【摘要】盘面反弹明显受阻，当前纯碱是否将继续维持承压偏弱运行态势？

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行情回顾

11月28日，纯碱主力合约呈现冲高回落走势，日内持仓量减少近2万手，显示资金持续流出。截至当天下午收盘，纯碱2601合约报收1177元/吨，与前一交易日结算价持平，日内涨幅为0.00%。盘面反弹明显受阻，当前纯碱是否将继续维持承压偏弱运行态势？

供应压力持续减轻强化价格底部支撑

近期国内纯碱供应呈现收缩态势，部分大型碱厂于11月中下旬陆续进入季节性检修阶段，叠加环保政策持续施压，尤其华北地区受秋冬季大气污染防治方案影响，对高耗能行业实施限产要求，进一步抑制了生产释放。据Mysteel最新统计数据显示，截至11月28日当周，国内重质纯碱产能利用率录得84.78%，较前一周回落2.89个百分点，较去年同期亦下降3.33个百分点；重质纯碱产量为38.31万吨，环比下降1.31万吨，降幅3.31%；同比亦减少3.92万吨，降幅9.28%。这一数据表明，重质纯碱供应端呈现收缩态势，产能利用率和产量双双走低，若供应压力持续减轻，或将强化价格底部支撑。

需求韧性较强但存边际转弱隐忧

下游主要应用领域如平板玻璃与光伏玻璃行业维持较高开工水平，11月中下旬以来，浮法玻璃生产线冷修比例处于低位，光伏产业在政策支持下需求持续旺盛，共同支撑重质纯碱消费。据Mysteel最新统计数据显示，截至11月28日当周，纯碱产销率录得108.16%，环比收窄0.57个百分点，同比增长15.43个百分点。产销率已连续三周维持在100%以上，反映重质纯碱需求具备韧性，销售表现整体优于供应，然而，需求端亦面临潜在压力，房地产行业复苏进程仍显缓慢，其对平板玻璃需求的传导存在滞后，11月新房开工数据偏弱可能制约后续玻璃消费，此外，产销率环比收窄或预示需求增速已接近阶段性高点，若下游行业景气度后续出现回落，纯碱需求存在边际转弱风险。

库存保持去化但压力可能重现

库存作为衡量市场供需平衡的关键指标，其变动受到广泛关注，在供应收缩与需求仍具韧性的共同作用下，纯碱库存持续去化，供需结构正逐步改善。据Mysteel最新统计数据显示，截至11月28日，国内重质纯碱厂内库存为84.68万吨，周度环比减少4.05万吨，降幅为4.56%；较去年同期则下降14.38万吨，降幅达14.52%。当前库存水平已低于去年同期，且去库幅度有所扩大，反映市场供需矛盾趋于缓和，对价格形成一定支撑，然而，库存绝对量仍处于历史中高位区间，表明去库进程尚未完成，若后续需求出现转弱，库存压力可能再度显现，对价格支撑力度仍将受限。

成本高企亏损持续或迫使企业减产

从图表数据可以看出，当前联产法与氨碱法工艺下的重质纯碱生产成本持续高位运行，行业利润仍处于深度亏损状态，至今已连续四个月未能扭转亏损局面。据Mysteel最新统计数据显示，截至11月28日当周，重质纯碱联产法成本报1420元/吨，较前一周下降1.5元/吨，对应利润为-220元/吨，环比好转1.5元/吨；同期，氨碱法工艺成本为1368.5元/吨，环比持平，利润录得-118.5元/吨，亦与上周持平。当前的成本利润结构对纯碱价格形成显著约束，持续亏损已迫使部分企业延续减产策略，且不排除进一步引发非计划性减产的可能，从而对价格底部形成支撑。

行情展望

短期来看，房地产行业复苏进程仍然缓慢，11月新房开工数据表现偏弱，可能抑制后续平板玻璃消费，纯碱需求面临边际走弱风险，同时，当前纯碱库存绝对值仍处于中高位水平，需求预期转弱叠加去库进程仍面临压力，预计纯碱价格将维持震荡偏弱运行，然而，在行业普遍处于长期亏损的背景下，企业被动减产行为增加，供应逐步趋紧，价格下行空间预计有限。中长期而言，持续的深度亏损已超出多数企业承受范围，或将倒逼行业进行更广泛、更深入的供给侧调整，与此同时，随着新增光伏玻璃产线陆续点火投产，其对重质纯碱的消耗量将稳步提升，逐步抵消平板玻璃领域需求的潜在下滑，并成为需求端新的增长引擎，在此背景下，纯碱供需结构有望实现实质性改善，市场或迎来阶段性上涨机会。

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制作时间：2025年12月1日

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