【报告导读】
1. 归母净利润稳中有升。
2. 毛利率和净利率略有提高，股息率位居行业前列。
3. 新签合同稳健提升，海外订单高增长。
核心观点
事件：公司发布2025年半年报。
归母净利润稳中有升。2025H1，公司实现营收93.39亿元，同比下降5.86%。其中，建筑装饰营收87.61亿元，同比下降6.52%，主要系公司部分项目产值转化延后以及新增海外订单尚未进入大规模产值转化阶段所致。医疗健康营收5.77亿元，同比增长5.36%。公司实现归母净利润3.28亿元，同比增长1.69%；实现扣非净利润3.34亿元，同比增长21.43%。报告期公司经营活动现金净流量为-10.28亿元，去年同期为-4.52亿元。
毛利率和净利率略有提高，股息率位居行业前列。2025H1，公司毛利率为15.75%，同比提高0.12pct。建筑装饰毛利率为14.88%，同比减少0.07pct；医疗健康毛利率为28.9%，同比提高1.59pct。公司净利率为4.02%，同比提高0.1pct。公司期间费用率为10.72%，同比提高0.76pct。公司应收账款为126.54亿元，同比减少0.02亿元。公司资产减值损失和信用减值损失合计0.08亿元，同比减少0.23亿元。截至9月2日，公司股息率为7.16%，位居建筑行业前列，公司积极分红回馈股东。
新签合同稳健提升，海外订单高增长。2025H1，公司累计中标金额约137亿元，同比增长6.29%。其中，幕墙与光伏建筑中标额约91亿元，同比增长9.84%；室内装饰与设计中标额约46亿元，同比持平。公司海外中标约为52亿元，占总订单的比例为38%，同比增长61%；其中幕墙海外订单实现44亿元，占幕墙总订单的49%，同比增长139%。公司积极实施“出海”与“下沉”战略，旗下江河幕墙、承达集团、港源装饰等公司接连中标了全球第一座超过1000米的高层建筑沙特JEDDAH TOWER（“吉达塔”或“王国塔”，约20.12亿元）、沙特法赫德国王国际体育场等项目。
风险提示
固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。
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本文摘自：中国银河证券2025年9月3日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_江河集团_股息率较高，海外订单增速快》
分析师：龙天光
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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