【报告导读】

1. 业务外包维持较高增速，驱动公司营收整体提升。

2. 人事管理业务拖累毛利率下滑，其他业务板块盈利能力稳定。

3. 费用管控进程良好，盈利能力受毛利率影响小幅下滑。

核心观点

事件：公司发布2025年中报。公司2Q25实现营收59.7亿元/同比+15.5%；归母净利1.7亿元/同比+1.7%；扣非归母净利1.3亿元/同比-12.4%。

业务外包维持较高增速，驱动公司营收整体提升。分业务板块来看：1）业务外包1H25实现营收101亿元/同比+21.5%，主要得益于公司持续拓展外包服务的广度，在多赛道推进新签业务的同时加大高等技术外包人员的渗透；2）薪资福利1H25实现营收7.7亿元/同比-12%；3）招聘及灵活用工1H25实现营收6.6亿元/同比+4.4%；4）人事管理1H25实现营收5.5亿元/同比-4.7%；5）人才派遣1H25实现营收0.8亿元/同比+15.2%；6）其他业务实现营收0.4亿元/同比+301.8%。25年宏观用工环境影响持续，薪资福利和人事管理仍保持承压状态，但高增速的新兴业务占比较2024年底提升1%，拉动公司整体营收提升。

人事管理业务拖累毛利率下滑，其他业务板块盈利能力稳定。1H24公司毛利率为8.5%/同比-1.4pct，2Q25毛利率为8.9%/同比-1.6pct。主营业务中，业务外包/薪资福利/招聘及灵活用工/人事管理/人才派遣1H25毛利率分别为2.8%/ 28.6%/ 8.0%/ 74.3%/ 75.2%，同比-0.2pct/ +0.5pct/ +0.5pct/ -2.2pct/ +0.04pct，业务外包板块扩张增速较快毛利率小幅波动，另人事管理服务受需求减少缘故营业成本有所上升，拖累公司整体毛利率水平。

费用管控进程良好，盈利能力受毛利率影响小幅下滑。费用端来看，2Q25销售费用/管理费用/研发费用在营收中占比分别为3.1%/1.8%/0.6%，同比-0.1pct/-0.6pct/-0.1pct，降本增效成效显著，费用率保持下滑。2Q24归母净利率为2.9%/同比-0.4pct，扣非归母净利率为2.2%/同比-0.7pct，盈利能力受毛利率下滑影响较大。

投资建议

公司外包业务增速稳健，同时积极通过外延并购丰富业务赛道布局，且费用率管控良好，并积极通过数智手段赋能业务。

风险提示

宏观经济波动风险；行业政策变化风险，行业竞争加剧风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年8月24日发布的研究报告《【银河社服】公司点评：外服控股（600662.SH）：外包业务维持高增速，费用管控进程良好》

分析师：顾熹闽

研究助理：邱爽

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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