营业收入：规模扩张明显，海外业务亮眼

2025年电气风电实现营业收入136.81亿元，同比增长31.07%，主要源于上年度新增风机订单落地带动销量增长。分业务看：-风机及零部件：收入131.18亿元，同比增32.05%，占总营收95.89%，仍是核心收入来源；-提供服务：收入4.35亿元，同比增25.92%，后市场服务能力持续提升；-风电场发电：收入0.72亿元，同比降23.52%，主要受自持风场发电收益减少影响。

分地区看，国内收入120.64亿元，同比增33.09%；国外收入15.61亿元，同比增19.28%，海外业务毛利率达41.19%，远高于国内的-0.05%，成为盈利重要支撑。

净利润与扣非净利润：亏损扩大，盈利压力仍存

报告期内，归属于上市公司股东的净利润为-9.89亿元，同比亏损扩大；扣非净利润为-10.10亿元，同样亏损增加。亏损主要源于：1. 海上风电市场竞争加剧，风机销售价格同比下降；2. 部分海上项目交付延期，供应链降本不及预期；3. 年内装机高峰导致零部件价格上涨，成本端压力凸显。

每股收益：同步下滑

基本每股收益为-0.74元/股，扣非每股收益为-0.76元/股，较上年同期的-0.59元/股、-0.61元/股均有所下滑，与净利润变动趋势一致。

期间费用：总额增长但费率下降

2025年公司期间费用合计1.73亿元，同比增长，但期间费用率较上年同期下降3.47个百分点，降本控费成效初显。

销售费用：随营收扩张增长

销售费用3.32亿元，同比增32.90%，主要因海外业务布局导致人工费用增加，同时合同取得成本随营业收入同步增长。

管理费用：规模优化，效率提升

管理费用4.48亿元，同比降9.12%，主要通过优化外部支持费、办公费等支出实现，管理效率有所提升。

财务费用：利息支出减少

财务费用1.57亿元，同比降5.75%，主要因本期借款规模下降，利息费用从1.52亿元降至1.29亿元。

研发费用：投入稳中有降，聚焦核心技术

研发费用5.96亿元，同比降4.25%，研发投入占营业收入比例从5.97%降至4.36%。公司聚焦大兆瓦机组、深远海漂浮式风电等前沿技术，报告期内完成海上18MW机组样机测试验证，16MW海上低频机组下线，25MW产品发布，技术储备持续强化。

报告期内公司研发人员数量481人，占总人数比例29.19%，与上年基本持平；研发人员薪酬合计2.12亿元，同比增长0.85%，平均薪酬44.16万元/年，较上年的43.70万元小幅提升，人才队伍稳定性良好。

经营活动现金流：大幅改善，质量提升

经营活动产生的现金流量净额5.98亿元，同比暴增1279.18%，主要因销售商品收到的现金随订单交付大幅增加，同时应收款项回收效率提升。

投资活动现金流：持续净流出

投资活动产生的现金流量净额-4.58亿元，上年同期为-5.64亿元，净流出规模收窄，主要系购建固定资产支出减少。

筹资活动现金流：由正转负

筹资活动产生的现金流量净额-6.15亿元，上年同期为13.15亿元，主要因本期经营现金流改善，借款规模较上年同期减少，同时偿还到期债务支出增加。

1. 业绩亏损风险：若风机招标价格持续下行、原材料价格波动，或产品出现质量问题，公司盈利将进一步承压；
2. 核心竞争力风险：风电技术迭代快，若无法持续推出适配市场的产品，或核心技术人员流失，将削弱竞争优势；
3. 市场竞争风险：行业竞争激烈，若不能强化技术研发与成本管控，经营业绩可能受不利影响；
4. 核心零部件交付风险：风机大型化趋势下，若上游零部件供应能力不足，可能导致交付延迟；
5. 应收账款风险：期末应收账款及合同资产合计17.89亿元，占资产总额34.13%，若下游客户资金紧张，可能影响回款；
6. 政策依赖风险：行业发展与政策关联度高，若政策调整影响投资意愿，将压缩市场空间；
7. 原材料价格波动风险：铜、镨钕等原材料价格上涨，将直接推高采购成本；
8. 海外市场风险：地缘政治、汇率波动等因素，可能影响海外订单执行与收益水平。

• 董事长乔银平：报告期内从公司获得税前报酬总额110.48万元，2025年7月起任上海电气首席运营官，8月起在上海电气领薪；
• 总裁王勇：税前报酬总额130.25万元；
• 副总经理刘向楠：税前报酬总额111.37万元；
• 副总经理蒋勇：税前报酬总额112.00万元；
• 财务总监石夏娟：税前报酬总额48.00万元。

整体来看，电气风电2025年营收规模实现扩张，但盈利端仍面临压力，现金流状况大幅改善。未来需关注行业政策变化、原材料价格走势及海外业务拓展情况，警惕业绩持续亏损风险。

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