公募中国研究组 | 莫蒂

编辑、统筹 | 莫蒂

制作 | 栗栗通

一年多以前，信达澳亚基金经理刘小明还在低谷挣扎。他在管的信澳业绩驱动A，在不到2年时间里，单位净值最高下降近60%，沦为四毛基，基金规模也从成立的2.46亿元缩水至4000万元左右。

从2024年9月起，伴随着大盘整体走强，刘小明开始了逆袭之路。截至2025年11月18日，信澳业绩驱动A单位净值达到1.52元，年内回报达到109.57%，实现翻倍。

刘小明，做对了什么？

2024年信达澳亚业绩驱动业绩陷入谷底。基金超配了信息技术板块，彼时板块已经长期表现惨淡，2022、2023年两年电子（申万）指数跌超三成，2024年初继续萎靡。

在2024年年中，信达澳亚业绩驱动对电子行业配置了36%，对通信行业配置了31%，加起来接近七成。重仓持股里，已经出现了天孚通信、中际旭创、工业富联、新易盛等日后的大牛股。

例如CPO板块的中际旭创和天孚通信，2023年二季度出现在信达澳亚业绩驱动的重仓持股中，分列第二大、第七大重仓股。彼时这两只个股业绩已经开始出现爆发的迹象，例如天孚通信2023年第二季度归母净利润同比增逾六成，中际旭创同比增逾三成。到2023年末，新易盛也出现在基金重仓持股中。

不过随着市场的震荡调整，信达澳亚业绩驱动也一度被“洗出去”。到2025年初，中际旭创、天孚通信已经消失在基金前十大重仓股中，只留下了新易盛。

真正的拐点发生在2025年，信达澳亚业绩驱动逐步加仓麦格米特、生益电子、胜宏科技、沪电股份等PCB（印制电路板）公司。一季度，基金分别对麦格米特、胜宏科技、生益电子加仓294.44%、151.15%、355.07%，在市场低位进行了大胆的逆向操作。

当时刘小明判断，AI 产业本身其实并无明显利空，大多是旧闻，反而像 4o、genimi2.5 这类模型表现明显超出预期。国内外在算力建设方面没有大的变化。AI算力板块大概率将是整个市场业绩增速较好的板块，AI为主线的科技成长板块应该是2025年市场的主线所在。

这一观点很快得到验证。

到二季度，基金重仓相关个股已经开始起飞：沪电股份涨31.93%、胜宏科技涨66.55%、生益电子涨74.68%。在这一季度，基金建仓沪电股份，并继续加仓麦格米特，同时加大对新易盛、德科立等CPO板块个股的投资，买回了中际旭创、天孚通信。

三季度信达澳亚业绩驱动重仓股全面飘红，前十大个股悉数上涨，涨幅最低也有54.66%，最高则达到214.80%（工业富联），基金单位净值在一个季度内大涨83.87%，奠定了全年业绩翻倍（截至2025年11月18日年内回报109.57%）的基础。

也是在这个季度，基金规模从3.44亿元大增至44.87亿元，增幅高达12倍。一方面受益于业绩上涨带来的申购资金，另一方面大规模资金也支撑了对大盘股的配置能力，与2024年9月以来大盘整体走强形成共振。

总的来看，信达澳亚业绩驱动逆袭的核心在于其对AI算力产业链的深度布局与重仓股的动态调整。在2024年9月市场走强背景下，基金通过聚焦AI算力产业链核心标的，伴随相关个股业绩爆发实现净值快速增长；同时通过持续优化重仓股结构，在算力细分领域精准切换，叠加基金规模扩张至44.87亿元带来的资金效应，最终实现超高的复权单位净值增长率。

刘小明是香港中文大学金融学硕士。2014年至2015年任职越秀证券研究所分析师，2015年至2017年任职兴业证券研究所分析师。

2017年9月起，刘小明走上基金经理之路，任前海开源基金权益投资部基金经理，国际业务部副总监。这段时间他的表现平平，业绩最好的产品是2019年12月5日至2021年3月16日管理的前海开源沪港深新硬件A，一年多时间回报57.14%，同期1708只产品排名573。

2021年11月加入信达澳亚，管理信澳业绩驱动。在2022年底，信澳业绩驱动选了一些消费股进行重仓，包括宝龙商业、海天味业、美团、思摩尔国际、微盟集团等。

进入2023年，包括宝龙商业、微盟集团等前期涨幅较好的重仓股股价一改此前势头，跌跌不休，信澳业绩驱动业绩也存在压力，一季度跌约9%。此时刘小明转变思路，投向白酒的怀抱，一季度新重仓泸州老窖、五粮液、口子窖、山西汾酒、迎驾贡酒、舍得酒业、古井贡酒，前十大重仓股中出现7只白酒股。

对白酒的投资事后被证明是失败的。

尽管信澳业绩驱动2023年二季度做了一些减持动作，比如减持五粮液5.97%，泸州老窖砍了超五分之一的仓位，山西汾酒、舍得酒业退出前十大重仓股之列，但是净值的全面下滑，已经不可避免。

在此之后，刘小明才将目光对准AI。当时他认为，主线行情可能仍然是AI为主的科技板块。虽然目前国内在AI方面落后北美科技巨头，但在中央政策对AI的持续鼓励和重视下，预计我国相关公司也会奋起直追，使得板块内可投资标的逐步增加。

在信澳业绩驱动最新的三季报中，刘小明认为，AI产业还在发展的中早期阶段，相关细分环节的投资机会仍然较为明显，因此仍然决定维持此前的配置不变，算力作为AI时代的基础设施建设，需求仍然具备非常广阔的成长空间，随之应用的逐步渗透，投资逻辑将进一步坚实。

从过往来看，刘小明过去更像“赛道投资者”。如果说2024年之前他还在寻找自己的节奏，那么2024-2025年的这波反转则让他成为具进攻性的基金经理。

目前，刘小明面临新的挑战。曾经规模小让他具备三项优势：调仓不受流动性限制，可快速完成方向切换；更容易配置小盘高弹性标的；反弹阶段的单位净值弹性更强。而信澳业绩驱动基金规模一年内扩张超百倍，调仓难度大大增加，后续业绩稳定性如何，值得观察。