北京中同华资产评估有限公司就深圳证券交易所关于青岛双星股份有限公司发行股份、现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函中涉及的资产评估相关问题进行了回复。问询函重点关注了目标公司收益法评估中的销售单价、销售数量、成本预测、折现率等多项关键参数的合理性，以及可比公司选取等问题。

评估机构在回复中表示，本次收益法评估相关参数选取谨慎、合理，预测过程准确客观，本次交易定价公允。回复显示，目标公司（锦湖轮胎）收益法评估结果为22,380亿韩元，增值率为77.18%。预测期各期轮胎销售数量分别增长10.20%、4.47%、2.30%、2%和0.77%，折现率确定为9.37%-9.34%。

针对销售单价预测，评估机构指出，首次评估基于目标公司2022年、2023年各细分市场销售单价平均值作为预测期各年销售单价。目标公司不同地区、不同产品市场的价格差异主要受各地区经济水平、产品结构、运输成本、税收政策等因素影响，其中欧洲、北美地区售价更高。2022-2023年各细分市场平均销售单价（韩元/千克）如下：

关于橡胶价格波动假设，评估机构认为，2015至2025年8月天然橡胶及合成橡胶价格中位数分别为13,282元/吨、12,636元/吨，平均值分别为13,541元/吨、12,757元/吨，价格波动幅度在中位值±20%区间内。结合全球宏观经济形势及行业供需情况，预计未来橡胶价格不存在明显波动，以近两年平均售价预测销售单价具有合理性。目标公司通过与部分客户建立RMI（Raw Material Index）轮胎价格调整机制，2023年RMI机制涉及客户销售收入占直销收入总额的46.34%，具备一定的成本转嫁能力。

在销售数量预测方面，目标公司2023-2028年复合增长率为4.76%（按销售重量）。评估机构结合LMC Automotive行业预测，目标公司在全球主要市场的销量增长均有支撑。其中，中国市场2023-2028年销售重量复合增长率预计为5.25%，全球RE市场（除中国大陆及韩国）预计为6.82%。产能方面，目标公司现有8个生产工厂，2024年实际产能利用率约98.61%，通过产能优化及外协代工等措施，可覆盖预测期内的轮胎生产需求。

成本预测方面，直接材料成本以2023年单位材料成本为基础，考虑2025年上涨2%、2026年上涨1%后维持稳定。船运物流成本参考2023年占收入比重3.03%进行预测。2024年目标公司实际单位材料成本为2,326韩元/千克，高于2015年以来中位数2,067韩元/千克，预测已考虑历史价格波动。

折现率方面，首次评估采用加权平均资本成本（WACC）9.33%-9.37%，二次加期评估下调至8.45%-8.47%，主要受资本市场利率下行、资本结构变化及特有风险溢价调整影响。评估机构表示，债权收益率采用韩国央行无担保隔夜拆借利率3.6390%，与目标公司实际债务成本存在差异主要因目标公司债务成本包含信用风险溢价，采用市场报价利率更能体现最佳资本结构下的市场价值水平。

此外，评估机构还就商誉减值测试参数差异、递延所得税资产及预计负债评估、少数股东权益确定等问题进行了详细说明。目标公司2024年实际实现营业收入4,553,361百万韩元，较预测增长0.25%；归属于母公司股东净利润325,368百万韩元，较预测增长101.34%，主要得益于产品结构优化及毛利率提升。

中介机构核查后认为，本次评估相关参数选取谨慎合理，预测过程准确客观，交易定价公允，符合《重组办法》第十一条的规定。可比公司选取充分考虑了不同市场差异，市场法评估结果准确公允。

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