营业收入：产能转换叠加市场压力双降17.44%

2025年民丰特纸实现营业收入12.04亿元，较上年同期的14.59亿元同比减少17.44%。分季度来看，四个季度营收分别为3.00亿元、3.01亿元、2.87亿元、3.16亿元，整体波动不大但全年规模明显收缩。营收下滑主要受两方面因素影响：一是年内完成南湖厂区停产、海盐新厂区产能转换，部分机台停产导致产能阶段性缺口；二是二期项目处于产能爬坡阶段，同时行业竞争加剧，市场需求不振，最终带动产销量同比减少。

净利润：盈利规模大幅收窄，非经常性损益支撑明显

报告期内公司归属于上市公司股东的净利润为1628.37万元，较上年的7200.13亿元同比大降77.38%；扣除非经常性损益后的净利润仅为521.69万元，同比暴跌92.71%，成为全年业绩的最大负面指标。从季度盈利表现看，第四季度出现单季亏损，归属于上市公司股东的净利润为-235.74万元，扣非净利润为-213.47万元，显示年末盈利压力进一步加大。非经常性损益成为全年盈利的重要支撑，2025年公司非经常性损益合计1106.67万元，其中计入当期损益的政府补助达1255.50万元，较上年的72.41万元大幅增长，对冲了主业盈利的大幅下滑。

每股收益：随盈利规模同步缩水

基本每股收益由2024年的0.20元降至0.05元，同比减少75%；扣除非经常性损益后的基本每股收益由0.20元降至0.01元，同比减少95%，与净利润、扣非净利润的下滑幅度完全匹配，反映出公司盈利水平的全面收缩。

总费用：规模微增，结构分化明显

2025年公司期间费用合计18056.66万元，较上年的16514.31万元同比增长9.34%。其中财务费用大幅增长成为费用端的核心变化，而研发费用则出现同比下滑。

销售费用：拓展市场带动小幅增长

销售费用为1091.72万元，较上年的1006.24万元同比增长8.49%，主要系公司为扩大销售规模，差旅等市场拓展费用增加所致，在营收下滑的背景下，销售费用率由上年的0.69%提升至0.91%。

管理费用：薪酬与折旧双增推高规模

管理费用为10304.77万元，较上年的9302.21万元同比增长10.78%，增长原因主要是职工薪酬和折旧费用增加，反映出产能转换过程中人员安置及新厂区资产折旧带来的成本压力。

财务费用：借款利息激增，同比翻倍

财务费用为2496.79万元，较上年的1189.88万元同比大幅增长109.84%，成为费用端最突出的变化，主要原因是本期借款利息费用增加，显示公司债务融资成本显著上升。

研发费用：投入略有减少，研发强度仍处高位

研发费用为4163.38万元，较上年的5015.97万元同比减少17%，主要系本期研发投入略有缩减。但研发投入占营业收入的比例仍达3.46%，保持了较高的研发强度。

截至2025年末，公司研发人员数量为139人，占公司总人数的比例为15.11%。从学历结构看，硕士及以上学历20人、本科学历74人，合计占研发人员总数的68%，研发团队整体学历水平较高；从年龄结构看，40-50岁研发人员68人，占比达49%，是研发团队的核心力量，30-40岁、50-60岁人员分别占24%、22%，团队年龄结构相对成熟稳定。

经营活动现金流：保持稳定，小幅增长3.65%

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元，较上年的2.62亿元同比增长3.65%，主要得益于收到其他与经营活动有关的现金及税费返还增加。分季度看，第四季度经营现金流达2.44亿元，成为全年现金流的核心贡献期，显示年末资金回笼力度较大。

投资活动现金流：支出大幅缩减，压力缓解

投资活动产生的现金流量净额为-1.78亿元，较上年的-6.39亿元大幅收窄，主要原因是本期购建固定资产支付的现金减少，随着一、二期项目投产，大规模资本开支阶段告一段落。

筹资活动现金流：由正转负，融资规模收缩

筹资活动产生的现金流量净额为-1.02亿元，而上年同期为3.86亿元，同比下降126.48%，主要系本期取得借款的规模较上年大幅减少，同时公司可能加大了债务偿还力度，整体融资活动由净流入转为净流出。

行业竞争加剧风险

2025年造纸行业整体产能持续释放，特种纸价格下行压力加大，行业盈利水平偏弱，全年机制纸及纸板利润总额同比下降13.6%。公司所处的卷烟纸、描图纸等细分领域集中度不断提升，头部企业竞争优势持续强化，中小产能加速出清，公司面临的市场竞争压力将长期存在。

产能转换与爬坡风险

虽然公司年内完成了新老区产能转换，一、二期项目顺利投产，但二期项目仍处于产能爬坡阶段，产能利用率及运营效率有待提升，新产线的产品稳定性、成本控制能力仍需时间验证，短期内可能对公司盈利水平形成压制。

原材料价格波动风险

纸浆、废纸等原材料价格呈“V”型走势，能源价格也存在不确定性，若原材料价格出现大幅上涨，而产品价格无法同步传导，将直接挤压公司盈利空间。

新型业务拓展风险

公司在新型烟草配套用纸等新领域的布局仍处于前期阶段，相关产品的市场认可度、规模化生产能力仍有待验证，若新业务拓展不及预期，将影响公司长期增长动力。

报告期内，公司董事长曹继华从公司获得的税前报酬总额为56.16万元；总经理张学如税前报酬总额为69.90万元；副总经理姚名欢、张健、袁峰等核心高管税前报酬总额分别为56.24万元、60.18万元、55.81万元，核心管理团队薪酬水平相对稳定，与公司年度业绩完成情况基本匹配。

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