“定增”最大的机构投资者竟然是发行主体的控股方，这在以往并不多见。近20亿元的关联交易背后，究竟隐藏着盈峰集团与顾家家居怎样的战略考量？
2025年10月14日，顾家家居发布了一份引发市场高度关注的公告——拟向控股股东盈峰集团定向增发不超过1.04亿股，募集资金不超过19.97亿元，想必将成为今年以来家居行业最大规模的“定增”动作。
不只是“输血”：一场战略升级的精准布局
从募集说明书细节来看，这绝非一次简单的“输血式”定增。资金投向透露出顾家家居在行业转型期的深谋远虑。
对于传统行业来说， 智能化改造迫在眉睫，近2亿元投入生产线智能化技改，直接回应了劳动力成本上升、招工难度加大的行业痛点。文件中明确提到：“生产流程少人化、自动化、智能化已成为家居行业的发展趋势。”
1.5亿元扩建功能铁架生产线尤为关键。功能铁架作为功能沙发的“心脏”，占成本10% ~15%，核心部件自主可控将成为行业中重要的分水岭。目前中国功能沙发渗透率仅8.3%，远低于美国的48.8%，增长空间巨大。自产铁架不仅保障质量、降低成本，更是从“组装者”向“技术主导者”转型的关键一步。
近4亿元投入AI及零售数字化项目，是本次最大单项投资。顾家家居在文件中坦言，要构建“产品运营IOC（智能运营中心）”和“全局订单履约平台”，打破部门信息壁垒，实现全流程可视化管理。
应对贸易摩擦的未雨绸缪
文件多次提及国际贸易摩擦风险，从2018年至今的美国关税政策、各国的反倾销税，到2025年美国进一步加征关税，顾家家居的危机意识十分强烈。
境外收入占比从2022年的40.57%升至2024年的47.20%，接近半壁江山。公司在墨西哥、越南的产能布局虽已展开，但面对“美国陆续宣布对中国输美产品进一步加征关税”的严峻形势，急需加强全球供应链韧性。本次定增无疑为应对可能的贸易冲突提供了充足的“弹药储备”。
控股股东重金增持背后的信号
本次定增对象盈峰集团是公司间接控股股东，定增完成后，实际控制人何剑锋的持股比例将从29.42%提升至37.37%。
这一安排传递出双重信号：一方面显示控股股东对公司前景的坚定信心——真金白银近20亿元投入，锁定期长达36个月；另一方面，在当前控股股东质押比例达20.12% （总股本）与68%（自持股份）的背景下，此举也有助于巩固公司控制权，维护公司股权结构稳定。
行业寒冬中的逆势投资
募资说明书中描绘的行业图景并不乐观：“新房销售趋缓、全球贸易不确定性等外部环境影响，家居行业增速放缓”；“部分企业短期可能采取低价倾销策略，导致行业平均利润率的下滑”。
然而，危机中往往孕育着机遇。文件中指出，家具行业CR10（前十大企业市场占有率）从2016年的约5%提升至2022年的约12%，行业集中度提升趋势明显。头部企业顾家家居选择在行业低谷期加大投入，正是为了在下一轮增长周期中抢占先机。
从“制造+批发”到“零售+整家”的战略转型
本次定增也是顾家家居战略转型的资金保障。公司明确表示要从“制造+批发”模式转向“零售导向运营”，并实现“整家突破”——从单品类运营向多品类价值链一体化融合运营转变。
品牌建设数字化提升项目投入超1亿元，旨在通过数字化手段精准定位目标群体，统一品牌形象。
报告期内，顾家家居业务已覆盖全球 120 余个国家和地区，运营近 6,000 家品牌专卖店（2024年年末），旗下拥有主品牌“顾家家居”、子品牌（高端品牌“居礼”、年轻功能沙发品牌“舒芙”、年轻睡眠品牌“瞌睡猫”、供应链品牌“嘉好”）、系列品牌（“顾家经典”、“顾家智享”、“顾家悦尚”、“顾家木艺”）、分销渠道品牌“顾家乐活”以及装企渠道品牌“顾家星选”，同时公司收购了德国高端品牌“ROLF BENZ”，并与美国功能沙发品牌“LAZBOY”、意大利高端家居品牌“NATUZZI”等进行了战略合作，形成了海内外兼容并举、差异化、多样化、梯次化的竞争优势。
虽然顾家在家居工艺与设计中不断融入新科技，家具产品正在向时尚化、科技化和智能化方向转型，但鉴于顾家家居如此大的“盘子”与来自国际市场的不确定性，顾家家居可能需要先稳住底盘的同时，再求探索。
结 语
向传统制造业投资，而不同于一般投资机构对于“ROE的追求”或半导体的资本套利，在投资界中难能可贵的，正如巴菲特对于真实价值的追求与“缓而长坡”的投资理念一样，虽然家居行业的投资回报率没法与科技企业相比，但确是投资标中的“常青树”，因为只要有家在，家具即便是耐用品也不可或缺。
透过此次定增，可以明确“零售转型、整家多品类运营、全球深化、效率驱动”是主导目前顾家家居发展的四大战略方向。
20亿定增，一方面是“ 再注资”，另一方面是顾家家居在行业转型关键期的战略抉择，实则是通过智能化改造提升效率、核心部件自研保障供应链安全、数字化转型优化运营、全球化布局应对贸易摩擦，顾家家居正在构建面向未来的核心竞争力。
在家居行业从增量市场转向存量市场的大背景下，龙头企业逆势投入需要勇气，更需要智慧。这次定增能否帮助顾家家居在行业洗牌中脱颖而出，值得市场持续关注。
