本周建筑企业陆续披露三季报，从板块整体情况来看，25Q1-3CS建筑板块收入、归母净利润增速分别为-5.10%、-9.53%，收入降幅相较24年前三季度基本持平，归母净利润增速相较于24Q1-3降幅有所收窄2.98pct。

核心观点

本周CS建筑板块下跌1.35%，建筑板块跑输大盘1.11pct，个股中并购重组、科技相关的标的涨幅居前。本周建筑企业陆续披露三季报，从板块整体情况来看，25Q1-3CS建筑板块收入、归母净利润增速分别为-5.10%、-9.53%，收入降幅相较24年前三季度基本持平，归母净利润增速相较于24Q1-3降幅有所收窄2.98pct，从季度间的数据来看，25Q3单季度CS建筑板块收入和归母净利润增速分别为-4.24%、-17.52%，环比25Q2增速分别提升0.81、下降14.39pct，费用率的增加对三季度的利润造成一定蚕食,而其中超预期的板块主要集中在下游景气度较高的半导体洁净室领域，四川路桥、新疆交建、西藏天路等中西部区域地方国企业绩超预期，中国化学等央企具备较好的利润增长韧性，精工钢构等转型出海的民企盈利能力改善明显。

1）基建央企：25Q1-3收入保持正增长的仅中国化学、中国电建和中国能建，归母净利润实现正增长的仅中国化学，25Q3单季度实现正收入增长的有中国电建、中国化学和中国能建，25Q3归母净利润实现正增长的有中国化学、中国铁建；当前中国建筑的股息率保持最高水平，达5.00%，重视中国化学的业绩韧性以及高股息的中国建筑。

2）国际工程：25Q1-3中材国际实现3.99%的收入正增长，其中25Q3单季度收入同比增长4.48%，整体保持较好的增长态势，而其余四家国际工程公司收入和利润承压明显，中材国际和中钢国际当前的股息率分别为4.76%、4.67%，高股息特征彰显投资价值；

3）地方国企：25Q1-3收入和利润均取得正增长的地方国企主要有四川路桥、西藏天路、新疆交建，符合我们对中西部基建景气的判断，25Q1-3新疆交建收入和归母净利润同比增速分别为38.58%、147.73%，四川路桥25Q3单季度收入和归母净利润增速分别为14.00%、59.72%，展望四季度公司业绩有望继续受益省内项目的加速推进；

4）专业工程：圣晖集成25Q3单季度收入和归母净利润增速为59.40%、93.89%，精工钢构25年Q1-3收入和归母净利润增速分别为20.85%、24.02%，25Q3的归母净利润增速亦达18.57%，下游景气度高的半导体洁净室以及民企出海标的值得重点关注。

行情回顾

根据总市值加权平均统计，本周（1027-1031）建筑指数下跌1.35%，沪深300板块下跌0.24%，建筑板块跑输大盘1.11pct。子板块中建筑装修涨幅居前，个股中涨幅较为靠前的有时空科技（+61.1%）、*ST宝鹰（+27.8%）、*ST东易（+15.4%）、永福股份（+14.2%）、园林股份（+12.1%）。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。

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