信永中和会计师事务所近日就济南圣泉集团股份有限公司（以下简称“圣泉集团”）向不特定对象发行可转换公司债券申请文件的审核问询函出具回复报告，对募投项目可行性、前次募投项目效益及公司经营情况等核心问题进行了详细说明。根据公告，圣泉集团本次拟募集资金不超过25亿元，用于“绿色新能源电池材料产业化项目”及补充流动资金，其中20亿元投向资本性支出，5亿元用于补充流动资金，非资本性支出占比20%，符合相关规定。

“绿色新能源电池材料产业化项目”总投资25.00亿元，主要生产硅碳负极材料和多孔碳，达产后预计年产硅碳负极材料10,000吨、多孔碳15,000吨，税后内部收益率24.52%，静态回收期6.14年。项目投资明细显示，建设性投资占比87.29%，其中设备购置及安装费用18.13亿元，占总投资的72.51%，工程建筑及相关费用2.66亿元，占10.63%。

募集资金具体投向如下表所示：

公司对产品价格、成本及毛利率进行了审慎预测。硅碳负极材料平均售价28.20万元/吨，多孔碳16.54万元/吨，生产期平均毛利率39.17%，高于公司现有电池材料业务毛利率水平。价格预测参考了元力股份等同行项目数据，其中多孔碳价格较元力股份同类项目高9.32%，主要因公司采用树脂基路线，产品一致性和性能更优。

产能消化方面，项目达产后第1年产能利用率40%，第2年60%，第3年80%，第4年起满产。公司通过压力测试显示，即使产能利用率仅70%，项目仍可实现19.37%的内部收益率，具备较强抗风险能力。

经测算，公司当前资金缺口约35.34亿元，主要源于未来三年经营活动现金流、现有货币资金及分红安排难以覆盖项目投资需求。截至2025年6月末，公司货币资金13.91亿元，长短期借款合计33.05亿元，资产负债率35.65%，流动比率1.85，利息保障倍数25.76倍，偿债能力稳健。

部分前次募投项目效益未达预期，主要因高端电子化学品市场需求放缓、竞争加剧导致价格下降，以及官能化聚苯醚等项目尚处产能爬坡期。公司表示，相关不利因素已逐步缓解，且本次募投项目聚焦新能源电池材料，与前次项目不存在重复建设，行业政策支持明确，实施环境未发生重大不利变化。

报告期各期末，公司存货账面价值持续增长至21.34亿元，主要因经营规模扩大增加原材料及库存商品储备，其中1年以内库龄占比83.80%，期后结转率63.67%，跌价准备计提充分。固定资产方面，随着100万吨秸秆生物质精炼等项目转固，原值增长至85.86亿元，与产能扩张及收入增长趋势匹配，不存在在建工程延期转固情形。

中介机构核查认为，圣泉集团本次募投项目投资测算合理，效益预测审慎，非资本性支出占比符合规定，公司持续满足可转债发行盈利条件，不存在重大偿债风险。

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