人增至33人，同比增长153.85%，30岁以下研发人员从103人增至192人，同比增长86.41%，研发团队年轻化、高学历化趋势明显，为公司技术创新提供人才支撑。

经营活动现金流：盈利质量较好

经营活动产生的现金流量净额为10.32亿元，同比增长29.55%，主要是经营利润增加，收到客户款项增加导致。经营活动现金流净额与净利润的比值为1.01，盈利质量较好，公司盈利能有效转化为现金流入。

投资活动现金流：投资支出增加

投资活动产生的现金流量净额为-12.12亿元，同比减少7.84%，主要是广州新增云擎项目及摩天工坊宿舍楼的投资，购建长期资产支付现金增加。

筹资活动现金流：筹资净额由正转负

筹资活动产生的现金流量净额为-0.69亿元，同比减少111.37%，主要是2024年收到上市募集资金的影响，2025年筹资活动现金流入减少，同时偿还债务、分配股利等现金流出增加。

宏观经济及下游市场波动风险

印制电路板行业与下游行业联系密切，全球宏观经济波动对PCB下游行业产生影响，进而影响公司市场需求。公司需加强应收账款和存货管理，拓展业务范围降低细分市场波动影响。

技术研发及应用风险

服务器迭代周期短，若公司不能紧跟服务器产品迭代升级，或存在技术研发失败情形，将影响经营业绩。公司采用量产一代、试产一代、研发一代策略，与客户深度合作，降低研发失败风险。

原材料价格波动风险

PCB原材料成本占比较高，原材料价格受大宗商品影响大，价格波动对公司业绩影响较大。公司与供应商建立长期合作关系，适当增加安全库存，优化订单结构，对冲原材料价格上涨影响。

汇率波动风险

公司外销收入占比约七成，以美元计价，人民币升值将导致汇兑损失增加，减弱价格优势。公司通过外汇锁汇操作，减小外汇敞口，降低汇率波动风险。

贸易摩擦风险

公司产品以外销为主，国际贸易摩擦可能对业务产生不利影响。公司已投资建设泰国工厂，提高应对贸易摩擦风险的能力。

海外工厂建设运营风险

泰国工厂在建设及运营过程中，面临法律法规、供应链配套、人力资源等差异带来的管理、运营和市场风险。公司借鉴同业经验，引进国际化人才，保障泰国工厂运营。

2025年公司董事长肖红星报告期内从公司获得的税前报酬总额为0元；总经理曾红税前报酬总额为458.99万元；副总经理曾杨清税前报酬总额为251.80万元、王峻为222.77万元、黎钦源为401.57万元；财务总监贺剑青税前报酬总额为231.71万元。离任副总经理管术春、陈炯辉税前报酬总额分别为60.98万元、50.78万元。

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