延江股份
重点机构：交银施罗德基金、华夏基金、天弘基金
调研摘要：
1、问题：关于订单预期
国内的订单预期保持稳健增长，较大增量更多将来自海外，特别是打孔热风无纺布的海外增量预期较为乐观。
2、问题：关于前五大客户的排序
前两大客户比较稳定，基本不变。从2023年开始第三至第五名客户有一定变化。
3、问题：关于热风无纺布的趋势
以往海外市场一次性卫材面层材料主要是纺粘无纺布，其具有成本上的优势，在以传统商超渠道占主流的海外欧美市场一直保持着稳定的市占率。近年来，随着电商的兴起，以打孔热风无纺布作为面层的卫生巾与纸尿裤产品逐步获得消费者的认可，市场渗透率提升，替代纺粘无纺布的趋势正逐步显现。公司因应此趋势，与客户合作，在海外投放热风无纺布产能。相关产能从2025年开始逐步放量，导致了公司热风无纺布销售额有较大幅度的增长。
4、关于公司产品产能及利用率情况
目前公司PE打孔膜产能约1.5-2万吨/年，热风无纺布产能约6-6.5万吨/年(其中，国内母公司及子公司4.5万吨左右，埃及和美国子公司1.5-2万吨左右)。埃及子公司的热风生产线刚投产，目前产能利用率50%左右，处于爬坡阶段；美国子公司的热风生产线目前尚未投产。未来公司会以销定产，适时调整产能以满足客户的需求。
5、关于热风无纺布与打孔无纺布的毛利率情况
近年来，公司的热风无纺布与打孔无纺布毛利率水平总体保持稳定，主要还是受不同国别地区生产要素成本差异、不同产品市场定位差异影响。除此之外，一些产品例如3D++打孔技术是公司的专利技术，在维护毛利率方面具有较高的护城河效应。
6、关于竞争对手是否在海外投资热风无纺布？
据了解，在此细分领域，公司是极少数既进入全球品牌供应商名录且具有海外供应链的中国企业。海外投资设厂的门槛较高，一方面是资金投入的金额较大，需要企业有较强的资金实力；另一方面，投资后海外子公司的管理、运营问题涉及到人员、财税、法律、当地风俗等多方面问题。公司的海外建厂也是经历了7-8年的磨合，才逐步得到客户的认可。
券商研报：暂无数据
汉钟精机
重点机构：国信证券
调研摘要：
公司的主营业务聚焦于压缩机(组)和真空泵两大核心板块，其中压缩机(组)板块又细分为制冷和空压两大系列产品，各系列产品有各自市场定位及发展方向。
(一)制冷产品
1、公司制冷产品矩阵丰富，全面覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机以及热泵压缩机。凭借其卓越性能与适配性，广泛应用于商业建筑的空调系统、食品冷链的冷冻冷藏环节以及热泵供暖与热水、蒸汽供应领域，满足不同客户对于制冷与温度调控的多样化需求。
2、公司制冷压缩机一直有用于数据中心制冷环节。今年上半年用于数据中心用的螺杆、磁浮离心式压缩机均有所成长。
3、台湾东元是公司重要的合作伙伴之一，同时也是公司制冷压缩机产品的重要客户。公司与台湾东元在制冷压缩机领域有着稳定的业务往来，为其提供符合市场需求的压缩机产品。
(二)空压产品
1、公司的空气压缩机产品作为气源动力的核心设备，深度扎根工程机械行业，并在医药、化工、电子、激光切割、制氧制氮、公路养护等众多下游领域发挥着不可替代的关键作用。其稳定可靠的表现，有力保障了各行业生产流程的高效、顺畅运转，成为众多企业生产运营中不可或缺的重要设备。
2、在巩固传统有油空压机市场优势份额的基础上，公司积极布局涡旋式、螺杆式、离心式等无油空压机的应用市场。无油空压机凭借其高气体纯净度的特性，在对空气质量要求极高的食品、生物医药、电子芯片制造等行业具有广阔的替代空间和市场前景，是公司空压产品未来发展的战略重点之一。
(三)真空产品
1、公司的真空产品主要应用于光伏和半导体行业，后续逐步拓展至锂电、医药、化工、显示器制造、LED制造、光通信产业、镀膜、特气、热处理等领域。
2、公司真空产品已获部分国内芯片制造商认可，开启小批量供货，覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换。同时，公司配合部分新客户及新工艺进行测试验证。
3、目前公司真空产品在半导体领域的使用量较小，对整体业绩贡献有限，但随着半导体产业的国产化进程加速与市场规模扩大，其未来发展前景十分广阔，有望成为公司业绩增长的新兴驱动力。
券商研报：
浩瀚深度
重点机构：华夏基金
调研摘要：
1、 公司车联网安全业务怎么推进？
答：在车联网安全解决方案方面，作为浩瀚深度的新兴业务，依托其在数据采集、数据安全方面的领先优势，面向车企、城市"车路云"示范区，提供安全运营、身份认证、密码管理、E/E架构安全等方面的产品、服务、定制化研发等综合性解决方案。目前车联网业务基于小模型+大模型+RAG等技术实现了车路云一体化智能体 1.0 解决方案和产品，已在北京市高级别自动驾驶示范区初步落地试用，可基于示范区边缘云的海量数据，提供诸如：交通态势分析、信号灯异常分析、道路拥堵预测等能力，助力客户实现数据要素利用，释放车路云数据价值。该新兴业务目前已顺利实现商用推广，与多家车企，运营商、政府签署合同。
2、 公司的海外市场拓展计划，进展如何？
答：国际化是公司的长期重点战略。我们通过"技术合作、产品适配、生态共建"三条路径稳步推进海外布局。产品与技术准备：围绕核心技术完成前瞻储备，将自研的晨星大模型、深度合成鉴伪系统与成熟的 DPI能力打通，形成AI 赋能的安全解决方案，可用于深度伪造诈骗识别、跨境数据安全防护等场景，帮助客户降低人工成本、提升风险处置效率。出海路径与品牌建设：以"技术与生态展示+重点区域伙伴开拓"为主，近两年连续参加 MWC 的巴塞罗那展和上海展，重点展示网络智能化与AI 安全能力，提升在目标市场的技术与品牌认知。商业落地与渠道：优先选择与浩瀚能力协同度高的方向，依托与国内主要运营商的长期实践经验，通过海外代理与生态伙伴输出流量智能化监测与网络安全服务。目前已取得实质性商业突破，后续将按区域法规与客户节奏持续推进。浩瀚深度在海外市场上稳扎稳打，目前已经与中亚某国客户签署合同，推进在海外的实质商业化落地。
3、 介绍一下大模型的知识库产品，落地进展如何？
答：公司基于"晨星大模型"打造了企业级知识库，采用检索增强生成(RAG)架构，面向智能客服、智能信贷、政策解读、学习培训等高价值场景。产品聚焦解决企业知识碎片化、响应滞后、服务标准不一等痛点，打通分散在 OA、CRM 等业务系统中的数据与文档，完成抽取、清洗、向量化与索引构建，在合规前提下沉淀组织知识，实现在办公、客服、培训、研发等场景的高效共享与复用，帮助员工快速获取信息、提效增能，推动业务创新。同时通过在运行期引入基于规则与模型的回答评测与偏差纠正机制，持续提升准确性与可解释性。当前已在部分金融与政企客户侧开展上线或试点应用。
4、 公司和宁波银行签订战略合作协议的背景？
答：公司将政企市场作为重要战略方向，围绕高价值场景推进"晨星大模型"的规模化应用，目标是在合规前提下，把"数据治理—大模型—业务流程"的链路打通，形成可复制的落地范式。2025年9月，公司与宁波银行签署战略合作，共建 AI驱动的数据服务新范式，依托公司的数据治理平台、智能外呼平台及基于大模型的企业知识管理平台，助力其释放数据要素价值，推动客户服务、风险管理与运营效率的全面升级。与宁波银行的战略协议签署是继荣数合作之后在金融领域又迈出的坚实一步。双方将以"价值闭环"为核心，以精确、可量化的业务指标作为衡量标准，围绕客户体验、运营效率、风险识别与合规质检等维度进行持续评估与优化，确保 AI技术真正转化为可感知、可持续的业务成效。展望未来 ，浩瀚深度与宁波银行将携手构建安全、可控、可持续的金融 AI生态，持续释放数据要素潜能，推动金融服务的普惠化与高质量发展，为行业树立银企协同的创新标杆。当前，晨星大模型已在多家商业银行上线或试点，覆盖智能客服、智能外呼、知识问答等场景，正逐步形成从数据治理到业务应用的闭环。
5、 公司数据治理平台的产品体系与竞争优势是什么？
答：公司面向运营商、能源、金融、政府等行业的数字化需求，研发了集云存储、云计算、数据治理、海量数据挖掘、应用定制、 AI 模型开发于一体的综合大数据平台—顺水云。顺水云支持 PB级全域数据处理，兼顾稳定性、安全性、管理性与性能，帮助客户在海量数据中实现价值发现与快速决策。目前产品已与浩瀚晨星大模型完成融合，在合规可控前提下实现 AI增强的治理、问数与应用生成，提升数据价值转化效率。我们的差异化优势在于将数据治理与网络/安全原生打通，依托可视化采集与 DPI能力，将AI从分析层延伸到治理与内容可信，形成"采—治—用"的闭环，同时全面适配专网与信创环境，确保企业级交付与运维的可靠性。
券商研报：
