【摘要】PVC期货在经历短暂整理后再度走弱，期价逼近4500关口并刷新9年新低。当前PVC生产普遍亏损，但生产端未见明显降产，到底是何原因？

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行情回顾

        近日，PVC期货市场表现持续疲软，价格不断下探新低。截至11月18日收盘，PVC主力合约下跌1.46%，报收4520元/吨，刷新9年新低。

供应压力依旧

        从供应面看，压力依然显著。尽管近期部分装置安排检修，导致开工率小幅下降至78.51%，但总体仍处于较高水平。同时，社会库存虽小幅去化至102.82万吨，但仍高于去年同期23.75%，处于历史高位，高库存对价格的压制作用持续存在。

需求端是核心拖累

        需求端是当前市场的核心拖累。国内房地产行业持续低迷，严重抑制了管材、型材等PVC主要制品的消费需求。出口方面虽然出现了一些积极变化，例如印度取消了BIS认证，但最关键的反倾销税政策尚未最终落地，导致出口市场实际提振有限，各方多以观望为主。

PVC亏损严重，但降产驱动不强

        尽管当前PVC生产端亏损持续扩大，但目前尚未对供应端产生显著影响。这主要是因为，在氯碱一体化企业里，烧碱和PVC是“捆绑”在一起的。从烧碱产业链示意图中可看出，与烧碱联产而出的还有液氯和氢气,其中氢气比例较小,烧碱与液氯产出比例为1:0.886,二者属于标准的伴生品组合。液氯在工业生产中的用途亦极为广泛和重要,其主要下游为PVC,消费占比高达四成。

        当市场上烧碱利润较为不错时，其盈利可以大幅抵消生产PVC带来的亏损。且如果PVC因亏损而减产，会导致氯气滞销，进而迫使整个氯碱装置降负或停产。为了维持核心生产线的稳定运行，企业不得不继续生产PVC来消耗这些氯气。因此，尽管PVC亏损严重，但仍缺乏降低负荷的动力。

后市展望

        综合来看，PVC市场“供强需弱”的格局在短期内难以发生根本性转变，高库存压力仍需时间消化。预计短期内PVC期货将维持震荡偏弱运行，交易者需重点关注印度反倾销政策的最终结果以及国内库存的实际去化进度。

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兰皓交易咨询资格证：Z0016521期货从业资格证：F03086798

制作时间：2025年11月18日

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